千萬別當上一隻豬

　　大市昨日下午跟隨上証有過一個很強勁的V形反彈，收復了大部份失地，最終雖守萬八關，但仍收在20天線之下，成交與前日相若，有744億。商品價格雖有所反彈，但煤油股由於前日走勢惡劣，今日低開後有過反彈，但收市前出現回套，我始終買不下手，料這個版塊將繼續調整。總結昨日反彈主要是內房股為主，以及內銀股靠穩，但亦有個別股份在大市未反彈時已經十分堅挺，如剛出業績的領匯 (823)，可分派收入18.19億元，按年增長13.5%，末期每基金單位分派43.13仙。期內，收益及物業收入淨額分別按年增長7.2% 及10.6%，分別為45億元及28億元。我早前沽出後十分後悔未有在低位補回，有4厘息始終都會有資金捧場。昨日開市見中興通訊 (763) 高開近3%，不敢謬然追入，等它回到接近前日收市價時，我替家庭組合在$27.5買入，因為它早上股價在大市低開時表現硬正，我有感如果大市真的反彈，那麼它必定會跑出，我純粹博一博，誰不知其後即傳出763獲沙特合約的消息，令我大感意外，因為中移TD合約預期是763的囊中物，連中東那麼遠的生意都接下了，我不得不給它一個服字。其後股價隨大市反彈繼續上揚，收$28.55。

　　自85年成立，97年上市，連深圳短短二十幾年就出了一間這麼成功的科技公司，小弟敬佩之餘又感慨，覺得香港多年來的確浪費了很多時間。董建華時代雖然大力推行高科技建設，又起科學園，又起數碼港，最終亦都淪為白沙灣地產項目，科學園亦變成政府的一個商業地產項目，掛羊頭，賣狗肉。始終港人特性是賺錢要急，又輸不起，直到金融海嘯殺到才後知後覺，不能永遠停留在金融地產的階段，不過我覺得一切已經太遲了。香港最斃就是沒有自家產業，內地企業只不過當香港是一個提款機，南下上市抽水，日後上海取代香港金融中心地位後，真膽心港人到時究竟還能靠什麼。

　　返回正題，前日買入的中國龍工 (3339) 昨日繼續發力升了3%，收$3.68，成交增至1500萬股，出現了明顯的買入訊號，料後市可望繼續看俏。持貨兩日就有6.66%利潤，還算不錯罷。雖然難掩心中的喜悅，但我必須保持清醒，不要因暫時領先而被沖昏了頭腦。比起以前試過持貨一個上午就賺了一成，其實現在持貨一兩日不算得什麼。我還時刻記着當時的教訓，那時候大市是處於一個待變的階段，我趁熱追入了一隻股票作短炒 (並非老千股)，其後升了17%上了榜，我買入的價錢亦有一成的利潤，我幾乎得意忘形了，隨即大幅調高它的目標價，但最終它慢慢地潛水去了，我不服氣，堅決地繼續持有，直到它愈跌愈深，我最多損失達84%，這時我才醒覺。印象實在太深刻了，我永遠都會銘記於心，時刻用來警惕自己，永不再犯同樣的錯誤。所以現在很多時我都強調，如市底不穩，在一個待變的情況下要提高自己的現金水平，其間在上落波幅小注短炒是可以的。如市況還可以，股票走勢不錯時，我就會持倉過夜之日後才決定去向，只要股價在安全範圍之內，我是會盡量讓它自行上落，如我感到不安，就會選擇沽出。如熊市來襲，股價低殘，我是會毫不猶豫地買入的，因為你知道那隻股票正常是什麼價錢。有人說炒股不炒市，但我不太認同，因為大市水平是會影響個人的風險管理及投資策略的。或者你未必能看得通大市，但有些時侯，你知道是不能百份百去盡的。老子曰：「知足不辱，知止不殆，可以長久」即解作凡事做得太過、就會引起他人不滿，若不自知收斂，必會枉道速禍。要控制自己的貪念，懂得見好即收，就能直到永遠。所以說，無論是炒股，外匯或期指，最大的敵人其實不是市場，因為市場的力量是無限的；但也不是大戶，因為大戶和我一樣，是由操盤員控制買賣交易的，雖知操盤員都是人，人始終都會犯錯。大戶和我們的分別只在於他們的資本比我們大得多，所以他們每次落盤都有領導群雄的號召力；如以上兩者都不是，那就只有自己了，要分辨真偽不容易，所以有時出錯在所難免，要剋制自己內心的惡魔，保持平靜的心就能減低犯錯的機會，從而作出應有的果斷行動，這樣就會成功在望。我今天擁有的一切都是嬴返來的，所以我並沒有太大壓力，最多我只會施捨一點給市場。要我一次過就全部輸清？我才不會呢。所以很多時候，有得食胡我就會去食，投資沒有三番起胡的規則，所以有時雞胡我都會照食，寧棄莫出銃，持盈保泰就會源源不絕。

　　當初我接受了朋友的建議，開始寫這個blog，對自己有個紀錄之餘，我樂得清靜。老實說我根本不介意有沒有人看，因為我只知道寫了blog就會少了很多電話打過來，我個人不喜歡講電話的，電話對我來說只有一個功用，就是讓我找到別人，但我不是太喜歡別人找我的，連我內子的電話都不想接，又何況是一個地產經紀呢？我是一個典型的價值投資者，所以我用的電話絕不是什麼smart phone，手機上的攝影鏡頭都覺得有點浪費；電話中我只會問又或者向人交待時間和地點，談一分鐘都嫌多，不過我又不至於用儲值卡，因為我有時工作上都會有需要用電話的。 家人，朋友和同事就會跟我直接對話，但不知道正在讀這個blog的你，是誰會首先跟我談話呢？

　　President Obama公佈了金融業監管改革，範圍十分之廣，包括了證券及所有衍生工具，並受權政府更大的權力，必要時可直接干預金融機構。消息一出後令一眾銀行股受壓，標普更調低多間銀行的投資評級，令其雪上加霜，但科技股及零售股走強，美股才幸免於難。料今日港股將會十分反覆，但如果今日再收低，那恐怕神仙都難救，後市將會開始調整。看個別股份走勢而定，必要時或會再沽出股票套現。今日未有太大的入市意欲，只要管理好手上的股票就可以，但除非大市再急速反彈，但我認為機會不大。因為如前日是大戶收貨，那麼昨日便是大戶趁反彈出貨，短期市場投資意欲下降，本身市場參與者又未夠，大戶拖延時間都不知能夠拖得多久，所以市場會繼續牛皮下去，直至有好壞消息傳出才會有趨勢出現。 今晚美國會公佈商務部領先指標，五月份的生產價格指數，消費物價指數和工業生產活動指標，到時數據一出，美股或會有更大的變化，美股牛皮多日顯示市場淡靜，投資者正謹慎地等待數據公佈。香港1995年的牛市前橫行了8個月，1998年的牛市前橫行了5個月，橫行其間各有一次跌破250天線。美國股壇有句關於豬的說話：「Bulls win, bears win but pigs get slaughtered.」好友與淡友皆賺錢，豬是形容為貪婪投資者，結局豬被屠宰了。所以要自知收斂，如發覺形勢對自己不利，不妨先行退下，保留實力是非常之重要的，千萬別當上一隻豬。 　

大戶收貨味甚濃

　　昨日家庭組合買入的中國龍工 (3339) 收$3.57，中期高位見頂回落，但$3.3 至$3.5 之間可收集了，入市時間或許早了些，但$3.45已經整固一個月多，相信再往下的幅度不大，公司主要生產基建機械、輪式裝載機及農業機械，佔市場份額超過20%，中央為掁興經濟，提倡基建、大力扶農，龍工是直接受惠者，業績表現良好，5月曾一送一紅股，今年首季新產品銷量倍增，定單增加，鋼價大幅回落，預期今年業績會有更佳表現，四平八隱，當然有錢賺時會看時機換馬買回中海油(883)。其實大市成交連縮兩日後，昨日雖然一度跌近600點，其後跌幅收窄，成交上升至764億，港匯轉強，大戶收貨味甚濃，如果我昨日不是在$3.45買，收市前亦都會買入，我只不過小心一點看清楚這是甚麼回事，最多賺小一兩毫子而已。昨日多隻股票都出現買入訊號，包括1088和3323。煤炭股被迫接受煤價上漲4%的方案，昨日普遍受壓，但承接力不錯，成交增，我今天或會追入神華 (1088)。昨日油股亦都大插，受油價下跌拖累中海油 (883) 吐5.5%，以接近全日最低位收市，短期內或暫時避開，遲些趁低再買入。昨日中建材 (3323) 曾經大跌至$15.3，但上升裂口支持承接不錯，成交增至2190萬股，今日亦要追入走多轉。

　　除了煤油股值得留意外，早前我提過隻中興通訊 (763) 也值得留意，本身業務已做得不錯，內地諮詢公司發佈研究報告，中興在四項評分中均佔第一位，勢將隱獲中移3G大單，參與TD-SCDMA建綱工程，現價處$27水平，短線挑戰$30以上絕不是侈望。我在5月時亦曾經有建議就以市價買入，如果那時有貨，我們已經先走一轉了，不過現在買也可以，雖然763昨日亦出現買入訊號，但成交不多，不過我看如市底強的話，763未必會再試低水平。

　　美匯強勢有所收斂，有買要趁手，今日我應該會好忙，期指活動或暫停一日。美國 5月整體新屋開工率大幅上揚至17.2% ，勝過預期，單棟式房屋更是連續三個月走高，顯示房市可能趨於穩定，美國公債殖利率牽動貸款利率上揚，亦導致購屋意願降低，加上公司裁員與信用緊縮阻礙了房屋銷售成長，市場內仍然堆積了很多樓房，所以壓低了價格，不過這仍然是值得鼓舞的。另外，美國五月生產物價指數比四月升0.2%，升幅低於預期的0.6%。剔除食品和能源的核心生產物價指數較前一個月跌0.1%，市場估計為升0.1%，顯示通脹緩和。10年美債下降至3.67%，美股昨晚亦跌幅收窄到107點，仍然沒有向下的大趨勢，短期內有可能大肆炒作。昨日港股最低去到17500水平，我覺得已經不錯，散戶不應再奢望16000或更低的水平，現在18000關失而復得，後市有望再挑戰更高水平。

美元反彈續拖累股市

　　歐元對美元出現頭肩頂狀態，而另一方面，無論英鎊對美元或是澳元對美元交叉盤都呈現雙頂，看來這次美元反彈當真會持續一段時間，以至商品價格再度下挫。領先商品ETF (2809) 上週五升勢無以為繼後出現的沽貨訊號，在今日股市中被確定了，看來$20.5阻力真的不少，今日大成交下跌，成交78.38萬股和上週五當日不相伯仲，短期內將下試$19水平支持。其實美國如撇除油價的升幅影響，通脹壓力仍然是溫和的，因為進口價格按月升幅低於預期。今晚美國會有樓價指數公佈，但我認為最重要的數據會是星期二，即明日公佈的五月份新屋動工量，到時數據一出必定會左右大市發展。

　　記得我之前提過，就以四月的新屋動工量來看，下降至45.8萬戶，創歷史新低點，需求還沒有增強，顯示消費者信心仍然疲弱。但是仔細地解讀一下，獨立屋的開工量持續第二個月上漲，只是高密度住宅建設大幅下降，導致整體開工量下跌。這個現象其實是正常的，因為發展商要降低投資和整體產品的負累，暫停工程是理所當然。美國最大的住房建築商D.R.霍頓公司公佈的季度虧損，超過了分析師預期，房屋的訂單比上一年下跌了45%。但獨立屋動工量連續第二個月上漲，達到36.8萬戶，比上月增長 2.8%，顯示用家為主的獨立屋仍是有一定需求的，但不要忘記市面上仍充斥着大量銀主盤，並且佔了大多數的成交。上個月，美國聯邦儲備局公佈的一份對銀行的季度調查顯示，銀行貸款仍很謹慎。與先前相比，銀行收緊了住房抵押貸款的條件。既然那麼難拿到貸款，為什麼獨立屋需求還會增加？所以，我當時解讀這個新屋動工量數據成－房屋需求正緩慢地發展。至於五月份又會怎樣呢？要留意的地方將會是獨立屋動工量會否再度上升，如果不升反跌，那麼市場對經濟復甦的速度或會感到失望。我預期高密度住宅建設仍然會下降，直至下半年才會開始有起色，到時市場將寄望公司盈利得到改善，美股才有望更上一曾樓。

　　這星期的經濟數據將陸續有來，除了上述兩個數據外，還包括週四的領先指標，五月份的生產價格指數，消費物價指數和工業生產活動指標，到時不單搧動美股波動，而且還會影響美元匯價。如今最大問題是美元這波反彈浪，雖然短期美債應該會比較受投資者歡迎，但長債息率繼續被扯高，市場仍然膽心這個趨勢會否持續下去。同上次都一樣，今日港股明顯是因為美匯強勁而下跌，絕大部份股票都不能幸免，但我留意到建行和工行都彷彿有金鋼不壞之身，令我大惑不解。今日恆指跌穿10天線，成交則進一步縮至654億，我昨日都有提到上週五總成交不是特別多，但今日成交繼續縮減令我感到更加不尋常。既然不是派貨，那麼50天線升穿250天線當真是牛市訊號嗎？我又不這麼認為，反而覺得甚為凶險。如果散戶清倉是和近日成交淡靜有關係的話，大戶可能會佈下一個陷阱，後市極有可能再度抽高派貨。所以我不敢斷然說大市已經見頂，而且還有機會創新高。我建議有貨的就因應大市水平作適量減持，沒有貨的就設勿再謬然入市，以免成了大戶點心。這星期由於美股將會有比較明確的方向，所以變數亦會比較多，大市波動，現時小注短炒仍然是可行的策略，投資者宜作好風險管理。

通脹。加息。股市

　　週三買入的領先商品ETF (2809) 週五終於發力，曾經逆市一度升3%多，但在接近阻力位$20.5水平沽壓非常大，成交量增至84.3萬股，對於這隻ETF來說，算是比較高的水平。最近我觀察到它的走勢就像上樓梯般，拾級而上，而且每上一級之前，它的股價就會高開，並因此形成一道道的防線。週五雖然出現沽出訊號，但我仍然相信它在短期內仍可以再挑戰$20.5阻力位，如突破成功可上望250天線，當初選中它的原因就是看中下一個商品大牛市，買ETF是比較沉悶的，並且需要很多的耐性，當然我不會謬然投入資金等運到，但當我見到有所動作的時候，我就會反客為主，希望在最短的時間內趕上這班車向目的地進發。雖然我不知道這會否是尾班車，但我亦樂於乘搭，因為這個車站離出發的總站即$15水平，只差不到$5，但目的地則非常遙遠，最大的裂口在$26水平，最近的在$22，但6月頭的高位會是未來的一個障礙，過不了最多都只會橫行一段時間，消耗一下超買壓力。我認為大插向下的機會不大，因為資金始終都要找出路，這有別於往年9月資金要錢不要貨的情況，所以我都很放心 ，一於放長雙眼罷。

　　如我所料，大市真的創出今年的新高，但大戶續玩心理戰，上破了萬九，得而復失，殺了萬九熊証後扮作企不穩，在18889.68點收市，波幅有450點。週五高開，收市亦收在該水平，出現沽貨訊號，但成交縮，令我非常懷疑大市是否就此見頂。但如果大戶真的是派貨，成交理應大幅增加，但事實並非如此，所以我仍然相信大市可有力再創新高，但接近20000點水平將有大量沽盤需要消化掉，這個心理關口恐怕不能一口氣沖破，到時大市應該會順勢調整，重要支持位將會在17000點水平，我們應耐心等待入市訊號。週五見好淡在萬九爭持，所以在$17沽出了中建材 (3323) 了，因為早一日已定下策略，若某情況出現時就繼續做快閃黨。明天如何？好難說，只好見步行步了，但以我的現金水平和對沖部署來看，我真的不需要膽心。大市發展必須要有外圍配合，但是應否亞洲股市等美股方向，還是美股跟亞洲股市的方向呢？但我可以肯定一點，就是如果美股或者應說美國經濟還未出現復甦，那麼亞洲股市再上升的空間是非常有限。美國寬鬆的貨幣政策本是用意是將息口保持低水平，如今恐怕希望幻滅了。自新興市場強勁反彈以來，使10年期美債吸引力下降，債息走高，打壓樓市及經濟復甦，以至抑制股市上升動力。但有見30年國債反應不錯，令加息壓力得到舒緩，股市短期內應該還可以向上發展。但另一方面，美國下年通脹預測亦調高至3.1%，是否在暗示商品價格將繼續走強呢？如果美元這次技術反彈結束，那麼商品價格亦將繼續上升，到時通脹加劇，加息始終在所難免。股市必會首當其衝，既然避不了，那不如積極一點去面對，投資者應作兩手準備，以對抗未來通脹所帶來的影響。我已經開始鋪路了，而買入商品ETF只是第一步。今年年尾前是贖回我的印度基金的好機會，到時會將資金投入樓市。加息影響是短暫的，待市場消化了之後，我就會趁低吸納收租股作中長線投資，首選仍然是領匯 (823) 及希慎 (14)，因我看好下年租金的升幅。另外，我會再度買入中海油 (883)，一來看好其業務將加入經營天燃氣等下游業務等好消息，二來我又看好將來油價走勢，加上有回歸概念，這隻必屬第一批海龜股，上海國際板少不了它，將來港股ETF引入上海，市場必會出現一陣炒賣熱而推高股價，是時候要猜猜那些在港上市的是海龜股了，我幾可肯定神華 (1088) 將必定是其中一隻，遇大調整時一定要掃入。 如今恆指50天線離250天線不遠矣，但我看應該還有一個星期左右，到時大戶將可能以莫須有為由，大肆興風作浪。明日走勢仍會比較反覆，但個人認為大跌機會不大，要看美股走勢如果才會有所啟示。如美股繼續牛皮，那麼港股仍會繼續在高位震盪，其間大市仍有可能反覆向上。

時間拖得愈久上破機會愈大

　　現在一日升一日跌，上上落落，真的難以觸摸，還是即日仙快閃為上。但我仍然相信大市可再創新高，因為恆指已走出阻力區了，如果美股向上突破成功，那麼港股亦都會跟隨上二萬。現時道指正處於8800點橫行阻力，最新收市報8770點，升了31.9點。我認為美股如果停在現水平愈久，後市向上突破的機會愈大。昨日午市以$16.58買入中建材 (3323) 作短炒，現時該股正處於一個上升旗型的橫行上落區域的底部，如果升穿$18水平阻力，後市應該可以再創新高，但如果下破了$16底部支持，小型頭肩頂恐怕就此形成，後市不容樂觀，到時應先沽出止蝕。但我相信後市向上的機會頗高，因為$15 - $16是一個上升裂口支持，橫行上落區域的底部又是一個稍斜的升軌，對下絕對有險可守，還是看今日市況如何發展罷，如果是升勢凌厲一面倒的就可繼續持有，反之如果大市波幅小，又是好淡角力的局面，就看時機將其沽出作即日仙。昨日一眾大藍籌股發揮了定海神針的功用，當中匯控 (5) 更扭轉多日劣勢，主要是受英鎊對美元反彈所致。其他藍籌如建行 (939) 亦都表現出眾，內銀股最近才發力，當中中銀 (3988) 吸引了我的目光，五月尾開始出現了兩次上升旗型，真的非常創眼。地產股繼續走低，但其實是十分正常的，早前它們跑嬴大市，出現回套是預料之內，但仍有機會作出反彈。不過現水平我不建議持有地產股，宜耐心等待適當時機才買入。大戶最近與散戶大玩心理戰，一旦衝動了便中正大戶的圈套，現在正是考驗散戶功力之時，經驗告訴我在待變的市況是不宜持有大量股票，繼續執行短炒策略，直至明顯趨勢出現為止，最多只是賺少一點而已，但有的是靈活性及良好的風險管理。

市場氣氛高漲宜執行短炒策略

　　我本來預計大市仍會窄幅上落至下星期，但昨日恆指由A股帶動升勢高開升727點，以全日最高位收市。早前我提到如果三浪頂和底有一千點距離，那麼前日那一跌已經達到，昨日大陽燭升破18500水平，成交增，相信大市短期內有望創今年新高，但上升空間實在有限，但總會有終極一升才會回落。昨日朝早開市見領先商品ETF (2809) 高開，後市有望拾級而上，所以家庭組合及個人組合都掃入了。前日收市前買入華創 (291) @$16.32，昨日兩點半吃盡驚風散，因為再遇上大股東配股上版，但幸好承接力不錯，我原本認為如果今日可以保持在$16.8之上，後市有望由升軌底部反彈，可以揸多一日以博取更大回報，不過我要堅守原則，當初是想買入作即日仙，所以最後都在$17.08沽出。中海油 (883) 今日再試$10.35及上升軌支持成功，如明天不是高開太多都會追入走多一轉。其實我覺得只要好好控制注碼，定下止蝕位，在波幅市中搵食仍然是安全的，但必須保持一定的現金水平方可。暫時我那三個短炒目標都是可行的trade，中建材 (3323)目標$18，跌破$16止蝕；中國南車 (1766) 目標可以定高一點，$5也算不錯了，跌破$4.2止蝕；粵海投資 (270) 目標$4.2，跌破$3.85止蝕。

大戶派貨甚陰險

　　昨日大戶大玩心理戰，多次製造失守散戶重要心理關口萬八點水平，及後更將股市推高，令散戶覺得失而復得，而且收市還在20天線之上。但我必須強調萬八點水平是沒有重要意義的，最重要的是18500的阻力區，20天線昨日並沒有試穿但大市隨即被推上，令普遍散戶感到安穩，並且認為大戶只是震倉而放心入貨。但我認為如果三浪的浪頂和浪底有一千點左右的距離，那麼大市昨日的波幅已經達到了，是真是假，相信不久就會露出狐狸尾巴。除非下星期還能保持在18500水平左右上落，否則大市其後再向上衝的機會不大，我仍然相信大市仍會繼續向下調整。美股連續多日沒有升跌，道指現處於8800點水平阻力區，受制200天線，料後市仍會上落橫行一段時間，直至有趨勢出現。我認為美股上破阻力區機會較高，只欠一個好消息帶動。最近成交縮，所以再下跌機會不大，美股築底亦都成功在望。既然美股後市向好，港股實不宜看得太淡，但請勿忘記自三月開始，中國股市是跑嬴美股的，還足足放了三條街那麼多，所以美股絕對有條件追落後，但目標最多也只能到11700點水平。所以港股下半年可能會放緩，繼而平穩地發展，投資者不應奢望今年再會出現好像07年的瘋狂牛市，因為那時大市是處於一個牛市的最後階段。如今牛一已經出現了，那麼從底部回升近兩倍其實都算超額完成，要知道一個牛市可長達10年，熊市亦理應有5年之久，現在剛有一點起色就將目標大幅推高，好像有點不設實際。誰叫這次熊市三期與牛一太相近了，投資者難免還回味着那段昇平的日子。但是我們必須吸取歷史的教訓，時刻保持清醒。大市要再升也都不急於一時，股市發展定有風浪，既然牛市那麼漫長，就應乘風破浪，跟紅頂白。牛二必須要有經濟配合，公司業績亦都要有明顯改善，現距3Q仍有時間，所以出現調整亦都不足為奇，投資策略亦都不宜過份進取。