耐心等候成交配合之趨勢

　　
　　大家好！希望各位都過了一個愉快的聖誕節，筆者祝大家新年快樂，來年繼續努力，跑嬴通脹，資產水漲船高！

　　人行趁聖誕價期間宣佈加息，讓市場有足夠時間消化，所以對本週股市影響不太大，唯內銀內房股短期內仍有壓力。在大市未明朗之前，筆者暫時不想有太多動作，盡量保留一定的流動性，眼見目標之一的理文造紙（2314）炒上了，雖感到有點可惜，但成交量之低始終未能令筆者放心。如今策略就是伺機減持高速傳動（658），當然要待股價出現技術反彈才套現，盡量避免低位止蝕。或者這動作很令人費解，但事實上股票就是蝕錢容易過賺錢，就以筆者這宗失敗的交易為例，帳面已蝕了三成多，如果要回到家鄉，以目前的股價計是要升足50%，所以根本是不可能的，呆等有點不切實際，所以已計劃未來減持最少一半的股份，炒股一定要認輸，這次筆者真的輸得很徹底。回顧當初最錯就是博單邊上落，逆己之方向不及時止蝕，導致今年臨尾香，全年的利潤泡湯食白果。不過，樂觀正面地看筆者的得着就是買了一個很昂貴的教訓，以後誓必貫徹始終地執行自己的投資規律。以及更重要的就是，盡量不再跟親友透露任何股票買賣交易。這點真的說易難行，不過筆者以後該會更有分寸的了，要學懂避重就輕。

　　今日港股雖升347點，唯全日總成交僅407億元，真的少得可憐。一如以往，若大市成交未明顯增加，相信亦很難會發展成一個趨勢，因動力不足。不過，亦因此造成一個風雨前夕的平靜局面，在去向未之際，筆者仍不敢輕舉妄動。下一個趨勢如遇上成交急升，可靠性應該相當高，投資者宜耐心等待。

大市明年才有望打破悶局

　　
　　今日港股先升後回，全日只升51.33點，報23045.19點，成交縮至542億元。眾基金由粉飾廚窗，變成提早收爐已經是事實。交投淡靜下，投資者入市意欲遍低，筆者當然亦不會例外，儘管目標之一的中國綠色食品（904）全日升5.17%，不過在這個市況中亦無法打動筆者，只好放棄。如果想買的，昨日是最好機會，但筆者傾向保留一點現金，除非有成交配合，否則筆者寧願放眼明年。狂牛未到之前，股市仍然會比較波動，大市或會在現水平橫行震盪一段時間，短線炒賣加上收取股息應該會是較為正路的辦法，樓市已無利可圖下，資金始終會回流股市，明年年中除淨期間股市必定會活躍起來。現階段不用急，投資者更加需要的是耐性，筆者會繼續持有手中股票，另外再慢慢等待合適的投資機會。這個冬天很冷，燃氣有一定需求，就算沒法加價，盈利都有一定保證，中期息應該不會少過$0.25，除非下破頸線形成雙頂，又或者另有一定把握的目標，否則筆者會一直持有北控（392）。長江實業（1）升3.53%，市場憧憬分拆以人民幣計價的地產信托基金（REIT），筆者認為此舉合乎投資潮流，市場對人民幣作單位的投資工具需求殷切，地產商又可套現再投資內地，料日後會引起各大地產商相繼跟隨，因為它們急需資金在中國大陸插旗，REIT雖然已非新鮮事物，但正所謂「橋唔怕舊」，只要息率吸引，相信市場仍會十分受落，甚至會引發新一股熱潮。

　　基金造市手法真的如入無人之境，成交淡靜下更加容易操控股價，最近洗了倉後又再掃上，澳博（880）就是一個好例子，今日飆近9%，不過後市難料升勢能否持久。到新一年後，股市才會有轉機，現在應把時間和親友分享，歡度佳節。

大戶，算你恨！

　　
　　國際大鱷齊集香江，擺明車馬要吃大茶飯。熱錢為大市增添波動，投資者一定要做好風險管理。近日大戶造市手法真的算恨，不過其實也不難察覺，大市成交正在委縮，低位雖有承接，但成交沒有配合，料短期仍受惡劣走勢困擾。不過今天收市跌幅收窄，形成錘子的利好技術訊號，但筆者不敢掉以輕心，因為大市始終沒有震倉應有的成交。紅籌股表現相對穩定，還有個別炒作，天津發展（882）竟逆市大成交升近9%，據報導該公司本月初落實向母企出售津濱高速公路60%權益，以換取位於深圳及天津26項物業。筆者見狀即盡沽手上餘有的北京首都機場（694）並順利換入北京控股（392）。

　　其實筆者真的不知對或錯，早已有了心理準備要跟股票共同進退，只要能捱過這段日子，反彈來的時候壓力自然得以舒緩。高速傳動（658）現在就像筆者心裡的一條刺，本來想博單邊上落，但後來開錯方向後，沒有止蝕，錯過了套現的好時機，對此筆者真的覺得很慚愧，雖然勝敗乃兵家常事，但操作不當是鐵定的事實，完全違反了自己的投資規律。正中筆者以前提過的投資大忌，就是家人的影響。因他們知道筆者買入了該股，他們也跟著買入，筆者不想累他們損手，又不想嚇壞他們，所以為了給他們信心，才繼續持有，否則早已沽出止蝕甚至換馬了。所以每當親朋戚友問我買了那隻股票，我都很不情願地回答，因為跟我嬴錢便大家高興，但輸錢時他們心裡總是在怪筆者的。況且很多時候，他們都沒可能跟我同步操作，例如他們跟我賣了，之後又自把自為再次買入；又或者跟我買入了後，又因貪心錯過了獲利時機；有時筆者平手走人，他們又不捨得蝕手續費等等。不知大家有沒有相似的經驗，這樣總是綁手綁腳的，因為無形中要對家人的賺蝕負上責任，有了包袱在身，是很難保持獨立思維的。所以筆者不打算再跟家人分享太多，以免為自己帶來心理包袱。今年「雪球倉」的利潤很可能泡湯了，就當買一個教訓罷，筆者計劃把高速傳動（658）暫時擱置在旁不管，因為現水平止蝕已經太遲，只有等待反彈才能鬆綁。因此買入了北京控股（392）後，本金只剩下一注本錢了，必須好好利用。筆者絕對不介意冒險，因為個人投資組合向來就是高風險的，但此刻必須保持一定的機動性。

　　回望今天股市，早前升幅過急的股票都出現洗倉，如曇花一現的遠洋地產（3377），當再次遇上中央打壓樓市即急吐半成，所以投資者還是避免接觸內房股為妙。另外，炒過濃的莎莎國際（178）和澳博控股（880）今天都借勢回吐6.8%。美股現在跌30點左右，港股明天怎樣發展真的沒法觸摸，筆者只能盡量捕捉適當時機買入中國綠色食品（904）或者理文造紙（2314）。大戶來吧，有種便繼續震下去，看看市場購買力如何？

操作方法因人而異，投資者宜量力而為

　　
　　昨日有網友留言談到估底，但敢問誰又能輕言說自己每次都能夠「撈底」成功呢？如果閣下能做到的話，大可借盡孖展去將利潤最大化，槓桿效應加上複合增值，相信很快便能達到財務自由了。筆者就算在一單交易賺取以倍計的厚利都不敢「牙刷」，必需要保持頭腦清醒，謙虛的心態去對待，否則將會輸得好慘，因為股市是專收「叻仔」的。每個投資者背後都有他或者她的故事，當中很多都是從一些深刻的經歷中成長，"Lose big to win big."就是筆者的個人經歷，再慢慢演變成一套獨有的投資系統。或者拿撲克遊戲來比喻作投資有點不像話，因為投資不能心存僥倖，不過其實兩者都有共通之處，就是無論嬴或輸都要保持冷靜，心平如鏡就好似若無其事一樣，這樣才能清楚判斷下一步應該怎行。撲克遊戲的冷靜主要是讓對手摸不著頭腦，不過其實更重要的是要讓自己更合情合理地押注，不要作無謂的"All In"。

　　其次就是可能性（properbility），即是推算嬴面有幾多，風險有多大。撲克遊戲跟投資最大的分別在於前者是建基於隨機性（randomness）之上，而股市投資則是系統性的（systematic）。以上理論是經研究證明的，如果閣下不同意的話，可以出文推翻MIT Professor Andrew Lo的hypothesis。隨機性就是每一個turn都不能墨守成規地call或者fold，因為對手對你的策略都會被料如指掌；而systematic就是根據已定立了的系統來執行，因為投資者沒有固定的對手的，不能針對別人對著幹，其實除了大戶之外，最終及最大的對手還是自己。投資當然不能讓每次機會都白白流失，所以只得盡量爭取機會去馬，所以只好依賴一套完善的止賺止蝕機制去緩衝風險。假如買入一隻股票後，股價急升一成便以為自己「撈底」成功的話，那樣是非常之危險的。當股價沒有像預期中一飛沖天，其後更開始潛水的時候，你的心可能會想：『不怕我已經買得很平了，給它一點時間吧。』，接著來的可能便是熊市中後期了。這樣的投資心態總有一日會出事的，所以投資要經常提點自己，當前究竟是什麼時空，牛市還是熊市呢？或者沒有人會有水晶球，所以才需要一套系統來填補未知的空間吧。所以筆者說估底沒意思，一切還是按自己的系統執行罷。筆者分享了自己的系統都已經有年幾的光景，未知閣下的投資系統又是怎樣的呢？

　　港股週五未有再度下試支持水平，反映大市跌穿了22800點後有一定支持，現守100天線之上。另外，美股仍擺脫不了牛皮格局，超買下美國利好經濟數據也起不了大作用，包括上周首次申領失業救濟金人數下跌至兩年來最低，11月新屋動工上升3.9%，12月制造業指數亦升至05年4月以來新高，全部均好過預期，料美股仍要橫行整固一段時間。港股短期內仍會跟隨A股窄幅震盪，筆者對後市保持樂觀，短期內有一定機會反彈，個人策略還是伺機候低吸納心水股票捕捉反彈。近日筆者差點走漏了眼，急忙將中國綠色食品（904）加到目標名單之上，該股週四急挫後低位有承接，收市前收復了大部份失地，其後一日更加反彈升5.67%收市，形成一個強烈的買入訊號，筆者希望週一開市低開，好讓筆者能買入中國綠色食品（904）博它一把。

震倉持續

　　
　　很遺憾，22800點水平沒有出現反彈，看來大戶真的要殺到22000點再算，所以筆者有見及此都替個人組合沽出了越秀交通（1052），蝕了點使費。另外，北京首都機場（694）掛單只能有一半的股份成交，為免引起大戶注意被推低賣出價，筆者唯有繼續持有另一半。其實此股長遠必定有作為，但個人組合的是追求高回報，同時都要承受更高的風險，所以決定套現，並伺機吸納反彈力更強的股票，追回高速傳動的帳面損失。雖然22800點的裂口技術上還未失守，不過大市回落到22000始有反彈就絕對有可能，在這個風高浪急的市況，筆者可以做的就只有保持最大的購買力。理文造紙（2314）今日再跌3.56%，下破了250天線，料會下試$5水平，宜繼續密切觀察。另外，北京控股（392）雖然強於大市，但今日終於下跌，如果短期內反彈便會跟RSI形成背馳，否則將下試$43水平。今日大市都是由成份股領跌，地產股銀行股油股無一幸免，當中保險股跌幅顯注，市場冷待美國的利好數據，歐債危機陰影繼續濃罩股市，大戶繼續震倉，未來日子要注意下跌中成交量突急升，應該會是一個可靠訊號，作為投資者估底沒意思，控制好風險，管理手頭上倉位才是上策。

向下有支持，頭肩頂機會不大

　　
　　美國議息及經濟數據沒驚喜，穆迪又將西班牙評級列入負面觀察名單，面對眾多「負面消息」，今日淡友下午趁機發難，市況突然急轉直下，港股跟隨內地股市急挫455點，收市報22975點，總成交回升至724億。除了夾好倉殺牛證之外，筆者並不敢猜測是為大戶震倉動作，如果真的有心營造頭肩頂的話，筆者到時會作出相應辦法拆招，包括替個人組合沽出首都機場（694）和越秀交通（1052）等，可快速套現讓組合回復彈性，不過如非後市走勢極為惡劣，筆者願意繼續等待。

　　今日總體來說，股份跌幅其實並不是太多，除了航空股當災之外，地產股和能源股的跌幅還可以接受。國際航空運輸協會(IATA)預期，2011年航空業獲利會較今年下降40%，主要受經濟增長減慢、油價成本增加等因素影響。航空板塊被乘機洗倉，至於航運股又怎樣？以上都是航運股的不利因素，不過相關股份則股價靠穩，好像有點矛盾。筆者目標之一的北京控股（392）今日表現硬淨，是超賣過度罷，雖然再下跌空間有限，但還是安全為上，觀察多幾天再算。另一目標理文造紙（2314）跟隨大市偏軟，對投資者而言，絕對是好事，如果能回落到$5.5水平或以下就更佳。恆指下一個上升裂口支持大約在22800點左右，該水平又是十月頭大市衝關上破一年阻力的位置，近兩月下每次下試該水平都出現反彈，不知這次又會否靈驗。如閣下相信現在是處於牛市之中，便會覺得該支持位應該很牢固。除非又再遇上大事件，否則市底還算安全，短期內應會有一個技術反彈。筆者認為明年開紅盤亦不足為奇，如大市靠穩，筆者年底前又會再入市。

市場觀望歐美議息

　　
　　美國聯儲今晚開會議息，息率固然會依舊保持不變，不過市場聚焦於QE2規模之擴大的可能性。由於白宮與共和黨達成協議延長減稅計劃，所以QE2規模亦沒必要進一步擴大。另一方面，歐盟本週四開始會展開一連兩日的峰會，德國已表明不會加碼歐洲金融穩定基金，不過如果峰會中討論維穩機制有成果的話，對金融市場無疑會是一支強心針，始終美國的QE2都分散了不少市場注意力。港股今日牛皮是正常的，因為議息前投資者心態一般都較為謹慎，市場又缺乏催化劑，不過收市前仍抽高收市。建材鋼鐵股表現搶鏡，內銀內房亦都相繼回穩。

　　今天筆者替家庭組合沽出了建滔化工（148），平均$45.5左右，持貨個半月，獲利近兩成，在這個波動的市況，算非常之難得。增持現金後，筆者或會伺機買入收租股如領匯（823）、希慎（14）等。除此之外，筆者正觀察兩隻心水股份，分別是理文造紙（2314）和北京控股（392）當中北控（392）最近受大股東配股影響，股價已下跌至吸引水平，配股價在$48.7左右，當日消息傳出後只有輕微折讓，承接力仍需要時間觀察，料未來一週便可看出是否打底成功。自國家發改委穩定物價措施出台後，多個省份已擱置天然氣漲價的計劃，加上配股消息，北控（392）股價受壓是理所當然的，不過在波動的市況下，多個月來都能保持股價平穩，所以該股是有一定的吸納價值的。另外，理文造紙（2314）雖比不上玖龍紙業（2689）來年三成多的複合增長，不過請別忘記理紙（2314）的市盈率是低於玖紙（2689），而且股價已反映出適量的折讓．所以，大行接連唱淡理紙（2314）令其股價偏軟，同時為投資者帶來機會。大股東李運強上月中增持股份，如大市繼續吹淡風，投資者更可買得比他低一點。玖紙（2689）近來積極參與投地，染指地產業務，近來內房股受中央政策拖垮，股價大幅潛水，如果出了點狀況可能會令本業週轉出問題，始終廠家宜持有充足現金以備不時之需．金融海嘯的時候，理紙（2314）面對資金短缺的危機，足以反映現金流對生產商的重要性，加上內地企業透明度始終及不上港商李氏家族，這些都是筆者偏好理文造紙（2314）的原因。料下星期後，大市有機會打破悶局，到時候才設定目標價都未遲。

投資策略檢討

　　
　　筆者都有段時間沒有更新網誌了，實在抱歉。早前空閒得很，令筆者很享受那一份自由，所以工餘都投放大部份時間歸私人所用，另外亦有參與義務工作，充實自己。但最近多了同事請假準備考試，才令筆者開始有點吃不消，幾乎每天都加班，回到家都要去睡了。提起筆者的同事，他們很多都在半工讀一個碩士學位，但筆者認為代價太大了，他們很多都很年輕，畢業出來工作才幾年，便「一舖清袋」，花盡所有積蓄去交學費，雖然只是區區的十萬左右，但千萬別看少這十萬，對一個投資者起步來說是非常重要的。況且，筆者覺得工作經驗比學歷來得更重要，至少一個學士學位已足夠用十幾廿年，要事業再更上一層樓，除了考取專業資格外，真正要用到碩士來攀上更高的職位最少都要有廿年工作經驗，而且有近8年以上管理的經驗為佳。所以換句話說，攻讀一個碩士學位是一個廿年期的投資，所以要犧牲未來兩年的時間成本，就有點不划算。

　　近日話題離不開股樓，是源財爺出招冷卻樓市，令炒家大亂陣腳。的確以目前的息口環境和供求情況來看，樓市出現調整絕對只有政策所致，但筆者不認為泡沫已經爆破，因為根本因素未變。不過事件中看出財爺缺乏做高官的大智慧，他和金管局總裁一樣，繼早前推出多項措施後無效後，受市場冷待，同時備受大眾壓力，為挽回面子及鞏固個人聲望，急忙狼狽地推出這一輪措施，實行「落重藥」，當中額外印花稅更有相重徵稅之嫌，大大打擊香港作為自由市場的地位，作出這樣的犧牲，付出的代價太大了。不過，這就是政治最真實亦都是最醜惡的一面，政策只不過是籌碼，到不合時宜便會不了了之，料到那個時候應該正處於加息週期，樓市現在吸引力大減，資金應會重投商品市場或股市，不過要歐洲央行們找到一個完滿的解決辦法，才能支持歐元兌美元進一步反彈，股市才有條件重拾升勢。

　　美國聯儲的QE2成效至今備受質宜，伯南克更表示或加碼成QE3，不過債卷市場冷落美債，反映美債吸引力進一步下降，令投資者更加矛盾，他們想究竟為什麼要對美國投放那麼多的信心呢？美國舉債也不下於「歐豬四國」，但市場仍堅信美國是不會倒下的，反而在不斷炒作歐債危機，敢問誰能保證沒有美債危機呢？其實不止筆者這樣想，市場上很多投資者都對美國財政政策抱住懷疑的態度。不過，最近美國經濟數據又報喜，令市場對經濟復甦仍有一點期望，最新的貿赤和消費情緒指數都有改善，所以美債孳息並沒有像歐洲國家般抽升。沒錯，美元仍是國際貨幣，但總有一日會被人民幣取代，或者筆者想得太遠了，但身為香港人，亦不得不為自己所持有的港元資產打算一下，企業人民幣債券是一個理想出路，筆者傾向公路股好像合和公路（737）所發出的人債，取其財務穩健，現金流充足。另外，外幣方面筆者則鐘情於澳元和加元，投資方式可以是物業收租，而且挑選一些鄰近大專阮校的物業，並交托物業管理公司代為收租及打理，除稅和管理費後回報雖不及外幣定期，不過房價的潛在升幅是可觀的。隨著全球融資成本上漲，料物業租務會更為暢旺。本港樓市巳進入冰河時期，加息週期開始後料會有股調整，股市亦然，投資者可考慮低吸收租股。筆者個人持有的高速傳動（658）表現的確有點強差人意，下破了升軌後一直在尋底，反彈力略嫌不足，錯過了止蝕機會就唯有等待。不過幸好筆者家庭組合持有的建滔化工（148）表現不俗，抵銷了高速傳動（658）的帳面損失，但亦無助「雪球倉」的獨立損失。這個週末和朋友約會，他們都建議我重用以前的投資方式，不要刻意去改變，因為那一套重視紀律的投資方式比現在更有效控制風險。檢討過往兩個月，筆者承認高估了廣州亞運帶來的效應，並且低估了眾多不利因素加起來的協同效應。

　　因此，筆者以後會針對投資部署作出以下幾點修正：

(1) 以後恆指RSI第二次探頂時不入貨
(2) 明知會出現調整不應「硬食」，並調整策略
(3) 貫徹始終地維持過往的投資紀律

　　建滔化工（148）創下52週新高，筆者短期內會替家庭組合伺機沽出獲利，套現資金準備迎接來年的加息週期。央行只不過連番調高銀行儲備金來向市場示警，並針對個別物價來作調控，所以今年來已幾可肯定不會加息，明年上半年很大機會會加息近一厘。個人組合持有的股票仍算低水，筆者打算持有到明年再作打算，期間遇上機會不排除會作出相應調動。