A股現回套壓力港股或借勢回補裂口

　
　　昨日把中化化肥(297)賣掉了，套回一點現金。其實如果野心大一點是可以繼續持有的，但將資金全數投資不是筆者的作風，而且短炒投機是筆者當初買入此股的目的及策略，作為一個有紀律的投資者，要盡避免長線變短線或者短線變長線，一定要認定目標而達之，不要自打嘴巴。今天大戶宰殺21000點熊証的舉動非常明顯，所以現階段絕對不宜造淡，否則可能隨時被夾死。

美國商務部公布，六月份新屋銷售以年率計為33萬間，創六三年以來第二低，但依然高過市場預期的31萬間，並且按月增加24%。

美國會議局公布，本月消費者信心指數由六月的54.3跌至50.4，低於預期的51.0。
會議局稱，指數惡化與就業和商業情況欠明朗有關。

　　數據日好日壞，美股短期表現仍需依靠次季業績支持，所以後市走勢仍會比較反覆，料市場消化完業績的刺激後，走勢便會比較明朗。恆指現時正受阻250天線，只要保持這個水平，要突破21000點只是時間問題，若果不回補裂口的話，筆者料港股未來會在高位整固一段時間才能重拾升勢。唯A股近日出現回套壓力，港股或會跟隨作小幅調整而順便回補裂口，所以現階段增持部份資金是較可取的做法，短期內仍會留意個別板塊和大戶舉動，而買入了的股份將會繼續持有。

投資者真矛盾

　

美國二手房屋銷售連續兩個月下跌，但跌幅比預期小。6月份二手房屋銷售按月下跌5.1%，以年率計跌至537萬間，是3個月以來最少，但比預期的518萬間多，而樓價中位數按年升百分之一。

美國會議局表示，6月經濟領先指標跌0.2%，是過去3個月來第2次下跌，市場預期跌0.3%。
五月的指標由升0.4%修訂為升0.5%；四月的指標由持平修訂為跌0.1%。(美聯社)

截至7月17日為止的一周內，美國初次失業申報人數為46.4萬，較一周前增加3.7萬人。
市場預期為44.5萬。按4周平均計算，初次申報人數為45.6萬，較上星期增加1250人。
截至7月10日為止的一周內，持續申領失業救濟金人數為449萬人，較一周前少223,000人。

美聯邦儲備局主席伯南克表示，美國疲弱的經濟仍需要刺激開支，以加強復蘇和減少失業率。
伯南克對國會議員表示，國會應該提出一個可行的計劃，削減政府預算赤字。

　　企業季績勝過預期，當中Caterpillar、UPS及3M更調高未來盈利預測，令投資者對經濟前景恢復信心，抵銷了不利數據的影響，道指收市報10322點，升201點。料港股今日可高開在早前的裂口阻力20600，後市好有機會挑戰21000水平。油價顯著回升，紐約原油期貨大漲近4%創三周新高，市場普遍認為上市公司的盈利預測上調意味能源需求將會提高，另外加勒比海熱帶低壓風暴的正在形成亦對油價有支持。紐約9月期油高見79.42美元，收報79.3美元，升2.74美元或3.6%；而倫敦布蘭特9月期油高見77.92美元，收報77.82美元，升2.45美元。今早開市筆者即買入中石油(857)，另外又買入深圳國際(152)，這組合應能取得風險上的平衡，希望中線能夠有斬獲，下午歐洲將會公佈銀行壓力測試結果，市場預期過關，對大市沒什麼催化作用，但今日必須保持高收才有利後市向上發展。

　　最近聯儲局主席伯南克作證時首次闡述了當局有需要時，仍有三項可行的刺激經濟措施，其一是強化「一段長時間內維持低息」的承諾；其次是下調向銀行支付的超額儲備利率，以鼓勵銀行放貸；其三是進一步買債或把按證到期時取得的資金再投資。美國今年內不會加息的機會越來越高，伯南克政府仍傾向刺激經濟，唯筆者覺得他有點技窮，因現在已近乎零利率，並且透過吸債和按證來推低長期利率，但次季經濟增長可能只得2%，落後首季足足有一個百份點，經濟明顯地放慢即代表刺激經濟措施的藥效正在減退。筆者不明白現在市場何以有這樣高漲的樂觀情緒和信心，不過資本市場就是這樣運作的，作為投資者顧不了這麼多了，隨機應變罷！這說法可能有點矛盾，不過這是現實，有很多時候市場訊息就是這麼的不合邏輯，有很多東西根本沒法預計，只需做好風險管理和堅守自己的原則去執行投資策略便可。

方向未明宜短線投機

　
　　昨日A股低開高收，帶動港股低位買盤，今日早段牛皮，其後升幅擴闊，一道升近300點。受花旗唱好中海化學(3983)影響，化肥股連日來都造好，而筆者則選了負債較高的中化化肥(297)作短線投機，股價自4月以來一瀉而下創下52週新低，現價接近海嘯價，反彈空間較高，超賣兩個月了最近呈突破，有轉勢跡象，所以不妨入市博一博。內地A股暫時擺脫低位整固的頹勢，筆者不知道這個反彈可以持續多久，不過假如發現有些轉變便應把握機會，長期估底沒有意思，因應情況靈活地應對便可。其實只要控制好注碼風險，也沒什麼好怕的，比起往時即日仙天天殺出殺入根本不算得什麼。
　　中央近日提出今年建設保障性住房，即包括兩限商品住房、經濟適用房、廉租房和政策性租賃房，如欲知詳細究竟是什麼就請閣下用網絡搜尋器查一下，基本上都是為中低收入家庭而設計的，解決社會低下階層的住屋問題。現時國內樓市成交主要是大單位為主，而低收入家庭住屋需求又受到政策保障，那麼最近內地一手房整體成交量按周上升11%則顯示投機味仍然較濃。7月份各地的成交量都錄得按月上升，在價量都回穩的情况下，調控政策好像不太揍效。如果中央希望房價降溫之決心是堅定不移的，日後不排除會有更嚴厲的措施，如房產稅、信貸限制等出台。不過，筆者認為中國地產商始終要改變發展模式，不可完全忽略自住型需求的市場。

美國商務部公布，5月的新屋動工量由初報的59.3萬修訂為57.8萬，按月跌幅由10%修訂為跌14.9%。6月的數字是連續第2個月下跌，亦是自去年10月以來最低數字。

商務部又稱，6月唯一可喜的是動工許可證申請按月升2.1%，以年率計為58.6萬，高於市場預期的57萬。

　　受美國證監的訴訟和解堂費和罰款影響，高盛公布第二季盈利急挫82%，加上新屋動工量低過預期，打擊投資者信心，道指早段跌近百點。不過筆者覺得高盛這成績還算可以接受，因為上年同期基數較高，而其他投資銀行亦都出現盈利倒退的情況。

加拿大中央銀行周二把基本利率調升0.25厘，新利率是0.75厘，這是連續第二個月加息，市場早已預料。

央行的聲明表示，國內和環球的復蘇情況較預期慢，外電認為央行暗示往後加息的步伐只會漸進。

　　加拿大央行又加息了，長期息口趨勢向上，令加元保值能力較強。不過加拿大經濟復甦快不了美國很多，始終這兩個國家是鄰居，唇齒相依，美國好不了，加拿大也不能獨善其身。

港股接力低開下試二萬關

　

美國最大銀行美國銀行盈利下跌，但較預期好。美國銀行第二季盈利有31億美元，減少3%，每股盈利27美仙，較預期多5美仙，營業額跌一成一。第一季美銀非利息收入減少兩成三，只有162億美元，信貸撥備81.1億美元，較第一季少17億美元。一級資本比率則是10.67%。美銀指，信貸質素持續改善，不過下半年消費開支有放慢跡象，仍然存在很多不明朗因素。

美國第三大銀行花旗盈利跌近四成，第二季花旗盈利有27.3億美元，減少三成七，每股盈利9美仙，較分析員預期的5美仙多，營業額減少三成三。

　　週五美股急挫，美國金改通過，業界憂慮盈利會跌一成，金融股沽壓最為沉重，當中美銀大跌9%，拖累道指跌261.41點，收市報10097.9點，原因是剛公布季度業績的公司營運數據欠佳，而市場認為業績已比預期好。這說法有點牽強，筆者都一直懷疑美國經濟復蘇的能力，對於這方面的經濟數據已說明一切。除了金融股外，一眾工業股和科技股都要捱沽，但蘋果股價硬正，跌不足1%，創辦人兼CEO Steve Jobs宣布會向iPhone4的買家送出電話套，買了電話套的亦可獲得退款，此舉避免了回收危機，在記者會中他也向傳媒解畫，說其他品牌手機都有同樣的接收問題，技術上暫時沒辦法解決，相信iPhone4不會有退款潮，未來銷路亦不會有太大影響。此外，油價偏軟拖累能源股表現，最近成功堵截漏油的BP亦都出現獲利回套。資金流出金市，現貨金收報每盎司1193美元，創兩周最大跌幅。

美國密歇根大學七月份消費信心指數按月跌九點五，報六十六點五點，遠低於市場預期的七十四點，亦為近一年以來新低，反映就業情況持續疲弱、家庭資產縮減及歐洲債務危機令股票市場持續動盪，令佔美國整個經濟達七成的消費市場大受打擊，經濟在未來數月的增長料將會持續疲弱。

　　美國人消費能力依然疲弱，多家企業好像蘋果、高盛及IBM等都會在本星期發表季度業績，市場預期業績理想或對美股有支持，不過近期美國公布的數據都顯示經濟仍然嚴峻，企業盈利增長恐怕後勁不繼，料利好行情只屬短暫，市場焦點將會放在本星期陸續公佈的新屋動工量、樓房銷售和最新失業率等數據，料美股走勢會比較反覆。消費者信心跌至十一個月新低，美國政府擔心經濟再次踏入衰退，總統奧巴馬急召股神巴菲特進白宮，求教刺激經濟復甦和改善就業情況之道，內容大致如下：

(星島日報報道) 奧巴馬於翌日接受NBC訪問時，指巴菲特當時對他說：「我們經歷了一場嚴重的經濟衰退。目前我們尚未從衰退中完全恢復，大約只恢復了四至五成，我們仍任重而道遠。」

巴菲特表示，企業不敢大舉投資和增加招聘，這需時改善。他提醒奧巴馬，經濟衰退造成了經濟產能過剩的巨大威脅，這將需要時間來化解。

以美國樓市為例，巴菲特指美國長期趨勢是一年平均建造一百二十萬間新屋，但有關新屋落成數量在樓市泡沫的四、五年間激增至二百萬間以上，致使建築業崩潰，至今新屋落成量每年僅五十萬間左右。

奧巴馬指，新屋每年興建數量日後會回升到一百二十萬間，但現在市場上還有一大堆積壓房屋有待市場去消化。

高失業率亦是另一種形式的產能過剩。若奧巴馬未能改善此狀況，民主黨將在十一月二日舉行的中期大選中面對重大威脅。

　　企業都勒緊褲頭，不敢增加太多職位，這是事實，今年美國畢業生要找到工作絕非易事，令失業率居高不下。巴菲特用「產能過剩」這個非常有趣的形容詞，來表達美國現時的經濟結構性問題。在工業中的產能過剩一般是指實際需求追不上生產能力，但如果是結構性的產能過剩，即使同樣的產能，對經濟增長的影響亦會有所不同。巴菲特指出樓市現時生產能力超額供給的情況，來比喻美國就業市場結構上的弊端。筆者認為美國勞動人口中，依賴最低工資的人是就業結構上的缺憾，因為當遇上經濟衰退，他們就是最易被裁減而且又是最難重新就業的一群，其次就是為全球一體化犧牲的工人。廠房關閉加速生產線全面撤出北美，令本身工業萎縮情況惡化，受影響的不只是低技術低學歷的勞工，連高技術高學歷的要重操故業也不容易。這是結構性的問題，不是一朝一夕就能解決，料反對黨將就失業問題進行攻擊，奧巴馬政府能否繼續給予國民信心和獲得選民支持，將對政策穩定執行有重大啟示，但醫療改革最令美國人反感，筆者真的有點替奧巴馬着急，難怪他也要跟巴菲特單獨會面。

　　摩比(947)發出通告解釋今年上半年純利大跌，主要是因為內地3G網絡營運商將電訊設備的集中招標採購，延遲至今年6月以後，令公司相關產品期內收入按年下跌。分析員普遍接納該解釋，因為中移動(941)TD四期招標進程確因技術復審等被拖延，其實不止中移動(941)投資計劃有延誤，中電信(728)和中聯通(762)已完成的投資遠遠低於全年目標，下半年不敢樂觀，市場大失所望，大行調低電訊設備股的盈利預測，短期內仍會對股價構成壓力。筆者認為市場面對現實是好事，如行內龍頭中興通訊(763)回調至吸引水平或會買入。明日港股勢低開，考驗二萬點水平即散戶心理關口，如收市未能收復失地，後市或會引發更多拋售。中興通訊(763)$22支持位可能隨時不保，且看其他股份回套至什麼程度，或者有其他更好的選擇都未定，要出手亦不需急在一時，細心研究心水股份明日收市價，到時可能會有更清晰的目標。

農行護盤成功唯大市繼續牛皮

　

2010-07-15 20:43:00
截至7月10日為止的一周內，美國初次失業申報人數為42.9萬，跌2.9萬人，市場預期為45萬。
最新的數字是自2008年8月以來最低。按4周平均計算，申報人數為455,250人，跌11,750人。
截至7月3日為止的一周內，持續申領失業救濟金人數為468萬人，較一周前急升247,000人。市場預期為441萬人。
(路透社)

美國上月工業生產按月升0.1%，是連續第4個月上升，市場是預期跌0.1%。

美國勞工部公布，由於能源價格下跌，上月生產物價按月跌 0.5%，市場預期跌0.1%。
剔除了能源和糧食後的生產物價的核心生產物價升0.1%，符合市場預期。

美國道指結束連升7日的成績，道瓊斯工業平均指數跌7點，收報10359點，跌幅0.07%。
美股開市後下跌，在收市前快速反彈，跌幅收窄。
標普500指數升1點，收報1096點，升幅0.12%。納斯達克指數跌0.76點，收報2249點，跌幅為0.03%。
(新華社)

美國勞工部公布，上周首次申領失業救濟金人數減少2.9萬人至42.9萬人，是08年8月23日以來最低水平，好於市場預期;四周移動平均數下降了1.175萬人至45.525萬人;7月3日當周，持續申領失業救濟金人數增加24.7萬人至468.1萬人。

　　昨晚早段美期曾造好，但因生產物價指數跌幅較大，升幅隨即收窄，之後更跌近百點，市場冷待其他利好數據，收市前雖收復部份失地，但最終道指仍結束七連升，市場普遍憂慮通縮的風險，而持續申領失業救濟金人數再次增加亦很清楚反映了美國現在的經濟環境。

　　昨日農行A股上市首日險守招股價，今日H股首掛牌在大行努力護斬倉盤下仍可力保不失，收市報3.27元，較招股價3.2元升約2.19%。六月份CPI同比僅上漲2.9%，比上月回落0.2個百分點，仍低於國家預期全年3%的警戒線，GDP增長為10.3%，略低於市場預期。經濟不但高速增長而且通脹還保持在低水平，可見中國下半年加息機會不大。隨住經濟放緩，出口的壓力料在下半年開始浮現失速狀態，唯有對消費這副發動機寄以厚望。儘管內地薪酬上升提升了內需的動力，但汽車和家電的銷售連續兩個月回落，情況又好像不容過份樂觀。最近樓市傅出調控放鬆的風聲，樓市炒家又再蠢蠢欲動，你叫中央怎樣才能放鬆打壓樓市呢？資產價格不能回升，那消費就失去了財富效應的帶動。中國國家統計局發言人盛來運說，房地產調控對經濟增長的影響還沒有顯現出來，因為上半年房產投資增長率仍達38.1%。筆者昨日和一個在順德碧桂園集團工作的朋友閒聊，談話間我問她的公司有沒有減價的空間，她說碧桂園比其他行內銷售策略進取的發展商已經算很便宜，再降價恐怕會有財政壓力。說的也是，因為碧桂園早幾年不斷高價搶地令成本大漲，事到如今只好見步行步。如果不能減價，那麼繼續調控下樓市不就會自動調整嗎？成思危說過樓價不可能跌25%，但跌20%又會有何分別？如果措施一直持續到明年，到時樓市冷卻，影響就會全面擴大，包括水泥、建材等60多個上下遊行業都會受到波及。瑞信董事總經理兼亞洲區首席分析師陶冬亦指出，由於預期內地經濟放緩，地產發展商持有不少存貨，資金鏈將出現緊絀，今年第四季樓價或會下跌15%至20%。他又預計，下半年出口將持續反彈，因此相信內地政府對經濟採取觀望態度，未來不會有新的調控政策出台。要消化可住二億人的空置樓房恐怕不是一件容易的事，就算現在放寬信貸亦未必會立即刺激交投，因為比起往年房價升幅已達一倍，相信減價一成亦不會有人青睞。樓市調控措施絕對是當前內地經濟發展的最大不明朗因素，對於投資者而言是一個入市的跘腳石。

　　扣除農行(1288)的104.67億成交，今日大市總成交才500億左右，繼續牛皮，個別股份更出現洗倉，包括中興通訊(763)在內，再次吸引了我的注意。連日來不斷傳出不利消息的紫金(2899)和霸王(1338)都繼續潛水，雖然短期內可能會出現超賣技術反彈，但波幅應該不會太大，值博率太低，投資者宜避開這些麻煩股份為妙。恆指仍守着升軌，如果能夠保持下去，後市或有轉機。現階段筆者仍然十分有耐性地等待一個買入的時機，希望能夠準確捕捉下一回升勢。

對最低工資的一點愚見

　　筆者甚少在此談論政治，所以對於六四及政改等敏感的政治問題都一律避而不談。但有關最低工資立法的問題不單是牽涉民生，而且是一個影響深遠的經濟政策。其實筆者認為香港的稅制已經十分完善地照顧着社會上各階層，並且是貧窮大眾最好的福利，因為他們一來不用怎交稅，試想像外國買個麵包都要付15%的銷售稅便知道在香港生活其實已經好幸福。最低工資對大公司基本上是沒甚麼影響，打擊最大的是中小企以及小本生意，因為他們在經濟不境的情況下控制勞工成本的彈性小了，隨之而來就是失業、貧窮、通脹等問題。最低工資令勞工就業市場需求下降，令開工不足和職位減少等問題惡化。中小企為補貼開資，定必提高物價令整體通脹加劇，到最後受苦的其實只是貧苦大眾。或者支持最低工資的人會問為什麼？因為付出代價的正正就是受惠的人。這點聽起來有點矛盾，但細心想一想，其實是沒錯的。相信各位都感受到通脹的壓力，而最低工資其實不足以補貼通脹的增長速度，並且令到低技術低學歷人士提早被淘汰，這群人一旦失去工作，就可能永遠再也找不到工作。美國加拿大有很多人長期失業就是因為最低工資。企業培訓畢業生的意願下會下降，令青少年就業問題更加嚴峻，而且最低工資會鼓勵更多人放棄進修甚至學業，政府多年來推廣在職培訓或者進修的努力亦將白費，北美有很多學生提早輟學投身社會，增加低學歷人士找工作的難度。從新聞片段中看到的請願人士包括外傭，他們當然義無反顧地支持立法，因為約滿後，他們將離開香港回到家鄉，有誰會關心香港的經濟問題？對他們來說，香港只不過是一個打工養家的地方，多數人將大部份工資寄回家。他們對本港經濟貢獻微乎其微，因為他們甚少在港消費，貨幣只會一直流出香港。好遺憾，他們和很多人一樣，被某個政黨或者議員當作扯線娃娃或者自動選票機，打正旗號為打工仔謀福利，但是否真的出自真心，筆者就不予置評，但可以肯定的是，這些人在選舉中必定能夠輕易獲勝。最低工資是一個深層次的經濟問題，牽連之廣遠遠超乎一般人所想，打工仔們不要只看眼前吸引的數字，因為這些表面的利益很快便會成為貧苦大眾的負擔。政府及傅媒應加緊合作推廣，讓市民清楚了解最低工資的利弊，避免他們受外界的聲音所蒙蔽。

　　言歸正傳，美股昨晚因Intel盈利預測理想而大升，但今日港股升勢沒有外圍股市那麼凌厲，整體入市意欲仍然偏低。早段高開曾見20700水平，唯後勁不繼，回套至20600點之下，成交五佰幾億，這樣的投資氣氛自然打動不了筆者。

美國商務部公布，六月零售額按月跌0.5%，是連續連跌第二個月下跌。市場預期跌0.2%。

期內汽車和零件的銷售按月跌2.3%，是造成零售額下跌的主因。六月的零售額與去年同期比較升4.8%。五月零售額經修訂後由跌1.2%變為1.1%。

六月剔除汽車銷售的零售額按月跌0.1%；市場預期會與五月持平。

另外，5月商業庫存按月上升0.1%，升幅低過市場預期0.3%。至於4月份數據經修訂後，維持在上升0.4%。

　　你看美國經濟真的在復甦嗎？說服力仍然不夠，美股早段科技股造好，可惜零售數字不濟打擊了投資者對經濟樂觀的情緒。國際貨幣基金組織(IMF)總裁Strauss Kahn最近亦警告熱錢隨時流入中國，推高資產價格，國內泡沫有機會再次壯大。這個隱憂的確令中央頭痛起來，在決策的深層矛盾下陷入兩難，現在做什麼都會牽一髮而動全身，所以種種迹象推測中央不會輕易放鬆調控，但長期調控下又會打擊經濟復甦。筆者思想比較極端，始終覺得魚與熊掌不可兼得，要犧牲一樣才能達到完滿，泡沫必須爆破令經濟自然慢慢復甦過來，反正拖得太久都是一樣。多年來內地樓市都未經歷過經濟週期的調整，在全球都受金融海嘯洗禮之下，泡沫爆破後讓資產價格自然調整，過多的政策束縛只會破壞經濟定律，拖慢經濟復甦，代價或者不比泡沫爆破少，當局不該害怕決策失誤而猶豫不決，應果斷行事，及早讓經濟重上正軌。現在感覺上全球好像正在等一個最有影響力的人發號施令，而這個人極有可能是中國，否則這個情況可能會繼續僵持下去，或者到了某一個時候遊資像缺堤般湧入，迫使中國最後放棄調控。

待收復裂口阻力再謀後著

　　相信好多人都想知道筆者對大市有什麼想法，近兩日與朋友的談話中都是問這個問題。我只好反問他們：是否今天跌你就看淡，明天升你就看好？如果你答是的話，那麼你或者還未適合投資股票。

美國勞工部公布，上周首次申領失業救濟金人數下降2.1萬人至45.4萬人，跌幅高於市場預期，而四周移動平均數下降1250人至46.6萬人。6月26日當周，持續申領失業救濟金人數下降22.4萬人至441.3萬人，為08年11月底以來最低。

　　此數據支持了早前公佈的零售增長數據，提振美國零售股，加上國際貨幣基金組織(IMF)亦剛調高今年的全球經濟增長預測，是值得鼓舞的，但要等7月多項數據持續好轉才可確定經濟正在復甦，筆者明白股市是從來不會等經濟數據確定的，因為股價是反映投資者對未來的期望。不過我想指出的是，國際在下半年開始退市，所以企業次季業績和上月數據都沒有太大指標性，但美股和中國A股都是超跌超賣的，出現反彈不足為奇，但這個反彈能否持續將取決於大行怎樣炒作。陸續有來的次季業績或者會為大市帶來短暫的炒作空間，到時好友大戶乘勢出擊為股市反彈造勢。你可能覺得筆者投資手法較以往保守，這是謹慎，有句說話叫"better safe than sorry"，我不贊成此刻將資金全數作投資，但筆者絕對不反對短炒博反彈，只不過隨住大市反彈之時，要順手將止賺價推高較為安全，如果市場氣氛不錯，筆者下星期或會吸納落後股份作投機操作。A50中國(2823)RSI出現背馳，加上A股超賣，所以出現反彈是正常的，但未來幾日的相對成交量將對推斷這股反彈浪的強度有很大幫助。恆指現時正準備挑戰早前的下跌裂口阻力，筆者認為要一舉大成交清脆地升穿20600點水平，才算真正擺脫劣勢，要追貨亦不需急於一時。

　　美鋁Alcoa次季業績好，帶動美股造好，道指連日來升穿早前下破的低位阻力，唯成交未見突出，週五當日美國總成交只有67億股，是今年以來最低的單日成交量，反映市場觀望情緒仍然比較濃，投資者仍擔心，股市可能出現新一輪的下跌，以及發達國家可能會出現雙底衰退的問題，成交偏低亦令市場對短暫數據沖喜效應比較敏感。料本週先後出爐的零售、生產和消費物價指數、紐約儲銀製造業指數及工業生產和設備使用率等數據，亦將主導短期美股走勢。

【明報專訊】在股市上升，加上美國政府準備在短期內拍賣690億美元的國庫券，美國國庫券近四周以來首次出現一周跌幅，10年期國庫券的孳息率更創下4月初以來的一周最大升幅。由於股票和商品價格回升，削弱了債券作為資金避難所的吸引力，令美國國庫券價格下跌。10年期國庫券的孳息率今個月以來首次升破3厘，而30年期國庫券的孳息率今個月以來亦首次升破4厘。10年期國庫券的孳息率周五上升了8點子，至3.05厘。在7月1日債息曾跌至2.8793厘，創下去年4月以來的低位。30年期國庫券的孳息率周五亦上升9點子，至4.04厘。

　　資金是否真的投在股市上，現在說還有點言之尚早，因為大型基金組合有多達四成的現金在手，但資金的確在蠢蠢欲動，密謀其他高風險高回報資產，可以是股票但亦都可以是匯市、黃金、期貨及商品。據報導，基金仍十分審慎，上週有335億美元計的資金流入了匯市基金，以迴避風險。但如果美債吸引力下降，美元弱勢將得以維持，對股市理應有支持作用。

　　而中國股市方面，自4月中國務院推出「新國十條」樓市調控政策，使樓市成交大跌，但樓價只作有限度調整。有關報導指下一階段措施將陷於「兩難」局面，因為最近內地經濟有放緩迹象。中國的房地產業帶動着相關56個上下游行業，如果房地產持續2個多月保持超低成交，這將對國內經濟造成很大影響。所以當局有意取消二套房的「雙限雙認」政策，因為事實上二套房以上的成交已佔了總成交高達八成，成效不大。「雙限雙認」中的雙限是指對置業者限購和限貸；雙認則是指對二套房的確認標準，即認貸兼認房，過往有過借貸買房紀錄或是無借貸紀錄但擁有兩套房者，都會受「雙認」所限，買房須付較高息及更多首期。參與調研的深圳研究機構房產內差總經理尹香武指出，如果此政策嚴格執行超過1年，一二線城市的住宅房價將可能出現超過30%的降幅，影響極為深遠。但其實目前大部分銀行並未嚴格執行，因為銀行執行雙限雙認成本過高，預計在各地的保障房規劃方案執行細則出台後，中央好可能在第四季取消「雙限雙認」政策。但此刻很難說內地樓市已見底，成交持續低迷始終會拉低房價，為保現金流，發展商始終都要割價速銷。香港地產發展商都不時因應樓市而減價推售，這對內地地產發展商來說可能有點陌生，但他們必須適應經濟週期對樓市帶來的起伏，並且對自己過往囤地的惡行負責。除了內房版塊外，煤炭股上週亦普遍上揚，市場對貨幣政策鬆動的憧憬刺激板塊超跌反彈，但後市表現仍需視整體大市能否沖破阻力而定。

【明報專訊】內地6月出口增長較5月放緩，但仍大幅高出市場預期。6月份出口值達1374億美元，刷新08年7月的歷史紀錄，按年增長43.9%，高於市場預期的38%。分析員指出，因7月將取消不少產品的出口退稅，所以企業趕在政策實施之前增加出口，預期本月出口增長將顯著回落。同時，6月份進口1173.7億美元，按年增34.1%，較5月明顯回落，反映了宏調政策下內需快速放緩

　　內地6月的出口增速高於預期，但市場一般認為這景氣不可持續，並預料下半年出口增長將大幅回落。筆者都認為6月出口強勁只屬短暫現象，原因又是經濟政策作祟。鋼材、有色金屬建材等產品的出口退稅在7月中將取消，企業紛紛趕上尾班船，要在政策落實之前完成訂單是理所當然的商業做法，而且5月份出口數據強勁，為人民幣帶來升值壓力，所以企業都趕緊出貨。因此退稅被取消後，出口料會跟着放緩。筆者亦有研究一眾航運股的走勢及盤路，沒有什麼特別，不過有點感覺到大戶是有心拓着股價的，加上最近摩通及瑞銀紛紛唱好，好像引人入局似的，以中遠系為例，向上阻力不少，會否就此倒頭重拾升勢呢？筆者十分懷疑股價再上升的理據，如果7月份出口數據不能快速增長，那到時股價又會被打回原形，吃虧的自然是看大行報告買入該類股份的散戶投資者。至於進口方面，5月份增幅為48.3%，6月縮至34.1%，雖然符合預期，但下半年內地經濟增長將放緩，使進口增長及內需動力減弱，唯一眾內需股仍未有回套跡象，下半年政策風險不大，但除了取消「雙限雙認」之外，市場期望的放鬆調控政策可能落空，所以筆者擔心大市仍有機會向下調整。另外，6月份內地的貿易順擴大至200.3億美元，5月為195.3億美元。《華爾街日報》表示，人民幣升值的壓力將增加。不過筆者認為本年度前中央都可能會維持利率或人民幣匯率不變，待7月份數據出爐後，此推斷應該可以得到確定，要是市場失望了，那這輪反彈亦將終止。

成交略低走勢未見突出

　　今日港股跟隨A股反彈造好，但成交仍低過500億，屬於遍低。今日A股算是多日來超跌的技術反彈，唯短期入向上空間不大，原因是內銀股接踵而來融資抽水。除非有政策吸引資金棄債取股，否則市場遊資趨緊的情況將會更加嚴重。當然，港股後市走勢將取決於外圍股市表現，現在道指升百幾點，主要受金融股帶動；歐洲股市亦普遍造好，不過現在說投資氣氛好轉還有點言之過早。美國供應管理協會剛公布，6月的非製造業指數由5月的55.4回落至53.8，低於市場預期的55。指數雖然連續6個月處於50點之上的擴張分界線上，但指數是自2月以來最低。協會又表示，期內的新訂單指數由5月的57.1跌至54.4，是今年以來最低；出口訂單指數由53.5跌至48，是2月以來最低；就業指數由50.4跌至49.7。數據顯示需求仍然疲弱，企業第三季能否保持增長勢頭將成疑，雖然股市走在經濟的前面，但有時仍需要面對現實，業績欠佳始終會影響投資氣氛，但股價是反映前景的，所以如果心水股票有機會回調一下就該考慮。筆者今日整理過一籃子以內需股為主的名單，並加入了幾隻股份，如果有興趣的話，可以參考一下。

0151.HK 6.6 7/6/2010 3:59pm 0.17 6.41 6.6 6.41 8054002
0168.HK 36.6 7/6/2010 3:59pm 0.6 35.9 36.65 35.65 2165975
0220.HK 4.38 7/6/2010 3:59pm -0.02 4.37 4.42 4.33 4028000
0291.HK 28.8 7/6/2010 3:59pm -0.1 28.9 29.1 28.65 1280674
0345.HK 6.13 7/6/2010 3:59pm 0 6.13 6.13 6.04 602000
0506.HK 4.45 7/6/2010 3:59pm 0.09 4.36 4.45 4.3 9346000
0606.HK 8.98 7/6/2010 3:59pm 0.25 8.61 9.04 8.61 3560502
0682.HK 7.85 7/6/2010 3:59pm 0.22 7.54 7.85 7.5 3545624
0828.HK 3.32 7/6/2010 3:58pm 0.18 3.22 3.36 3.16 1422000
2319.HK 24.9 7/6/2010 3:59pm -0.1 25.6 25.6 24.6 2348588
1044.HK 62.9 7/6/2010 3:59pm 0.1 62.8 62.9 61.9 919019
1068.HK 24.7 7/6/2010 3:59pm 0.75 23.95 24.7 23.7 3229401
3331.HK 7.54 7/6/2010 3:59pm 0.29 7.3 7.6 7.25 6911000

勿高追，短炒即日仙為上

　　有人問筆者美國勞工部剛公布失業率下降，就業市場是否真的那麼差呢？沒錯，美國6月非農就業人數減少12.5萬人，符合經濟學家預期中值；失業率降至9.5%，比預期好，預期中值為9.8%。因為近幾個月為2010年人口普查而雇用的22.5萬名政府工作人員完成了臨時就業。考慮到之前月份的修正，美國經濟每月平均增加就業約15萬人，該水平仍不足以強勁到明顯降低失業率。這些數據應能增強美聯儲的觀點，即短期利率需要停留在記錄低水平以促進經濟。美聯儲兩名高級官員6月30日表示，經濟還沒有強勁到保證利率上升，信貸增長可能仍會受約束幾年。6月私營部門就業增加8.3萬人，服務業就業增加2.1萬人，製造業就業增加9000人，建築業就業減少2.2萬人。政府就業減少20.8萬人，受人口普查臨時職位和地方政府預算緊縮的影響。勞動力市場持續疲軟的跡象還包括，6月未工作6個月以上的人數占到46%。人們失去工作時間越長，就越難以找到工作，或者他們根本已經放棄找工作，令勞動人口及失業人口減少，所以失業率下降代表的意義不大，更重要的指標是持續申領失業救濟金的人數。但所有數據都指向經濟正處於非常脆弱狀况，距離真正復甦還有漫漫長路，筆者估計今年之內都難有起色，不過期間時好時壞，要視乎各央行銀根措施的彈性，市場會隨之而起伏。

　　今日港股依然牛皮，成交淡靜，個別股份如內需股股價仍堅挺，維達(3331)追回過去兩日的跌幅，一口氣升多過百分之六，絕對跑羸大市，唯股價已處超買水平，高追風險甚大，值博率低，不過該類股份逢低即有買盤支持，若有幸遇上震倉應趁機吸納。現階段短炒還是可以的，但應見好即收，切勿持貨過多及過長，宜保留實力，鎖定目標準備再度出擊。

長期蕭條和大蕭條

　　今日在網上跟網友們談論股市，我提到大蕭條，即遭到各人群起來攻，冷嘲熱諷。筆者沒有生氣，只不過有點失望為什麼大家總不能理性地討論，莫非這就是香港人的本性嗎？或者幾年後，我們最終會發現當年今日的確還在蕭條當中呢！筆者當時在說，大蕭條最低迷的時間不超過兩個月，整個討論氣氛即時緊張起來。筆者說股市現在還未有運行，可能要到九月才有轉機，當然這是假設最艱難的日子現在才開始，聽起來是有點誇張，不過筆者想表達的是：就算現在是最差的時間，最多只會低迷兩個月。或者大家認為最差的時間已經在前年經歷過了，但要知道自金融危機爆發以來，各國都聯手注資拯救經濟，而這點正時上世紀30年代的大蕭條未能及時糾正的原因。過了差不多大半個世紀，人類亦都吸取過教訓，藉著全球經濟一體化，各國經貿合作今非昔比。可幸的是各國大膽允許了赤字攀升，令世界避過了徹底崩潰的階段。然而，在次按風暴加上歐債危機的蹂躪之下，此消彼長，由於國力參差，部份國家最後都債台高築了，市場正懷疑過往那些經濟數據是否可靠，政府的財力對經濟復甦帶來的負面影響亦正慢慢浮現。連「債卷大王」Bill Gross都說現在主要國債息都跌穿三厘，與蕭條的水平差不多。其實如果真的身處蕭條當中是很難察覺的，因為需要時間來證明。

　　蕭條給人感覺一向都是一個永無止境的深淵，但事實並非如此。因為蕭條中亦包括努力令經濟復甦的階段，可是每一次刺激經濟的嘗試，其力度都不足以改變經濟的宏觀趨勢，而且進展都不足以彌補當初所造成的創傷，所以經濟很快就又故態復萌了。最近數據都指向這一點，美國房稅優惠結束後，銷售即挫三成多，連原先估計新申領失業救濟金人數都由下跌至45.5萬人倒頭回升1.3萬人至47.2萬，持續領失業救濟金人數更加意外增加4.3萬人至461.6萬，實在強差人意，顯示就業市場疲弱不堪，長期失業率仍然處於災難性的水平，而且至少目前還沒有任何迅速好轉的跡象，現在遍佈全球難以估計的無業人士，他們當中許多人都將長年找不到工作，還有些人將這輩子都找不到工作。普林斯頓大學的美國經濟學家Paul Krugman更指出，現時歐美擺在大家面前的都是日本那種通縮陷阱。全球PMI指數包括貴為經濟火車頭的中國都回落了，顯示製造業正遇到削赤措施的影響，而中國製造業更加要面對工資市調及匯率等風險，以至投資意欲減少。因為全球多國都認同削赤，最近令人失望的G20峰會中，各國的焦點都放在通脹而忽略了通縮的威脅。經濟蕭條正正就是政策運用上的失敗造成的，或者當權者在任期內不希望成為千夫所指，眾矢之的，唯有將包袱推給下次接任的一個，但政客們必須要對長遠的金融策略負上責任，歷史會對他們作出公正的評價。

　　近日人行都承認銀根趨緊，兩週後公佈的六月份經濟數據將對市場流動性有啟示作用，不過隨住經濟增長放緩，料人行進一步收緊調控機會不大。農行上市及打後各行集資抽水都會令市場資金進一步萎縮，這正是筆者看淡短期股市表現的原因，卻對本年完結前仍然寄有期望。在此，筆者想說本人不是想將歷史與當今形勢強行作比較，畢竟國際對策在這兩段時間有天壤之別，而且筆者針對的是究竟現在是否處於長期蕭條，並非常人誤解的大蕭條當中。蕭條與否，要再過多幾年才可以得到印證。如果在下說的東西是可笑的話，請盡情地笑吧。正所謂五十步笑百笑，我說的對不對，一點都不重要，不過以一個在北美州生活過一段時間，並剛再踏足過這片土地的人來說，我看到的真的比別人多，亦都親身證實了美國是沒有希望的這個說法。