認識及提防OARM可能帶來的危機

　　美國次按高峰期在2007年底，揭開金融海嘯序幕，次按爆破後，各國齊心救市，表面使人覺得有穩定象，實情間題仍未徹底解決，美國應該清楚現時，寬鬆貨幣政策難改，全球政府同心協力吹起一個巨型泡沫，不知何時爆破而已。

　　有報章報導美國次按後，順應總統奧巴馬要求，為保借貸人不斷供，另一種房貸產品Option Adjustable Rate Mortgages(OARM)隨即應運而生，到期兩個高峰期是2010年中和2011年底，2011年底又較2010年為嚴重，到時可能同樣引發另一波金融危機，威力不在2007年次按爆破之下。

　　OARM與次按同是泡沫產品，容許借貸人在最初幾年，支付一個比市價低的利率，把應還差額加在本金上，容後才還，結果本金不但不會（Amortize）慢慢減少，反而增加 Negative Amortization。初期借貸人感覺負擔很小（Affordable Products）易負擔的產品，當幾年後，過了低息優惠期，到時如息率提高，本金也開始要還，（有部份可能還沾上了Second Liens二按的就更慘）借貸人的負擔突然大增，而美國經濟仍未真正復元，就業不足下，很多人再也不能負擔這些房貸。

　　其實OARM已非新鮮的事物，早在2006年已經有人痛陳其害，果然真的帶來巨大的破壞力。金融海嘯前，OARM已經搶佔了按揭市場約一半的份額，到今時今日實際數字如何，我就真的不清楚了。但如果美國人在次按危機中沒有好好地上一課，而繼續用OARM去再融資房貸，那情況真的令人擔心。我在北美生活多年，見證其興衰，這裡的人的消費能力真的低到有點悽涼的程度。交了大部份帳單及稅款後，戶口都所剩無己了，而且還要利用福利政策來騙政府，真的非常可悲。現在經濟不景，很多大公司如IBM在北美都大概只剩下客戶服務，大部份辦公室都移到國外了，所以根本沒有足夠工作。香港人雖然工資不高，但稅務負擔比較輕，很多人都有餘錢消費和炒股。北美參與投資市場的人不多，因為資本增值稅太多了，小市民根本沒辦法發圍，注定成世給政府打工。所以北美這個地方是沒有希望的了，要不然我都不會選擇回流。記得當初我飄洋過海，這裡的人都十分瞧不起中國人的，時移世逆，今時今日輪到我很瞧不起這裡的人，而美國人對中國人的憎恨，可謂有增無減。將來如果有大量OARM的本金大到要重新計算的時候，那麼又會有新一輪的斷供潮，怪不得匯控決定全面轍出北美市場，背後一定有個很有說服力的原因。

　　2009年底，美國樓市負資產佔整體約四份之一，這些負資產增加了美國人斷供的意欲，因為在美國斷供後壞賬不須上身。歐美經濟依然脆弱，加息後果是冷卻經濟，在經濟不景，衰退陰影下，那有加息的本錢？長期負利率的年代重臨，如此看來美國即使不加息，樓市還未見底，還有歐洲影響所及，要提高警剔，密切注視今年環球經濟異動，明年底極可能會有劇變，全球可能再由美國帶領進入一個巨型泡沫爆破的年代。

別急，勝負關鍵在於起步時間的掌握

　　炒股如賽車，這是我常用的比喻。無論是ROLLING START還是STANDING START，起油那一剎都是最後勝負的關鍵，雖然比賽中變數很多，但很多時候一個好的起步都是爭取好成績的踏腳石。可是時間要掌握得十分準確，心急偷了步可能會得不償失，因為最終可能會被罰DRIVE THRU PENALTY，掉失更多的位置。

　　耐性是十分重要的，能否把握好的入市機會直接影響日後投資策略。以海螺(914)為例，我一直都有密切留意它的股價的，唯上兩星期趺勢過急，想待它喘定才告之買入回補，如果先偷步買入，雖然是可以接受的價錢，但後市反覆不定，隨時可以買貴了近一成，浸蝕可能的利潤。兗煤(1171)算是稍作休息，是正常的價格浮動；神華(1088)小雙底及250天線支持不俗，如後市向好，要再創今年新高應該不難，$34.9買入價不錯，希望這對炭雙雄會再為家庭組合帶來可觀的利潤。

東尼：未來五年人民幣升值10%，買中資股享資本增值。同時薦買以下三股：工行(1398)、恒安國際(1044)、及瑞房(272)。金融股工行勝匯控，未來十年平均每年增長10%，2至4年內必見10元，今年預期息率逾5厘，將來候低收集。

　　東尼的大方向是沒錯的，可是時間框架長了一點，5年內可發生好多事，包括另一次瘋狂牛三及熊一。東尼對瑞房(272)多少有點感情，這是投資者之大忌，不過內地政策調控下的確會帶來很好的機會，暫時可以先觀察着內房股。恒安(1044)是以內需推動股價的，奈何走漏眼，錯過了上年九月的入市訊號後，一直沒法再捕捉它。至於工行(1398)，一直是當炒的股票，且看看250天線，即$5.7水平的支持如何。有東尼的讀者根據他的買賣開了個倉以作跟進，並且發現天下第一倉有點不對勁，至於是什麼，我都忘記了。另一個名人林森池，買中人壽(2628)可以由四十幾元一直買下來，不過到最後二十元的時候還有沒有資金再買就不得而知了。不計剛上市買入的股票，或者他們今天已回到家鄉，但賺得多少就見人見智了。小股民資本規模較少，好難模仿他們的投資手法，所以必須一撃即中，當機立斷才能爭取最佳的投資表現，不能盲目死跟。

　　我對這些投資名人的說話不會太在意，因為我是比較著重數學的人，可能是因為我的教育背景，看的事物是以數字為主，因為這就是所謂的萬法歸宗，訊息千萬化但最後都是在數字中反映出來。技術指標亦是根據實際供求而系統模型化而成的，只要研究數字的變化就等於能掌握供求的變化，間接研究了一家上市公司的財務及盈利狀況，繼而準確預測未來股價走勢。其次要留意的就是市場，因為市場之力量是無窮的，而這力量是由市場情緒及參與其中投資者的見解推動的。

　　業績是歷史，不能視之為炒作的依據，因為股價是按未來的前景而起伏的。況且會計入帳的方法亦是一個問題，以中人壽(2628)為例，它投資股市佔了盈利的大部份，並截至當天收市的股價來計算。先不論未來能否保持這樣的升勢步伐，但始終市值規模太大，缺乏彈性，資產值與市值背道而馳之下，一旦遇上較大的調整便會打回原形，未來盈利增長的能力確實令人懷疑。相對下，平保(2318)的投資手法較保守，但亦是其可取之處。作為保險公司，不能忽略自己本行的業務，必須時刻保持市佔率，才能有穩定的保費收入和現金流。

　　國內地產與炒家不識時務，不懂收斂，現階段中國經濟如崩潰，必由貨幣即時大幅升值及樓市泡沫爆破造成，政府為防止樓市泡沫提早爆破，屢出警告無效，惟有出重手打壓熾熱的樓炒風，如果連續加息樓市必死，目標並不是拖跨樓市，樓房興建影響百業，預測收緊後又會適度調控，短期不會加息，最快在今年尾開始輕微地加。

　　人民幣始終會升值，過快則弊多於利，美國佬很無賴，長期不停製造事端，對中國說三道四，現今又發窮惡，金融海嘯為禍全球，是美國長期低利率政策下產生出來的，還將失業率強推在最大債權國身上，主要目的是阻礙中國快速壯大，想中國經濟日本後塵陷於衰退，阻止威脅到美國的霸權地位，其次少還一些債；假如人民幣拒升值，貿易戰會升溫，到時又一次再遺禍人間。人民幣升值，保險、內銀、航空、公路、食品、造紙業最受惠，吸引外資流入，有利中港股市。

　　現在港股需要的是一個好消息來作炒上的藉口，因為市場陷入疑惑當中，同時亦在消化過多的供應，事實上多個技術指標已回到中性，是有利後市發展的，不過大前提是要力保升軌不失才可有作為。

升軌不容有失

　　最近賣出股份止賺之後都再沒有任何動作，因為實在買不下手，唯有按兵不動，再等機會。近兩星期上升裂口支持失守了，現在大市全賴上升軌道的支持，即100天線21266點左右作支撐。一旦失守勢必退守二萬點水平，其實只要保持升軌，港股仍有炒上的機會。不過市場對國內調控政策非常敏感，同時又憂慮通脹惡化令息率上升，令投資者卻步，但如果人民幣有升值的空間就不同說法了。所以筆者對後市仍持審慎樂觀的態度，密切觀察目標，直到有清晰入市訊號才買入股票，以爭取更佳的買入價。

再論股市

　　914送紅股，下個目標$57，技術上已經超買了，短期內應該會回調一下，伺機減持一部份，未來若回調幾元可在低位回補，現價雖超買，但一手成本要十萬元，的確不是一般散戶能沾手的，所以我亦看好此股的長線走勢。因為市場不是普遍流通，貨源易歸邊，超買可以再超買，派送得好，業蹟理想，未來幾年增長有保證，紅股一送一後，讓多些散戶入市，股價應有餘未盡，屬長線佳選，萬一全數沽清後一飛衝天，考慮其他好了，內銀、保險、資源，其他建材選擇也多。

　　現在正等位侯選買中海油、中國人壽、神華或內銀股中之招行、建行及工行，農行快來港上市，相信市場必炒三大國有銀行。昨天在19元買入領匯，我深信此房託基金長遠必跑贏通賬，買些少做鎮倉，收高息，遇高價才沽。領匯要點耐性等待才有收穫，要上20元應該難度不大。

　　股指期貨本月上場，中石油及中石化A股分別佔上證綜合指數12.38％及4.25％，有呼風喚雨的本領，大戶可借這兩股舞上舞落，尤其中石化H股價謹及A股約一半，如A股上揚，會間接刺激H股同步上升，預算買（386）中石化；另外滬深300指數兩大權重股是3968招商銀行及2318平保。其實權重股早已被春江鴨聞風炒上了，如果未來一星期還是在$6.5水平，可以買入386一試；另外滬深300中，平保2318的向上空間較高，如未來仍在$65水平，就可買入。

　　值得留意的是，公用股如兩電最近都被炒上了，以中電為例，如短期內突破$58阻力，這就可證明這次升勢牛氣十足，雖然我不敢說會像08年同期一樣，但亦都不遠矣。既然大市居高不下，大戶唯有一致向上炒，畢竟相信大戶已累積了一定貨源，當炒到一個水平連大部份散戶都難以置信的時候，市場資金突然增加，這正是大戶部署派貨之時。最近有不少散戶覺得短期內會大跌，我認為機會好小，因為恆指現在有上升裂口，即100天線21350點作支持。如果連公用股都炒上了，我相信未來恆指26000點應該都跑不掉。

　　最近筆者忙到不可開交，要到月中才可多發一點文章，還請見諒。