短期弱勢已成宜離場觀望

　　G20峰會曲終人散了，一如外界所料，各國都有分歧，很難達到共識，不過亦不是一無所獲。儘管美國千萬般不願，但各國基本上都認同削減財政赤字。峰會宣言中指出，發達國家承諾到2013年時將財政赤字至少減半，而且到2016年時，穩定或者減少政府債務佔GDP的比重。然而，削赤並不代表各國政府債務開始下降，反而會在短期內上升，因為削赤無可避免帶來經濟衰退，令稅收相對減少，加上人口老化入不敷支。為確保長遠的經濟增長，各國有必要作出取捨，犧牲眼前的利益，這絕對是一個困難的決定。當年克林頓就是解決了上屆政府留下的財赤，換來了經濟起飛的黃金年代。奧巴馬若真的想求變，就得效法當時的政府去積極滅赤。

　　今日港股大跌近五百點，下破了上升裂口的支持，成交接近600億，不論內地是否真的收緊銀根也好，短期弱勢已成，絕對不能輕視。筆者今日因有要務在身，未能及時處理好手上倉位，今晚道指跌過二百點，明日港股勢低開，早上一定要把握機會出貨，暫時離場觀望，是為風險管理的慣性做法，貫徹嚴守紀律的宗旨。藉是次調整，筆者打算重組投資組合，侗機換入內需股，如維達(3331)、恆安(1044)、蒙牛(2319)以及剛買入Pacific Coffee的華創(291)等。

裂口勢被回補

　　自週一大成交開出上升裂口後，大市向上乏力，表現牛皮。美國經濟數據強差人意，當中五月新屋銷售按年跌三成多，不過五月份經濟數據亦並非一面倒，如申請失業救濟金人數為45.7萬，輕微低過預期的46萬；而耐用品訂單按月下跌1.1%，少於预期的1.4%，一度令美股有段支持。聯儲局將利率維持低水平，顯示當局對經濟復甦的進度及預期十分審慎，不過亦屬意料中事，港股未有跟隨道指大跌，逢低圴有買盤承接，瘋狂夾倉，成交維持在五百億左右。料短期內仍會窄幅上落，直至裂口被回補後，到七月份市場氣氛才有望好轉過來，年尾前必定會加一次息，筆者希望能在加息前先沽貨減鎊，之後便伺機換樓，因為低息環境將維持是唯一可以令投資者暫時樂觀的因素。

　　雖然希臘CDS創歷史新高，但德國持有大量該國債券，應該不會讓其自生自滅，以免見財化水，而希臘亦出售島嶼物業等資產，買家當然是貴為當今救世主的中國，中遠集團旗下中遠太平洋(1199)在希臘擁有最大港口，比雷埃夫斯的經營權益，而中遠集團亦表示對希臘其他資產有興趣，如果交易完成將有望舒緩希臘的財政壓力。筆者相信歐債危機的影響仍不會在短期內現形，除非有矛頭直指個別金融機構並爆煲，不過既然歐洲央行準備公佈銀行壓力測試結果，顯示央行對業界有一定信心，那麼情況應該不會太差，因為央行此舉目的是要效法美國穩定市場信心。話雖如此，若果大市下破上升裂口的支持位，那麼我們便要當心反彈可能提前完結，並有可能再次尋底。

　　現時G20峰會在多倫多舉行得如火如荼，全世界都在靜心等待會後共識。不過據估計，大部分國家都支持滅赤，唯獨美國唱反調刺激經濟復甦。這是理所當然的，奧巴馬政府上台後付出的努力，全世界都有目共睹，現時正處於關鍵時刻，美國當然不希望退市以致前功盡廢。不過市場如何解讀並演繹這次峰會的成果，本週市況便自有分曉。

後市有望繼續造好

　　昨日中港股市表現果然沒有令筆者失望，中央匯改振奮股市，保險股、航空股、內房內銀股皆造好，恆指收市升625點，以九百億成交一口氣升穿250天線，回補了5月頭的下跌裂口，後市有條件延續升勢。先可不論人民幣是否一次性升值的可能，但基金大戶借勢入市掃貨已是不爭的事實，在這波濤起伏的年代，最重要是好好把握每一個炒賣的機會。道指昨晚微跌8點，全世界焦點都重新放在中國股市上，短期內不排除有大量熱錢湧入並進一步推高股市，迫使更多散戶入市追貨，早已入市的投資者應在適當時機出貨減鎊獲利。

人行讓步

　　最近筆者因要處理一些私人問題，所以已經有幾日沒有更新了。大市日升日跌，成交慘淡，我記得有一日全日總成交只得三百幾億，少得有點可憐，近日恆指連番報捷，有轉勢之雛形，但仍欠成交配合，筆者一直在期待成交急升的一日，以確認趨勢的方向，否則日日看着股市上上落落的悶局也只會弄到自己腦眼昏花，影響自己心情和耐性。

　　上次筆者的文章講到今日舉行的G20國集團峰會的重要意義，中國連日來受到美國的巨大政治壓力，人行在會議舉行前夕突然宣佈促進人民幣彈性改革，但未有具體說明改革方案，不排除是表面的外交手段以淡化人民幣匯率政策在是次G20峰會議題的比重。無論如何，明日峰會的結果仍然會受到市場的期待。人民幣短期內難以大起大落，就算改變現有和美元的關係，引入一籃子貨幣，大幅升值又未有穩定基礎，隨住歐元兌美元回穩，人民幣貶值壓力也不會太沉重。所以現階段推出改革，時間上是非常合適，所以明天中港股市的表現有點令筆者期待，照樣留意住成交有沒有新變化。

　　歐盟同意於7月底前公布歐洲銀行業壓力測試結果，希望藉此提升市場對歐元銀行業體系的信心，距離今日仍有段時間，筆者不相信市場會等到7月尾才有反應。歐債危機緩和後，基金已經開始入市，趨勢應該很快便會出現，到時壓力測試結果是好是羞也沒有太大關係了。筆者最近正在調動一些資金回港，不知能否趕得切上這班車，但手頭上已經有貨在手了，唯待善價而沽，再等機會。

G20峰會結果將左右大局

　　匈牙利的誇大已被廣泛接受為政治遊戲，據報導原因是政府新執政黨青民盟以取消財政緊縮措施來作為競選承諾，可惜當選後便即發現這承諾根本無法兌現，所以出口術以降低國民對新政府的期望，以減輕對日後實施緊縮政策後遇到的評擊。這場鬧劇總算結束，但歐元區十六國先後喊窮，為獲得救助基金鋪路，連作為大哥的德國亦不得不未雨綢繆，準備一系列滅赤措施。假如連歐洲最大經濟體系都關水喉，那麼本來已缺乏資金的歐洲市場可能會一蹶不振，拖慢全世界經濟復甦的步伐，第二次探底的風險便會增加。英國不參與救助希臘行動，那麼到有什麼冬瓜豆腐時就要自生自滅了，因為沒有歐元區的後盾，英鎊必定會成為國際大鱷的狙擊目標。由於歐元區成員國實力參差，執行滅赤速度自然不同，如英法德三國屬比較從容不迫的國家。但國際上對歐債危機的緊縮步伐意見分歧而成了兩個陣營：一個是以IMF為首，倡導減少滅赤，主力刺激經濟；另一陣營則是陣容強大的G20當中的美州和亞洲國家，他們希望歐債危機可以盡快得到解決。作為投資者，筆者當然支持IMF的呼籲，但歐債的確是一個隱憂，要對兩方面作出平衡就得放慢經濟復甦，甚至再度探底，相信各G20成員國都不願見到。快將在多倫多舉行的G20峰會將會針對這個問題進行討論，能否達成共識將左右金融市場的發展。

(星島日報報道)中國五月份進口為一千一百二十二億美元，增長百分之四十八點三。貿易順差一百九十五億美元，遠高於市場預期。不過，一至五月計貿易順差三百五十四億美元，下降近六成。一至五月合計進出口總值為一萬一千億美元，比去年增四成四，其中出口五千六百七十七億美元，增三成三，進口五千三百二十三億美元，增五成七。出口商品中以機電產品保持快速增長，勞動密集型的傳統商品出口增速普遍加快。海關統計顯示，今年一至五月合計，機電產品出口增三成半至三千三百七十四億美元，佔出口總值近六成。電器及電子產品出口增三成六至一千三百七十二億美元，服裝出口升一成三至四百一十六億美元。

　　中國五月份出口達到一千三百一十七億美元，證實江湖傳聞所言非虛，增加接近50%，但出口歐美增幅仍低過南韓及台灣。不過數字上雖顯示大升，但撇除上年經濟低迷的基數及外貿扶持政策後，歐債危機的影響仍沒有對上月帶來多大衝擊，若果德國都進行緊縮，那麼勢將打擊未來出口的增長速度，加上去年第三季全球經濟反彈，基數比較起上來應該不會太過突出，到時市場或者會再次感到失望。

　　近來全國相繼爆發工潮，基準薪酬上調後，過往享有的低成本優勢不再，新的投資環境將成出口的阻力。未來中國出口表現將主要受人民幣升值速度影響，但中國勝在擁有龐大勞動力，生產力仍然佔優。美國對中國出口強勁增長必定會加強促請人民幣升值語調，但根據過往經驗，中央甚少聽美國政客的那支笛，嚴厲的措詞往往有反效果。目前國內通脹壓力仍然很大，外貿或貨幣政策的穩定性，對於這複雜的經濟環境中十分重要。

(星島日報報道)全球頂級的石油和天然氣商聚集卡加利，出席高級別的貿易展覽，而其中最大的代表團和最引人注目的展館均屬來自中國。此次的世界石油展覽與會議(World Petroleum Show and Conference)將於周四在史丹必場館(Stampede)結束，中國派出了超過100人的代表團，代表近70家公司。

達成大宗交易

　　中國的國有企業中國石油技術開發公司(China Petroleum Technology and Development　Corporation)在展會上擁有最大的展館，宣傳本身的新技術和新觀點，並達成大宗交易。中國石油技術開發公司的一間分公司為石油商提供設備，公司員工孟青山(Quingshan Meng，音譯)說：「每家石油公司都是國際經營，因此我們不能只著眼於中國，我們應該走向海外，擴展更多市場。這也是我們前來加拿大，購買一些油砂項目和其他項目的原因。」

　　分析師歐凌堡(Randy Ollenberger)表示，中國是全球人口最多的國家，其經濟正在起飛，該國領導人將亞省油砂看作是重要的能源資源。中國駐卡加利總領事雷建中(Lei Jianzhong)同意這一觀點。
他說：「亞省擁有第二大的石油蘊藏量，中國投資者也在尋找這裡的市場。卡加利是北美石油和天然氣中心，大多數公司都在這裡設有總部，中國也有供國內和國外需求的大型生產設備。」

進軍油砂項目

　　中國對亞省能源業的參與最近越來越明顯。今年4月，另一家國有公司中國石化(Sinopec)斥資近50億元，購買Syncrude油砂項目的股份。其母公司中石油(PetroChina)在2009年還斥資約20億元，收購Athabasca Oil Sands Corp.的MacKay River和Dover油砂項目。

　　歐凌堡表示，Syncrude由埃克森(Exxon)經營，他們也許是想學習埃克森的經營方法，然後運用在本身的油砂礦產開發上。
(資料來源：CBC)

　　中石油派代表到加拿大採購油砂項目，是繼中石化後的另一家中國國企染指加拿大的天然資源。其實本港富商李嘉誠操控的赫斯基能源(Husky Energy Inc.)早已在亞省擁有油砂項目，國企的加入顯示中國決定走出國外去的決心，並且不輕易放棄任何一個提取能源的機會。因為油砂其實要在高油價的環境下才有利可圖，一般在65美元以上一桶，油砂提煉出原油才達到成本效益，加熱過程中需要用上大量天然氣和水源，一直備受環保社團批評。不過既然中國要實行減排，那麼就得向外發展。中石油(857)現價較中海油(883)吸引，不過要等國際油價回順才會考慮吸納。昨晚道指造好升273點，料港股今日可以跟隨高收。

港股追跌承接力成關鍵

　　市場現時存在太多不穩定性，在交投淡靜之下，任何消息也足以推動新一輪走勢。在這段敏感時期，匈牙利新政府上台後，竟然立即走出來「妄自菲薄」，向全世界控訢上任政府造假帳，並警告該國將重演希臘的歐債危機。歐盟即時反駁指新政府誇大其詞，連多次下調歐豬四國評級的穆迪亦沒有繼續落井下石，指匈牙利不會成為下一個希臘。看數字比較兩國財赤，匈牙利的只是該國78%的GDP，而希臘則有115%，所以新政府危言聳聽的言論不禁令人懷疑有政治因素存在。言而，歐羅繼續偏軟，更下破1.2美元水平，創四年新低，這水平在謀程度上已影響到美國的利益，總統奧巴馬已經表示關注並作出交涉。提起美國，剛發布的五月份就業數據令市場失望，顯示經濟復甦遙遙無期，連同匈牙利的自爆消息，足足拖累道指大跌323點，匯控ADR更挫至70元水平，料港股今日勢必追回跌幅。筆者不敢再度犯險，唯有繼續按兵不動，實行不攻的策略，因為筆者認為出現一個新的浪底的機會不大，要有明顯反彈趨勢才能再度試底，唯近日成交縮減，反彈未有真正出現過，若果成交放大，引發新一輪恐慌，貨源才能歸邊，大市才有望得到轉機。這次真的十分考驗投資耆的分析能力，面對眾多的不明朗因素，複雜程度簡直是前所未見，筆者不敢掉以輕心，週一將密切留意盤路，並在適當的時候週整策略，但先決條件是要有明顯的走勢出現，特別要注意今日的成交和低位買盤的承接是否夠積極。筆者個人認為日後夾上的機會比較大，因為至少息口環境對資本市場仍然有利，因此現階段不宜造淡，並做好心理準備面對短期內的震盪。

休息後記

　　各位朋友，久違了！筆者過了兩星期多的悠閒假期，陪着家人到洛磯山脈等地欣賞大自然湖光山色，感覺非常輕鬆愉快，心情也平靜了不少，這正是投資買賣應有的冷靜心境。其實旅行期間，每天回到酒店的時候，我都有上網閱讀世界大事，看看新聞股市才睡覺的，並非完全掉下不管，只不過沒有像平時的那樣貼市。這種短暫的脫離能把反覆的心情平伏下來。過往幾星期大市反覆，如果太過貼市，心情也隨之而像過山車一樣，起落不定。在這種環境之下，是很容易令人做錯決定的，所以如果看不通，預計未來大市走勢都是悶局的話，不妨行開一下，到別處旅行是個不錯的選擇，地點也不用太遙遠，到中國大陸甚至離島地區住幾天都可以的。

　　再分析過往幾星期的市況，一如所料，二萬關絕對是大戶把玩的遊樂場，而且19000點以上的肥牛都被通殺了，完全沒有放生的餘地，其後突然連升三個交易日，夾死淡倉。沒有趨勢的情況下，大戶的確只能靠這些技倆來填飽肚子。多日來我一直在觀察大戶造市手法，只要沒有什麼不尋常之處，我都放開雙手不管，讓手上股票自由浮動，反正有累積的利潤墊底作緩衝，內心壓力沒有當初起步時那樣振盪。所以我建議如果剛剛起步時，最多只好投資一半的資金，否則當行錯一步棋的時候就很難翻身。除非你能夠安然渡過熊三時期，那麼就不妨將手上資金作全數投資，在量力而為的情況下，就要想辦法盡量融資，因為牛一是千載難逢的發達機遇，人生不過十次。當然我不是鼓勵讀者們借錢炒股，最緊要量力而為，在沒有構成大量壓力下進行。只要能好好把握這個多年一遇的機會，那麼身家翻倍亦自然目標在望。不過，要清楚知道自己身處什麼時空是非常困難的，只能憑經驗和書本知識來分辨，這正是股海新手缺乏的東西。但認識市場運作和market players的參與手法比讀本中得到的知識更加重要。現實真的很諷刺，最危險的一類人往往就是讀經濟和金融出身的那些新興專業人仕，甚至是缺乏經驗的畢業生，因為他們往往似着自己經濟和金融知識比別人多就自以為是，警覺性自然比別人弱，損手爛腳的不乏這一群人。或者誰也不能肯定現在是什麼時空，但我可以很確定絕對不是牛一。我個人認為牛一已經過去了，但有些人則認為牛一還未有到來，現在仍然身處熊三。究竟是熊是牛，過多幾個月就會比較明朗。

　　最近內地通脹升溫，CPI逼近3%的警戒線，市場當然少不了央行的加息傳聞。隨住嚴控樓市的措施推出後，中國發改委指出，最近炒股炒樓的資金已轉炒期貨(commodity)如農產品之類。不過當局亦表示，農產品大幅脹價對CPI影響較小，因為消費量亦相對較少。但值得留意的是，CPI並不包括樓價，所以就算能夠保持在3%之下亦不代表沒有通脤。若果大刀闊斧調控通脤，將重蹈08年錯誤判斷的覆轍，導致收緊經濟政策未見成效便陷入衰退。當時央行同樣是面對通脹風險，接連加息和提高銀行儲備金，令銀行體系乾塘。通貸緊縮加上人民幣升值造成大量私營企業破產倒閉。玩具業是個好例子，當時很多玩具商週轉不靈，加上有毒玩具事件雪上加霜，新聞不乏多宗玩具商自殺身亡的報導，所以後果可以非常嚴重。現在問題關鍵在於央行認為GDP和CPI誰更重要，如果當中要考慮到就業和穩定保增長的因素，這情況下GDP比CPI就更為重要。加上內地由富士康開始爆發的工潮有蔓延的趨勢，而且富士康加薪令整體工業勞工成本有上調的壓力，中國作為「世界工廠」的地位受到挑戰。另外又要密切觀察歐元區的情況，假如危機惡化，全球經濟再受沖擊，內憂外患的情況下，中國也難以獨善其身，所以筆者認為這時候央行更加審慎，不敢輕舉妄動，以免牽一髮而動全身。

　　市場對歐元區的緊縮政策反應冷淡，向歐元匯價大潑冷水，美國更必定因此而大快人心，因為美元作為國際貨幣的地位壓力舒緩了不少。筆者都相信希臘會在不久的將來選擇違約並退出歐元區，而歐元最終亦會解體收場，原因是歐洲多國的經濟實力參差不齊，有些國家洗錢像大花筒，不懂知慳識檢，當然咎由自取。肯節衣縮食的國家早晚會發覺他們的付出不受尊重，必定心有不甘，下回能否再度聚首一堂合作亦是一個大問號。面對這個風起雲湧的年頭，面對種種的不明朗因素，筆者都早已打算以遊擊戰略來應付，手上股票善價而沽，並不斷找尋出現異動的新目標，以自己觀察而得出的買賣訊號來執行。