個別股份繼續遭洗倉

　　
　　經過整個週末在家中調養，身體感覺好多了。健康在任何時候都是最大的財庫，我們要小心飲食，多做運動，好好保重身體，不然退休之時病痛纏身，只會加重自己的醫療負擔，影響退休生活質素。

　　筆者在週五已替家庭組合沽出中興通訊（763），每股作價$27.8，進一步套現更多的資金以備應付九月可能出現的傳統跌市。由於受期指結算影響，近日都是轉倉高峰期，料要到下週股市走勢才會較為明朗。週五中國綠城（3900）公佈業績，上半年純利升2.6%，派息10分，唯全年銷售預計不可能達標，主席宋衛平折讓8.6%配股套現1.59億，用行動表示對公司沒信心。不過股價早已超跌，大股東配股對股價傷害有限，收市只跌6%，下週有機會反彈。個別升突的股份終於出現派貨現象，周生生（116）更單日下跌14.55%，對此筆者一點也不感到意外，下一隻好可能便是IT（999）。超大現代（682）再跌7.4%，股價開始吸引了，多等兩日看看有沒有明顯的收集再算。如果以上股份的異動非常震撼，那麼筆者只能用恐怖來形容綠色食品（904），業績廷至明天才發佈。該公司宣布，鑑於核數師需額外時間集合進一步資料落實年報，故原定於昨天(26日)舉行股東會及公布業績，將延至於下周一進行。建行（939）也是廷期發佈，為什麼綠色食品（904）股價表現這麼不尋常？春江鴨大手偷步拋售，當中必定事有蹊蹺。情況究竟壞到什麼的程度，要視乎市場能否接受這個消息，筆者對此股亦可能需要從新估計。

　　有朋友質疑筆者對中國動向（3818）的做法，不過算筆者輸了，在低位才止蝕有點不智，就看這個星期能反彈多少吧，好讓我脫身。就以上次低位作一個警界線吧，因為這個52週新低真的不知道到了那個水平才有支持，大行要到何時才能轉口風，亞運還有兩個多月才開幕，還是先避其鋒較安全。這個九月又是傳統淡月，料月頭有機會反彈，不過沒有人知道能持續多久。沒錯我好少會忍受多過5%的drawback，但我好清楚知道自己到底究竟在做什麼。

　　密歇根大學消費者情緒指數，8月終值是68.9，低過預期的69.6。雖然美國消費者信心差過預期，但市場受美國聯儲局主席伯南克表示將「用盡一切辦法」確保經濟持續復甦的說話刺激，加上技術反彈，道指升164點重上一萬點水平。伯南克周五在懷俄明州Jackson Hole全球央行年會致詞時表示，將盡所能刺激經濟增長，在必要時，聯儲局會推出非常規的刺激措施，並明言增加購買國債是措施的首選。美元匯價應聲下跌，資金避險心態得以紓緩，國債價格回落，10年期國庫券孳息率抽升，資金流出債市了。不過筆者一直膽心的企業第三季盈利後勁不繼可能已經浮現出來，Intel週五發出盈警，九月六日美國勞動節後將有更多科企發出類似預警，美股九月表現可能一如以往，慘淡收場，投資者宜做好風險管理。

升軌可守反彈可期

　　
　　過去幾天筆者的心情跟所有香港人一樣，都是十分沉重及悲痛。事發當晚正是晚飯時間，從電視直播看到菲律賓警方懦弱的表現，糟透了的戰略部署，筆者感到憤怒又着急，但好可惜最終都沒有人可以拯救他們。希望死難者可以早日安息，幸存者及死者家屬可以勇敢和堅強地活下去。事件令筆者深深體會到錢財乃身外物，一家人完完整整，平平安安才是最大的福份，所以我們應該好好珍惜身邊的每一個人。筆者昨晚睡不好，今天更病倒了，要請假留在家中休息，由於精神欠佳加上這次港人遇難事件影響，所以筆者未能更新網誌。

　　近日股市都作小幅度的調整，恆指已回到升軌，短期內有機會作一個反彈。西部水泥（2233）首日上市高招股定價15%，每手賺$500，其後一日都升5%，今日終於斷纜了，抽中IPO的也應該止賺並吃一餐安樂茶飯。個別股份績後都表現偏軟，中材股份（1893）純利增長45.3%至4.49億元，每股盈利12.6分，不派中期息，今日更大跌7.8%，料該股會借勢繼續調整，並帶來趁低吸納的機會。另外，同日公佈業績的中國動向（3818）中期純利增8.9%，共派息8.32分，今日曾經急挫至$3.88水平，但其後低位有買盤支持，收市跌3.9%報$4.16，筆者暫時無意沽出止蝕並給多一點耐性等待，始終股價早已偷步調整過了，所以也不用太過膽心。

　　近日日圓再度展現強勢，美元兌日圓跌穿了84，日央行沒有實際干預行動，中國又狂吸日債，市場有意測試日央行底線，令美元兌日圓匯價向着80水平進發，日圓急升，市場出現拆倉潮（carry trade），令環球股市受壓。美股連跌多日，美國七月份二手房屋銷售按月大減27.2%至383萬間，創九九年有紀錄以來新低，料就業市場未好轉之前都難有改善。另外，美國七月耐用品訂單按月升0.3%，但市場預期是上升2.8%。剔除運輸工具的耐用品訂單跌3.8%，市場預期是升0.5%，這是一年半以來最大跌幅。數據都低於市場預期，顯示經濟仍然非常疲弱，現在道指微跌，港股明日仍有機會反彈。

首都機場長線有作為

　　
　　值得長線投資的股票其實很多，但大部份已經被炒起了，潛在回報不太吸引。不過對筆者來說，北京首都國際機場（694）可能是一顆滄海遺珠。以下是最近公佈的中期業績：
　　

《公司業績》首都機場<00694.HK>中期純利升92%，旅客量升13%
2010-08-18 08:53:16
首都機場<00694.HK>公布，截至今年6月底止中期業績，錄得純利2.01億元人民幣(下同)，按年大升92.27%，每股盈利4.6分，不派中期股息。營業額按年上升19.01%至27.4億元。

期內，飛機起降架次累計達25.16萬架次，按年增長5.75%，旅客量累計達3509.19萬人次，按年增長13.22%，貨郵量累計達73.22噸，按年增長11.04%。

由於恢復向航空公司收取最高不超過10%的附加起降費，集團航空性業務按年增長11.9%至16.9億元。受惠特許經營收入大增，非航空性業務按年上升32.52%至10.54億元。

集團預計，下半年航空運量仍將延續上半年的增速，國際客流將保持較快的增速。集團引進空中巴士A380等大型機的定期航班，緩解北京首都機場航空流量增長與航班時刻資源不足。(mk/w)

　　整體來說，一個機場的收入包括了航空性收入及非航空性收入，以香港赤鱲角國際機場為例，航空性的業務收入就是飛機升降對航空公司收取的機場費為主；非航空性業務收入由特訐經營模式為主，當中包括貨站、飛機燃油供應系統、航空配餐服務、地勤服務、機場貨運代理中心、商務飛行管理中心、客運大樓內的商業經營權如酒店接待、旅行團預定服務、交通上的票務、餐飲及零售業務等。另外，機管局也引入機場專營權作為發展模式，如機場碼頭項目和採用BOT投資模式興建的物流中心。BOT是政府及商界的一個非常流行的合作發展模式，其實即是建設－經營－轉讓（Build-Operate-Transfer）去招標或洽談並簽定特許協議，引入投資者去集資、建設及管理工程項目。負責的公司可以在項目落成後的特定時間內賺取合理的利潤，到期後歸還該項設施給政府。香港機管局間接地經營機場業務，充當監管的角色，透過特許經營和土地投資，以合作伙伴形式去跟發展商公同發展，靈活而有彈性，風險低回報高，更有效降低成本，達到最大經濟效益。機管局今年年中向唯一股東，香港政府派股息45億港元，令商界既羡且妒。其實在很多國家及地區，機場都是政府資產，收入穩定而豐厚，所以在港上市的北京首都機場（694）是一個難得的投資機會。

　　首都機場都有採用特許經營模式，非航空性收入包括廣告、零售和餐飲、租金及停車場等業務；其他收入包括交通管理中心（GTC）委託經營管理費、航站樓辦證收入，不過當然少不了飛機起降帶來的航空性收入。受全球經濟不景氣影響，客運及貨運需求出現明顯下跌，不過近來從航空業數據中反映出好轉的跡象，首都機場（694）亦已恢復向航空公司收取升降附加費，上年未能收取的配餐特許經營費今年亦有望繼續收取。隨住全球經濟復甦，特許經營收入絕對還有很大的進步空間。高鐵的確對國內航班構成競爭，不過別忘記北京是中國的首都，北京市政府已明確提出將北京建設成為世界大城市的發展目標，長遠對國際航班的發展有重大戰略意義。今年上半年國際和地區航線都比國內航線增長得快，如果保持這個步伐，相信到高鐵啟用時亦可抵消相關影響，並有助改進現有的整體航班結構，包括提高國際航線和大型客機比重。首都機場（694）為補充吞吐能力，以解決設施容量追不上航空流量增長的問題，已開始研究增建適用於A380大型飛機停泊的配套設施，以及擴充和連接航站大樓等方案。筆者認為首都機場應參考香港機管局的BOT模式，以加快擴建機場，避免負擔過多的融資成本，因為息口長遠看脹，存在利率波動風險。另外，打造「綠色機場」亦是首都機場（694）本年度的一個目標，針對節能及環保去降低航空噪音，處理航空垃圾，並持續降低航站大樓內的能源消耗，有助減省成本，進一步提高純利，強化北京市的國際形象。

引述《經濟觀察報》，由於明年是否繼續徵收機場建設費懸而未決，令首都機場<00694.HK>未來業績增長呈現不確定性。積極遊說政府延續現有政策，成為首都機場一項重要工作。

報道指，首都機場已與財政部、民航局溝通，表達機場建設費收入對其維持良性發展，具有極端重要性，希望政策能延續。

首都機場某人士表示，公司一直與政府部門溝通，不單單在今年上半年，公司現時仍在等待消息。(wr/w）

　　今年年底將到期的機場建設費收費政策能否繼續，將決定首都機場（694）是否有足夠資金去落實各項大計，這個決策對未來盈利增長速度影響深遠。筆者有信心政策會繼續支持首都機場的長遠發展，全因北京是一國之都，在吞吐量不足的情況下，設施擴充實在刻不容緩，料當局將會全面配合。

　　北京首都機場（694）股價表現低沉是因為全球經濟復甦前境不明朗，加上市場憂慮資本開資帶來的壓力，如機場建設費最終獲開綠燈，將排除部分不明朗因素，大行應該會調高盈測唱好。今年以來股價每次跌近$4都有支持，看本星期市況如何發展，筆者最快或會在明天開始收集此股作長線投資。國際油價未來在通脹壓力下上升機會大，與其買航空股和航運股等經濟復甦，不如買機場股和港口股，最少不用膽心成本不穩定這個問題。港口股首選招商局國際（144），而機場股非北京首都機場（694）莫屬。

大戶造市好淡通殺

　　
　　上回講到大前研一的演講，筆者好認同香港不適宜實行最低工資，因為事實已經證明是行不通的，間接造成美國今日就業市場的結構性問題的主要原因。此外，人民幣匯率不能自由浮動，否則就會重蹈日本的覆轍，換來之後二十多年來的經濟大衰退，國力由盛轉衰。另外值得留意的是，大前研一並不是什麼經濟學家或者金融業出身，他是一位工程師又是科學家，擁有原子能博士學位，受大行青睞的就是他的分析頭腦。所以年青人要進身金融業不一定要讀經濟、金融或者商業，很多大行都喜愛聘用有邏輯思考能力的人。大學生選科時不應過份短視，而一窩蜂去讀金融相關學科，到畢業時競爭太大又或者遇上泡沫爆破，導致很難找到相關工作。正所謂人云亦云，有時選科也需要逆市思為，目光遠大，這點跟股票投資有點相似。

　　這星期港股都一如所料在現水平橫行，今日下午突然抽上殺淡再夾好倉收市，筆者都說過這些市況不做不錯，否則好容易被「左一巴，右一巴」，如果炒即市是可以的，但要緊記止賺止蝕。昨日超大現代(682)宣佈發債配股集資3.6億美元，散戶恐慌拋售加上基金大戶在推波助瀾，造成大成交急挫19%，是一個難得的大折讓低吸機會，今日低位有承接，筆者相信有一段時間內都沒有再集資抽水的必要，不過還是仔細觀察多一天較安全。另外，今日能源股表現不錯，當中神華(1088)憧憬注資，升近5%成交增，後市可看俏，不過筆者家庭組合早已持有此股，所以並沒有太大興趣增持。

　　再談本港樓市，大額豪宅炒家轉戰中小型單位，樓價不跌反升，令港府的調控角色尷尬非常。筆者認為政府正在研究的資助市民置業措施更加愚不可及，本來沒能力買樓的市民突然變得「有毛有翼」，加速他們投身樓市上會，向市場發出錯誤訊息，以為市民負擔能力增加但實際上購買力並非出自工資上調，中小型單位需求大增，結果只會進一步推高樓價，市民見市道旺恐怕受不住誘惑，只會利用公帑去加入投機行列。筆者拜託這個政府不要再那麼多管閒事了，樓價自有市場無形之手去調節，就讓樓市自由發展吧，不然只會做多錯多，好心做壞事。

好友承機反撲

　　
　　港府調控樓市未損發展商投地興致，今日長實(1)一舉投得亞皆老街及紅磡地皮，反映市區地有價有市，樓市趨向兩極化，市民要買樓唯有到新界偏遠的地方。投資者亦已向北「尋寶」，專攻細價樓，有些更轉戰炒車位甚至的士牌，所以政府近日措施不但無助壓低樓價，反而會刺激新界呎價成交量創新高。地產股這星期都沒有急挫，更加不能拖垮大市，沽空盤唯有平倉獲利。昨天港股繼續好淡拉鋸，地產股借勢反彈，大市成交縮至467億，後市有機會在250天線之上繼續橫行，其間或有突破，21000點水平支持力不俗。筆者近日都採取不攻策略，靜靜地觀察並等待更好的機會。昨日公司業績榮辱互見，中電(2)中期純利按年上升83.03%，每股盈利2.46元，派中期股息52仙。另一邊廂昆機(300)純利跌29.2%，不派中期息，昨日股價大成交跌7.327%，十分搶眼。料短期內仍會向下尋底，不過A股卻隨內地股市連續三日反覆向上，要低吸H股看來要點耐性。

2010-08-17 20:50:00
美國商務部公布，七月新屋動工按年率計為54.6萬間，按月升1.7%，市場預期為56萬。
六月的數字由初報的跌5%修訂為跌8.7%。七月的數字與去年同期比較跌7%。
七月的新屋動工許可證按年率計為56.5萬，跌3.1%，是自去年5月以來最低。市場預測為58萬。

2010-08-17 21:45:00
美國上月工業生產在汽車生產帶動下按月升1%，高於預期的0.5%。
期內工業使用率為74.8，是自2008年9月以來最大。

2010-08-17 21:32:00
美國七月生產物價指數按月升0.2%，符合預期，是4個月來首次上升。
剔除食物和能源項目的核心生產物價指數升0.3%，是一月以來最大升幅，升幅稍高於預期。(彭博)

　　市場對經濟數據滿意，美股上午升169點，美匯回軟令一眾商品走強。歐美市場集中討論第二大經濟體系的中國，對此中央透過CCTV表示不滿，並認為外界耍手段目的是打擊中國長遠經濟發展。筆者十分認同這點，大肆渲染和早前哥本哈根氣候峰會的陰謀是一樣，上次是想借助減排來打擊中國，這次是想用威脅論來激起多國戒心並孤立中國。不過始終中國人均GDP只有日本的十分之一，貧富懸殊非常嚴重，事實上中國要成超級大國最少還需要多十年時間，面對國際傳媒過度吹捧，中央政府有必要再三強調發展中國家的身份，以舒緩國際壓力。最近日本趨勢大師大前研一（Ohmae Kenichi）來港發表演說，他對中國及香港的觀點十分中肯，筆者十分有共鳴，所以筆者亦轉貼了他對樓市泡沫、最低工資及人民幣匯率等問題的意見，希望閣下先仔細咀嚼一番，日後筆者再加以評論。

日本趨勢大師大前研一
「港要發展三城記」
2010年08月16日
蘋果日報

【本報訊】曾經準確預測蘇聯解體及日本泡沫爆破，率先提出「 M」型社會、中產消失概念的日本趨勢大師大前研一，上周五親臨香港，為香港前途把脈。他坦言，香港在內地資金推動下催生泡沫，未來發展應建立新的資本價值故事（ New equity story），結合澳門及深圳三地，以「三城記（ tale of three cities）」形式發展成一個在金融、地產、旅遊、工業均具優勢的區域。
記者：陳韻妍
逃學威龍自學做趨勢殿堂大師

大前研一表示，香港故事雖已日漸褪色，但並無被邊緣化，股樓在內地熱錢推動下節節上揚，樓市更推升至不合理及難以負擔的水平，他說：「若港府只專注內地資金來港的好處，或地產商只顧利潤不斷推高樓價，將損害香港利益，因只要中央放寬管制讓資金流向其他地區，內地資金便離開香港，奔向全球尋覓商機，故香港應做好泡沫隨時爆破、資金隨時撤走的準備。」
他表示，香港在金融領域上有優勢，能吸引大量內地資金來港，但相對台灣的規模，香港及澳門根本不足以對東亞地區產生重大影響力，因此香港要更進一步，便不能故步自封，要與澳門及深圳緊密合作，憑藉港深澳三地優勢，發展新的資本價值故事，制訂面向全球的策略。

港泡沫隨時爆破

自從兩岸更緊密合作後，港澳兩地為免資金流走，互相爭奪充當內地與台灣的橋樑角色，但大前認為，這是非常愚蠢的競爭，因為港澳合作的威力更大，港深澳合作的威力更是台灣難以比擬，所以香港應捉緊所有三地合作的機遇，在國際市場上展現全新一面，令吸引力由金融及地產領域，擴闊至旅遊、商務會議甚至製造業，從而為香港樓市帶來更健康及效益更長遠的發展。

不贊同最低工資

近日香港社會要求實施最低工資的聲音此起彼落，大前稱，倘香港落實推行最低工資，意味港府正式放棄過去經濟行先的政策，轉為福利政策主導，同時由過往的小政府架構，變成照顧社會各階層的大政府。他解釋，教育、在職培訓與薪酬息息相關，若港府執意設立最低工資，會完全破壞勞動人口與就業機會的平衡，嚴重影響香港年青一輩的就業前景，「我未見過任何一個實施最低工資的國家可以成功，所以絕不是一個好提議」。

滙率政策
籲中國不要讓人幣自由浮動

早在 02年，大前研一已預言中國將會成為經濟強國之一，惟他表示，中國內部仍存在很多問題，因此「我支持中國政府維持一貫貨幣政策，絕對不要讓人民幣自由浮動」，否則便會重覆日圓上世紀升值的覆轍，損害人民幣的公信力及地位。
大前表示，美國要求人民幣自由浮動及升值都是錯誤的，因升值不能令美企回流， 20年前日本因應華府要求讓日圓兌每美元升值 4倍，結果對經濟造成沉重打擊，故中國讓人民幣升值是非常危險的事。

恐成炒家目標添波動

他續稱，中國需要穩定的滙率，倘人民幣滙率由市場決定，人民幣將成炒家目標，首先人民幣會急升，然後索羅斯等炒家會透過唱淡中國經濟推冧人民幣，藉此沽空人民幣獲利，不但導致滙價大幅波動，中國此後亦很難重建人民幣在國際間的公信力，所以支持中國控制滙率。
大前認為中國正經歷泡沫化調整，情況如同 80年代中期的日本及 90年代的歐美，對中國政府來說是挑戰，現時內地樓價高企，價格為人均年收入 20至 30倍，若樓市「爆煲」將拖累中國以至環球經濟，因現時所有國家都向中國出口產品及服務。
東亞地區受惠中國冒起急速成長，佔全球經濟增長 60%，經常來往日本及台灣兩地的大前表示，能掌握區域性脈絡及懂得三地語言（普通話、英語及日語）的台灣將受惠最深，從內地近年要從台灣輸入管理人才，並與台灣洽談兩岸經濟合作架構協議（ ECFA），都證明台灣是東亞地區更趨緊密的最大受益者。

安享晚年
退休之道：培養 20種興趣
如何安享晚年成為大眾最關心的題目。大前研一認為，要晚年活得開心，要趁年輕時培養 20種興趣，最重要的是「趁年輕時，對自己太太好一點」。


大前表示，每個人退休時間平均有 8.76萬小時，相反工作時間僅 8萬小時，所以及早計劃退休生活非常重要，雖然自己已經 67歲，但仍會經常滑雪、滑水及駕駛越野電單車，年輕一輩應盡早培養興趣及結織志同道合的朋友，才能為退休生活增添色彩。
現代很容易忽略另一半，但大前表示，近年退休人士的離婚率有上升趨勢，很多女士待丈夫領取退休金後離婚，既可分他一半身家，亦可自由尋找人生新路向，因此告誡各位男士，為免退休後「人財兩失」，年輕時應善待太太。
大前稱，日本每年美容及保健產品銷售額達 110億日圓，自己及太太也是這些產品的愛好者，家中抗皺、保濕、美白等美容產品一應俱全。他不僅對護膚甚有心得，亦愛好美甲這種新潮玩意，左手拇指畫上可愛的熊貓圖案，右手拇指更塗上中國國旗。

大前研一簡歷
學歷：早稻田大學理工學部學士、東京工業大學原子核工學碩士、麻省理工學院原子力工學博士

履歷：曾任日立製作所原子力開發部工程師， 1972至 1994年間出任麥肯錫顧問公司日本分公司社長、亞洲太平洋地區會長， 2005年設立日本第一所遠距教學管理研究所「商業突破研究所大學」，並出任校長

威水史：
• 1980年預言蘇聯解體及日本泡沫化，兩國經濟發展全應驗
• 2000年發表全球化言論，全球發展無國界引證其言論正確
• 2002年率先預言中國崛起，結果中國一如預期般躍居全球經濟強國
• 2006年首個提出「 M型社會」觀念，引起全球對中產階級未來及貧富懸殊的關注

港府十四招穩樓市對樓價影響輕微

　　
　　相信這個週末茶餘飯後的話題必定離不開本港樓市，因為政府週五再使出港產樓市調控措施，一共十四招，涵蓋包括增加供應量、限制按揭貸款、增加炒樓成本等多個範疇。不過與社會上大部份人士一樣，筆者對相關政策的成效抱懷疑態度，料幾年之後好快便會不了了之。九十年代初也有相似措施，但最後到了97年還不是全城瘋狂，港府重施故技，不知能堅持多少個年頭。

　　一手樓花禁「摸貨」只限個人名義投資者，但炒家一向都習慣以公司名義來買賣，透過以轉讓公司股權來轉售物業，更可節省印花稅等開支，以2000萬元或以上豪宅為例，印花稅高達4.25%，相比起公司轉手印花稅只需0.1%，簡直差天共地。雖然當局正研究填補此漏洞，包括追收利得稅等，不過筆者覺得執行上有困難，因為炒家熟悉法律，見招拆招根本沒難度，若果太過嚴緊又會損害香港作為自由市場的地位。另外，地政總署把因取消交易而殺訂金額由以往的5%上調至一成，不過天匯事件引起公眾關注撻訂問題，當中亦看以看到發展商在這方面有絕對自主權，如果發展商跟買家有祕密協議私下回佣，或者發展商怕得罪客人為由，「大方」地不追收差價，其實政府也是措手無策。

　　唯一較可取的是金管局收緊1,200萬元或以上物業及非自住物業的按揭成數至六成，更將借款人的供款與入息比率上限劃一為50%，更要求銀行為申請人承受利率回升2厘壓力測試下，供款與入息比率不可超越60%。這個措施令炒家槓桿比率大減，交易成本增加，不過這對「荷槍實彈」的大陸客來說影響不大，近日更有內地客揚言「儲足彈藥」，積極等待市況回軟「執平貨」。現時市場上有多達三成的成交是來自內地炒家，因為本港成交活躍有價有市，國內打壓下自然轉戰香江，所以當局有必要收緊外地人買賣樓房的限制。

　　在增加土地供應方面，運輸及房屋局促港鐵加快推出南昌站項目，並拓展啟德項目，增加勾地表供應，協助市區重建等。不過筆者認為短期內仍阻不了樓價升值壓力，因供應斷層已形成，興建到落成需要四年時間，可謂遠水不能救近火，而且發展商近年將很多中小住宅都包裝成所謂豪宅，這風氣改不了，市民要買樓自然難上加難。啟德項目更有臨海優勢，地理上有條件打造成超級豪宅，對土瓜環、九龍城一帶有提振作用。小市民要置業，唯有「一路向北」，不過新界北區樓價已追落後，新推出的YOHO Midtown呎價更達5000元水平，帶旺北區樓市。有很多小業主更已賣樓並轉為租樓，以博賺取幾十萬的差價。筆者認這是愚蠢的做法，因為現時近乎零息，拿着一百幾十萬在手也做不了什麼，不能補貼租樓開支，月租六千，一年租金差不多都要十萬左右，很容易便租了一年又一年，樓價居高不下，算盤自然打不響。

　　對於80後對置業困難的申訴，筆者則有小小意見。樓房始終是私人資產，不能夠動輒要政府施捨提供支助，這想法有點不切實際，並欠缺一點骨氣。因為私人物業某程度上代表了一個人的成就，要經過長時間打拚，努力工作才能達到置業目標，這一切不是理所當然的，希望各位年青人要自己爭氣一點。如負擔不起私人樓，大可以輪候居屋或者公屋，或者搬去偏遠的地區。想入主私人樓就先要讀好書，努力工作，學好投資理財，而不是浪費時間和金錢沉迷在電子遊戲，動畫及漫畫，甚至乎o靚模寫真之上，幾年後再發覺自己一事無成又向政府抱怨，社會沒有人會可憐他們的。

明天如再失守21000調整恐持續

　　
　　今天回家發覺網誌標題和版面背景都消失了，是人流多了的原故，令相片寄存服務戶口的bandwidth超出了限制，所以今日開始升級了專業戶口，為了補貼開支我申請了Google Adsense，筆者保證會將餘下的所謂收入全數捐出做慈善，到時會上傳收據以作證明。因為筆者寫網誌志在分享，根本不稀罕這些收入，申請Google Adsense都是迫不得已的，在此解釋清楚，不然筆者的朋友會看不起我的。不過今時今日網絡世界已經成了另一個商業國度，Google的掘起，中國也有百度，阿里巴巴和騰訊等。適當利用互聯網的確能減省很多成本，是一個嶄新的商業模式，從中可能會發現更多的機會。

　　近日美元及日圓反彈，當中美元兌日圓更創下十五年新低，一度觸及84.73水平，加上美國聯儲局表示經濟復甦情況轉壞，令市場避險情緒高漲，全球股市出現調整。聯儲局表明會將到期MBS回籠資金投放到國庫券市場，刺激走勢與價格相反的美國國債孳息率顯著向下，當中兩年期國債孳息曾跌至0.4892厘紀錄新低，十年期國債孳息則創十六個月新低。另一方面，日本首相菅直人(Naoto Kan)亦對日圓匯價急升表示關注，如果再創新高，日本政府有機會作出干預行動。不過中國繼續外匯儲備多元化，今年中國已經購買了價值200億美元的日本資產，6月份再買多53億美元的日本資產，如果趨勢持續始終會推高日圓及其他國際貨幣，這是中國不願見到的升值速度。但始終央行的一舉一動都會觸動到匯市的神經，中國捨美取日已向全世界發出日圓較美國安全的訊息。根據《華爾街日報》報導，日本國債主要由日本投資者持有，加上日本國債市場的封閉性和最近幾年來日圓兌美元匯率的強勢，都是中國認為日本資產風險可能低於美國資產的主要原因。要外儲多元化就得入市，提振了日圓，這是不能避免的。投資者密切監察美匯表現，沒有人知道反彈會持續多久，不過弱美元的大趨勢是難以改變的，終有一日會失去領導地位，港元或會跟美元脫勾並改跟人民幣掛勾。

2010-08-12
截至8月7日為止的一星期內，美國初次失業申報人數為48.4萬人，是半年來最多，較一周前升2千人。
市場預料最新數字為465,000。按4周平均計算，初次失業申報人數為473,500，升14,250人。
截至7月31日為止的一星期內，持續領取失業救濟金人數為445萬人，較一周前多118,000人。市場預期為453萬。
(路透社)

　　新出就業數據差，投資者擔心美國經濟會陷入衰退，不過持續領取失業救濟金人數比預期好，加上美國通用汽車第二季盈利多賺53%，公司計劃擺脫國有，重新上市償還政府的借貸，道指由早段跌過百點收窄了些少。

　　港股今日裂口低開，曾跌過三百點，但尾市抽升，收市期指仍低水140點，恆指收市報21105點，跌188點，成交678億。險守250天線，但要收復早前上升裂口支持還差少少，今日更開出了下跌裂口，如明天不能保持這水平，相信後市仍會繼續調整。中信銀行(998)公佈業績即抽水，內銀集資潮總算告一段落，但內房抽水活動仍會繼續，華潤置地(1109)九月中公佈業績，現在股價已回落到吸引水平，只要一宣佈配股就會出現買入機會。中興通訊(763)今日跌5.41%，吸引了筆者的注意，供應印度的核心設備安全認證問題涉及專利，如果跟其他電訊設備供應商分享不知會帶來多大影響，不過亦可能是大戶砌低股價的借口，既然中興通訊(763)已簽約即代表他們對競爭環境有信心，再回調一下也可考慮。港鐵(66)半年利潤增47%，每股盈利1.16元，中期息維持14仙，沒什麼驚喜，海外業務純利低，靠本地經常性業務賺92.5億，當中賣樓入帳賺37.05億元，年增72.6%，近來百達通的風波令港鐵蒙上陰影，加上前祕書開公數買賣圖利被判入獄，亦顯示港鐵(66)行政架構混亂，筆者對它印象分大減，除非預上大平賣，否則應該也不會沾手這隻股票。美股今晚低收機會大，明天是13號，港股不知會否是黑色星期五呢？

中國水泥建材業之我見

　

據承銷商數據，西部水泥此次招股區間僅相當於今年預測市盈率5至6.9倍。張繼民指出，本港現有上市水泥公司，平均預測市盈率約11倍，西部水泥估值最低，價格具吸引力。據悉其國際配售部分已錄得約3倍超額認購。

　　西部水泥(2233)招股，近日都有朋友問我究竟值不值得抽，而水泥建材又是筆者經常炒賣的股類，所以今日主題是做一個水泥同業的比較和行業分析，主要是針對戰略版圖和環保節能減省成本，這兩大增長方向來作深入探討。其實筆者覺得抽IPO分得幾手，當然如果借孖展認購便會分得多些，所以個人興趣向來都不大，就算是IPO巨無霸筆者也不為所動，好多時寧願等上市後才會考慮買入，因為可以在合適的價錢買入適量的股票，又不用被凍資，增加彈性。既然分得這麼少股份抽下也沒相干，反正輸嬴都只是有限公司，當博一餐茶也好。

中國西部水泥２２３３（PE 5-6.9?）
　　西部水泥(2233)其實不算是太偏向西面，因為這家公司位於中國地理中心區的陝西省。對，就是小小的一個陝西省最具規模的水泥生產商，並在西安、渭南、安康、漢中及商洛等地區銷售。地理戰略集中一個省位較為可取的，就是能夠輕易取得石灰和煤炭，降低採購成本及運輸成本，但生產後運輸亦將抵銷掉了部分成本效益。西部水泥(2233)未來都會在現有核心市場周邊發展及收購，如資料中提到的陝西省南部其他地方、甘肅省或四川省的特定市場。筆者有點膽心若不積極擴充版圖長遠必蝕章，而且更會被慢慢弧立而失去優勢。
　　不過這家公司的技術都算跟得上潮流，通過改良技術降低成本，在生產工序中能夠回收並使用工業副產品、工業廢料及建築垃圾來降低生產成本，並有助爭取中國政府的增值稅退稅和政府補貼。

研發工作主要集中於增加熟料中的混合材比例，從而降低銷售成本。公司擬對多種材料（如建築垃圾、頁岩、尾礦及其他新材料）以及其用途及用作熟料混合材的通用性進行研究及實驗。除公司自身的研發工作外，公司將利用公司與著名研究機構（如西安建築科技大學及天津水泥工業設計院）的合作關係並將若干研究項目外判予該等機構。在安裝額外設備後，公司全部生產設施均能焚燒不可回收的生活垃圾，作為生產過程的燃料。倘若投入使用，該設備將能夠降低公司對煤炭的需求，從而大幅減少銷售成本。公司計劃待公司生產設施所在的地方政府通過法規要求分開存放及處理可回收及不可回收的垃圾後，將該設備用於產生燃料。公司相信，不斷進行技術創新將讓公司進一步提高產品質量並降低成本。

　　中國大陸環保及回收循環再造未算十分流行，垃圾分類沒有政府的幫助和配合下更加難以執行，因為中國地方實在太大了，在這方面基地集中在陝西省的西部水泥(2233)有機會成為中央推行大規模廢物分類及回收系統的試點。

中國中材股份１８９３（PE 25.85）
　　同樣盤據中國西北地區，並一直以西部市場作為中心的中材股份(1893)，是名副其實的西北地頭蟲，受惠西部大開發，使水泥需求持續旺盛。近年更加快了中國西北地區戰略擴張的步伐，進一步加強地區的統一控制力量。經過併購寧夏、甘肅、青海最大的水泥生產商之後，統一了西北水泥市場，奠定了不可動搖的根基，西部水泥(2233)要挑戰中材(1893)基本上是不可能的事。而且後者更通過旗下新疆天山水泥及寧夏賽馬實業兩家公司發債集資，加速產能擴張，西部水泥(2233)真的是拍馬也追不上那個速度。是次來港掛牌上市兼同步自英國AIM除牌，雖正籌備到美國上市，但仍需要時間準備，恐怕會耽誤了增長步伐。此外，中材股份(1893)近年成功打造了SINOMA這個國際品牌，成為全球水泥技術裝備與工程建設業高質量的標誌。

公司設計建設的應用新一代技術與裝備的「國家新型幹法水泥熟料生產節能減排示範線」建成投產，成功實現了國內新一代水泥節能減排技術的系統集成應用，為今後大規模推廣應用奠定了基礎；隨着應用公司技術和裝備建設的水泥䢮協同處置城市生活廢棄物生產線在北京、廣州等一線城市陸續建成運行，為水泥產業的發展開闢了新的途徑，也為公司產業的持續發展打開了新的市場空間。

　　中材股份(1893)的生活廢棄物生產線正進軍大陸人口密集的一線城市，受中央政府「欽點」作示範，料未來將有可觀增長。西部水泥(2233)用城市垃圾來作為生產過程的燃料，都是減排的概念，現在還處於R&D階段，遲了起步又正在跟政府磋商，相信要落實計劃到技術成熟地運用，達到減省成本還有一段路要走，跟中材(1893)開拓新市場的距離又拉遠了。西部水泥(2233)還欠缺利用業內普遍的餘熱發電技術來降低生產成本及實施減排，可能是資源有限的關係，未能推行多方面的技術創新，所以增長前景真的被同業比下去。科研一向是中材(1893)最重視的一個領域，加快科技成果商業化有助提高市場競爭力，所以筆者都接受比較低的股東回報來換取強勁的增長。最近發生的甘肅舟曲縣泥石流災害或對中材(1893)帶來重建機遇，災區位置偏僻交通不便，本身該不會是生產水泥的地方，而且重建工作必定會採用近有資源。當局為免悲劇重演，必定對周邊環境作重新規劃，有利中材(1893)在甘肅省的業務。

　　題外話，筆者看新聞見到災情真的慘不忍睹，已透過香港紅十字會捐款，希望大家一起響應。
https://donation2.redcross.org.hk/onlinedonation/user_donation.asp
捐款用途請選「中國賑災及發展項目」，多謝各位支持。這次大規模山泥傾瀉是過份砍伐樹林造成，以前青綠的山丘已不復在，沒有植物怎麼能抓得着泥土呢？希望當局加強打擊非法採礦，並重新植樹，避免同類型事件再發生。

中國建材３３２３（PE 12.96）
　　中建材(3323)的水泥業務戰略布局初步由淮海、東南及北方三大區域組成，旗下中聯水泥正積極拓展內蒙等區域周邊市場，尋求收購機會；南方水泥快速收購成立了杭州、嘉興、湖州、金華、江蘇、上海、江西、湖南八大區域公司和桂林直屬公司，業務一體化管理，加強區域市場布局開發、價格及營銷的統一控制力，有助以更低成本集中統一採購煤炭，發揮協同效益並提高市佔率，並形成核心利潤區。另外，北方水泥正推動東北地區包括吉林、遼寧、黑龍江三省的聯合重組。不過眾所周知，中建材(3323)的負債是行內之冠，侵蝕了股東利潤招人話柄。日後經濟若進入加息週期，該公司的融資成本將與日俱增，沉重的財務負擔讓筆者對其增長前景不敢樂觀，而且單靠淘汰落後產能，加速行業整合和「建材下鄉」等國策來維持盈利增長好像欠一點新意，技術發展不及負債緊追其後的中材(1893)積極，唯一存在的優勢就是高市佔率和龐大的業務網絡。短炒來說，這隻股份一向都是筆者的熱門之選，但作長線投資就最好可免則免。

安徽海螺水泥股份９１４（PE 23.82）
　　海螺水泥(914)絕對是業內龍頭，其戰略佈局在中國東部、中部、南部和西部區域都盡顯優勢。東部是集團戰略據點，佔了集團總銷量四成多，集中搶佔基建工程市場。中部主要是以農村為主，受惠「建材下鄉」政策帶來強勁需求，是銷售增長最高的區域，料本年可突破總銷量的三成。南部是房地產及基建項目較多，不過遇上中央打壓，令房地產市場降溫，本年內銷售或會保持平穩，至於是否有增長筆者就不敢恭維了。不過海螺水泥(914)亦都受惠西部大開發及災後重建，固定資產投資增速較快，促進水泥需求旺盛增長，加快了四川、重慶、甘肅、陝西項目的建設，所以說面對競爭對手強而有力的進攻，西部水泥(2233)也不能在陝西省一支獨大。西部是增長最快的區域，料本年度會有三倍的增長，同時會擴大集團總銷量比重，加上中部快速的農村發展，足以抵銷受出口放緩的國際市場和南部房地產市場需求下降。

在節能環保方面，集團將繼續積極推進餘熱發電項目投資，加快在建熟料生產線配套的餘熱發電项目的建設進度，力爭早日投入運行。二零一零年，集團計畫有15套餘熱發電機組投入運行，新增裝機容量合計162MW。此外，銅陵海螺利用水泥窯處理城市垃圾項目於二零一零年三月份開始投入試運行，日處理城市垃圾約600噸，不僅可增加經濟效益，而且具有較強的社會效益。

　　節能環保是筆者考慮的兩大因素之一，海螺水泥(914)在這方便幹得不錯，城市垃圾項目規模越來越大，是為未來增長不可或缺的引擎。另外，餘熱發電的投資亦有助提高成本效益。總體來看，海螺水泥(914)穩健的財力有助發揮新市場的發展，推動盈利增長，股東回報穩定，龍頭地位穩如泰山，是長線投資的不二之選。送紅股後散戶入場費大幅降低，刺激了股票交投量，所以股價波幅大了，長短線皆宜，進可攻，退可守。唯現價PE高了，所以筆者選擇先替家庭組合獲利，只要價格吸引，日後必定會再度買入。

北京金隅股份２００９（PE 13.95）
　　金隅股份(2009)是渤海地區最大的水泥企業之一，京津冀的戰略佈局成「大十字」，聽起來十分有趣。由水泥建材生產到房地產開發，物業投資及管理一條龍，發揮產業鏈的優勢。良好的資產負債表顯示投資槓桿比較低，同時股東又享有高回報，未來盈利增長可觀，板斧又多，這就是近來升勢強勁的原因。如果筆者不是早已持有海螺水泥(914)的話，好可能會選上它作投資目標。兩股過去幾個月都表現不俗，分別在於金隅股份(2009)股價是一口氣的上升，海螺水泥(914)的波幅讓筆者多次增持減持獲利，讀者如翻看舊有的文章就會明白了。

強化公司水泥產業發展循環經濟的先發優勢，創新水泥盈利模式。公司自主研發建設的國內第一條依託水泥窯無害化、資源化處置城市生活污泥的示範線成功運營，年處置能力達到北京市生活污泥總量的四分之一；公司自主研發設計的國內首條利用水泥窯無害化處置生活垃圾焚燒後剩餘飛灰的中試線已試運行，開創了水泥產業嶄新的盈利模式，實現經濟效益、社會效益和生態效益的協調統一。進一步拓展「低炭經濟和循環經濟」的新型水泥產業發展模式，發揮餘熱發電、處置城市污泥和工業廢棄物等優勢，降低運營成本，提高生產附加價值

　　同樣地具備潔淨低炭生產，開發新的水泥盈利模式之條件，自然受筆者青睞。唯近來升勢過急，宜等候機會再低吸，現階段筆者不建議高追。

華潤水泥控股１３１３（PE 9.2）
　　華潤水泥(1313)是華南地區領先的水泥及混凝土生產商，同在華南地區以廣東省為基地的台泥國際(1136)很難威脅到潤泥的領導地位，而且技術層面較同業落後，未來增長空間有限，市盈率又高，所以只談較有代表性的華潤水泥(1313)。這家華潤集團成員都有投資熱發電設備，有效降低成本，並繼續透過技術升級來提升能源效率，要偏安于南方應該沒問題，因為華南地區自古以來都是富庶的地方，當地內地樓市主導水泥的需求，但跟增長絕對談不上。

亞洲水泥（中國）７４３（PE 8.4）
　　亞洲水泥(743)是中國西南（成都）地區主要大型水泥企業，供應武漢、九江、南昌、揚州、成都等地，而主要銷售區域在江西、湖北、四川、揚州、上海等地。筆者認為亞洲水泥(743)在四川地震災後的基建和重建地理優勢不再，面對競爭水泥價格明顯下調，唯四川省內國家重點建設工程項目眾多，不愁銷售出路。

集團亦將於二零一零年開始建設可焚燒城市污泥的環保型新型乾法旋窯。除可減低環境污染外，更可為集團帶來城市廢棄物處理收益。集團未來將繼續研究在生產過程中採用不同種類的廢料作材料，並於履行企業公民義務的同時，為集團進一步降低成本和開拓收入來源。

　　公司發展的大方向是正確的，雖比不上同業不過勝在現金充足，隨時可作收購，如最近收購的武漢鑫凌雲，長江中游地區擴大產能步伐加快，筆者對未來增長仍然樂觀，股價較為落後，如新業務進入收成期，股東回報自然增加，股價有一定的上升空間，值得留意一下。

山水水泥６９１（PE 15.63）
　　山水水泥(691)為山東、遼寧兩省最大的水泥生產企業，受惠燃料價格下降及新技術投產，減少了耗煤量達致節能。另外，餘熱發電項目啟用亦有助減省成本。山水水泥(691)亦加快了向山西、內蒙等週邊省份的擴張，最近收購了赤峰遠航在內蒙水泥業務和資產，藉以進軍當地市場擴大地域版圖，懂得避重就輕是明智之舉，各樣財務比率平均，股東回報較規模相近的同業吸引。


　　今日亞太股市普遍下跌，內地7月份CPI同比上漲3.3%，1-7月份CPI同比上漲2.7%，恆指收市跌179點，唯獨內地股市反而微升收市。工銀亞洲(349)私有化已不再是新聞，昨日提出作價$29.45，料將獲股東一致通過，今日該股收市升約25%。港股今日仍以回套為主，個股跌幅未見得特別大，成交613億也屬正常。內地通脹受控，但進口下滑亦反映中國經濟放緩，內需減弱，料一眾內需股將有一輪較深入的調整。一如以往，調整將帶來機會，筆者仍會耐心等候下一個投資目標出現。

中期業績好支撐大市

　
　　上次提到財息兼收，但作這類操作時，必先確保該股票在除淨日前或者後，都有一定水位。由於筆者向來投資習慣都是較著重差價，因為這是首要的條件，所以當晚寫網誌時並沒有深入研究。今日翻查有關資料才記起中人壽(2628)一向都不派中期息的，所以可以作罷，反正家庭組合一直都長線持有此股。筆者在派息備忘找了未來兩個月會除淨的股票作研究，並挑選了經常買賣的股票，當中其實有很多都已經炒高了，筆者唯有挑選幾隻較落後的股份：莎莎國際(178)高位橫行，後市可能隨時抽上，但可惜向上目標有限，吸引力不足；中國燃氣(384)今年大部分時間都在高位整固，可博一成水位左右，但派息比較少；互太紡織(1382)正處於上升旗型中橫行區，向上目標有兩成潛在波幅，甚為吸引，將於本月20日除淨，仍有時間讓它繼續橫行消化超買力量，可密切觀察；大家樂集團(341)這家吸血飯堂短期內有機會作超賣反彈，向上可博一成多水位，派息又吸引，唯除淨日要等到9月中，不過如果是炒派息的話，時間上應該也差不多，筆者在今日稍後時間或會先行買入。其他股份都要多加留意，特別是9月甚至10月除淨的股票，因為短期內大市的波幅可能會製造到機會。

2010-08-05 20:57:00
截至七月卅一日為止的一周內，美國初次失業申報人數為47.9萬人，較前一周多1.9萬。市場預測為45.5萬。

按四月平均計算，申報人數為458,500人，升5,250。截至七月廿四為止的一周內，持續申領失業救濟金人數為454萬人，較前一周少34,000人。
(路透社)

　　數據一出，道指一度跌50多點，但其後不但沒有擴大跌幅，收市只跌5點，市場持觀望態度等待就業報告。又一次見到壞消息對美股的影響在縮減，不過值得留意的是，持續申領失業救濟金人數少了，這個數字比初次失業申報人數更為重要。早前財長蓋特納都說過失業人數未來仍可能上升，料市場已開始適應了這個高失業率高赤字的環境。港股中期業績大多不錯，長和系和太古系業績都勝預期，太古A(19)在9月14日除淨，派息更達每股$1，十分吸引，而待炒業績回套後吸納。此外，東方海外(316)虧轉盈，並恢復派息，每股派中期息$0.897，在9月1日除淨，這些都是值得留意的高息股。昨日港股下午一度跌87點，其後將跌幅收窄，並升1.84點收市；今日早段輕微高開，在長和系帶動下反覆造好，現升74點，報21,625點。料後市仍會在高位整固，有機會挑戰22000水平，不過筆者認為現階段回套風險不小，應耐心等候回調，不過如果能保持在現水平橫行，後市挑戰22500阻力機會甚高。

趁業績期財息兼收

　
　　今日有朋友問筆者：為什麼「雪球倉」沒有計入股息？說的也是，筆者深明股息是投資股票重要的一環，因為很多時候可以提高複利增值的效益，並在坐貨時抵銷了部分股價下跌的影響。不過以筆者的投資風格來看，甚少作長線持有，所以很多時都會錯過派息。況且「雪球倉」的銀碼比較細，有點微不足道，但絕對不能看小股息。儘管筆者也懶得將股息計入「雪球倉」，卻十分樂意去接受這個建議，日後股息或者會稍為改變筆者的投資手法，策略考慮上將會佔一席位，希望這會是筆者的投資系統其中的一個進步。今日趁空閒時追加入了過去幾次的派息，現在「雪球倉」總值減去利潤便是股息收入了。另外筆者亦都在MS Excel為所有買賣記錄做了備份，以防網站可能出現的技術問題導致資料流失。最近忙着打理按個人組合操作的「雪球倉」，甚少談及筆者的家庭組合，前日全數沽出了海螺(914)套現獲利，平均$28.3，正等候其他投資機會。

　　最近內地又放風了，據《中國證券報》報道，國土資源部已將一份涉及全國一千四百五十七宗閒置土地的統計，交到中國銀監會手上，中銀監則根據「黑名單」做全面的風險排查。並認為當中八成閒置土地可能收回，北京、廣州、海南、江蘇等省市成為重災區，而上海「零閒置」。消息不知是真是假，連華潤置地(1109)和新世界發展(17)都榜上有名。不過，上述公司回應指出，政府審批建設時間過長是土地被「閒置」的主要原因。新世界發展(17)發言人回應，說這些地皮都是正常開發，只是拆遷和申請政府批文的速度比較慢，所以一直沒有開工。此外，早前華潤置地(1109)也表示過，公司從來不會囤地，有些時候政府的批文就要等好多年，也是公司無能為力的。筆者都認為有紅底背景的潤地絕不會是囤積居奇的奸商，但如果是政府行政效率緩慢，那麼那些地真的可以輕易收回嗎？要知道土地不只是牽涉到房產發展商的資金，而且一旦撇帳，銀行的貸款又該怎樣計算，中央應把完成供地的四成退還嗎？就算收地後再賣恐怕亦賣不到好價錢，賤賣只會對坐擁巨資的發展商有利，造成業內不平衡狀況。政策上應重點保持房產市場穩定，因此土地供應流通量是非常重要，筆者相信當局不會是急於見到調控成效而計劃收地，這些風聲很快就會不了了之。提起潤地(1109)今日又再傳出抽水集資的消息，經過昨日急挫4%後，短期內勢要再回套試底，這次集巨資或會購入母公司項目，同時又一直具有母公司注入資產的概念。現時最為市場關注的母公司資產，是深圳的兩個巨型項目，當中深圳灣40萬平方米的住宅項目，估值達80億元，另外大冲村的項目，估計樓面更達170多萬平方米，估值以百億元計。集資後備用資金充裕，實力可見一班，這隻業內龍頭又再引起筆者的注視，9月中就公布業績時間無多，這次配股來勢洶洶，希望藉折讓帶來更好的買入機會。

2010-08-04
美國自動數據處理公司的就業調查指出，七月私人機構創造了約4.2萬個職位，高於預期。

市場預期只有2.5萬個，這已是連續第六個月上升。但該公司表示，今年以來平均每月只增加3.7萬個，未有加快的跡象。(法新社)

　　就業數據有改善舒緩了市場對經濟增長放緩的憂慮，道指收市升44點。恆指期貨未平倉合約已升到92410水平，投資者紛紛揣測究竟是好倉還是淡倉。筆者當然不知道，但個人認為此刻造低大市成本不非，你看美股前晚陰雲密佈都跌不下去便知道，壞消息盡出了也無效，有什麼理由才能令股市大跌呢？所以筆者推算是好倉的機會比較高，唯短期內有回套壓力，但切勿造淡。匯控(5)今個月18日除淨，筆者打算待它回調了後可以買入走一轉收息，之後便換馬中人壽(2628)，應該在8月尾公佈業績，9月頭便除淨了，股價算低水，要財息兼收應該難度不大。

匯控業績一般後市或獲利回套

　
　　匯控昨日收市公布業績，今年上半年純利勁升1倍至67.63億美元，為市場預測中位數，每股盈利0.38美元，每股派息維持在0.08美元。主要受惠於上半年減值撥備大降46%至75.2億美元，接近07年同期水平；北美業務三年來首次扭虧轉盈以及本身債務公允值出現約11億美元收益。今年上半年純利大升1倍至67.63億美元，為市場預測中位數，每股盈利0.38美元，每股派息維持在0.08美元。不過投資者需留意北美是包括美國和加拿大的，美國的困境只輕描淡寫地帶過，筆者覺得好像有點誤導投資者。自金融海嘯後匯豐加拿大業務其實一向都不錯，最主要是受美國業務拖累，特別是03年收購的匯豐融資(HSBC Finance)，集團止血成功多得縮減其業務規模。身在倫敦的匯控行政總裁紀勤(Michael Geoghegan)，昨透過視像會議表示，有關趨勢能否延續，要視乎美國經濟狀，「無可否認美國經濟仍會疲弱一段時間」，意味北美業務要進一步改善，仍存在挑戰，需要出售非核心業務來降低虧損。匯控7月份便向獨立第三方出售了汽車融資貸款組合，預料於第三季完成交易。匯豐融資雖然壞帳高但同時利潤亦都高，如果資產規模逐漸縮減，以後的增長動力就只能寄望於新興市場，當中匯控更看好印度業務的增長，在不久的將來更會超越中國。不過現時股東回報率只有一成左右，派息又不變，吸引力不足，匯控解釋是要保留資金以應付歐洲監管，筆者對此則有點保留。筆者認為這份業績其實只算合格，投資者或先趁好消息出貨獲利，今日開出上升裂口，又受制250天線，短期內備受壓力，8月18日除淨，距離今日還有兩星期，其間或拖累大市回調補裂口。恆指正處於超買水平，A股收市前又急插，料中港股市本星期仍會回稍作吐休息，筆者會保持組合不變，另外再物色新的投資機會。

2010-08-03
美國財政部長蓋特納周二接受美國廣播公司訪問時警告，失業率回落之前仍會上升。

他說，未來幾個月失業率會上升，原因是美國人見到經濟復蘇便會設法出來找工作，因而可以量度的失業率便會暫時上升。

蓋特納強調，美國經濟正逐步恢復，政府會盡一切努力協助經濟復蘇。(法新社)

2010-08-03
美國六月個人收入及開支持平，均較預期差；個人儲蓄則升至近一年高位，顯示今年往後復蘇步伐緩慢。

市場預期六月個人開支升0.1%，個人收入升0.2%。期內的儲蓄率為6.4%，高於五月的6.3%，按年率計為7259億美元，是自去年6月以來最高。(路透社)

2010-08-03
美國六月工廠訂單按月跌1.2%，是連續第二個月下跌；市場預期是跌0.5%

　　Dow Chemical(DOW)和Procter & Gamble(PG)公布的業績欠佳，令美股早段受壓，加上蓋特納對就業的悲觀言論，數據又比預期差，使整個投資氣氛頓時陰雲密佈，但美股沒有太大反應，現在只跌十幾點，不知是否代表市場已經適應了這個艱難時期，而對壞消息產生了一種抗敏作用。美國人自金融危機後似乎都改變了消費模式，學會了中國人的積穀防飢，未雨綢繆。對經濟短期內是壞事，因為減少了消費，會嚴重拖累經濟增長；但長遠來說是好事，因為抵抗危機的能力大增，遇上危機時，經濟會比現在更容易復甦過來。筆者作為投資者，當然不會在乎美國人的思想，只希望美國人能勇敢地消費，這個必定是當局刺激經濟的重點，但除了減稅，美國政府又能做什麼呢？這世界沒有免費午餐，代價必定是債台高築，加息的條件也沒有，那麼美元必定強不了，對資本市場而言是絕對有利的。

補裂口也別造淡

　
　　週五沽出深圳國際(152)換馬中國動向(3818)，因筆者認為這個是更佳的目標，而且有機會更快達到目標。時間就是金錢，筆者要為「雪球倉」組合保持增長，當然要眼明手快。最近大行唱淡令其股價受壓，唯獨高盛踢爆並大唱反調，成交急升，有壓價收貨之嫌，所以即管買入博一兩成應該難度不大，就算看錯市下破$4即止蝕，虧損亦只不過是8.88%，在一成以內，筆者絕對蝕得起，值博率甚高。

2010-07-30
美國商業部公布，第二季經濟增長2.4%，較預期為差，亦是近一年來最慢的增長。

分析員原先預計，第二季經濟增長2.6%。

　　經濟增長放緩已是鐵定的事實，衰退與否則見人見智。GDP數據公布後，道指一度下跌過百點點，但其後在低位有承接，收復大部分失地，最後僅跌1.22點，以10465.94點收市。

美國勞工部公布，第2季的薪酬只比去年同期微升1.8%。而7月份的密歇根大學消費情緒指數則向上修訂至67.8，比初步公佈的66.5為佳，但仍被視為偏弱。

　　美國企業盈利增長步伐快過消費者收入的增長，假如消費能力跟不上，連帶樓價下跌，根本毫無財富效應可言。那麼企業第三季好可能就會後勁不繼，因為美國的個人消費約佔了美國GDP達七成。另外，企業增聘人手的想法仍然非常保守，原因是經濟復甦跡象仍未算十分清晰。最近筆者也跟一些畢業生談過，他們說那邊很難找工作，就算讀工程亦然，所以選擇回流香港就業。根據《華爾街日報》的資料顯示，最新一次衰退期之後，新增職位增長情況明顯較對上三次衰退為差。今次衰退令整體職位數目減少6%之後，回升的速度極慢。這個現象正好反映了美國結構性的就業問題，亦即是巴菲特早前提到的「產能過剩」。由於程度比較複雜的關係，並非一朝一夕就能解決，其實奧巴馬政府已開始技窮，而且同時又要面對民望下跌，為大選增添變數及政策半途而廢的風險。

中國物流與採購聯合會公布，內地七月份製造業採購經理指數為51.2，連續三個月下跌，並創下 17個月以來最低位，顯示抑制信貸及房地產市場過熱的政策持續影響製造業，經濟增長繼續放緩。

　　其實這已在市場預期當中，投資者亦普遍接受經濟放緩。不要忘記近日國家財政部公布，2010年上半年，全國稅收總收入按年增長達三成。上年同期基數雖比較低，但主要是因為經濟回升向好帶動。所以即使經濟大幅放緩，中央仍有能力調配資源去刺激有需要的領域，保持經濟增長。唯內地樓市的不明朗因素會限制了信貸放鬆的程度，加上銀行正在集資，在未完成之前相信亦難以大量放貸。
　　近日港股已成功突破250天線及上月高位阻力，筆者料明日市況或者仍然會是牛皮，後市會否回套並補裂口，就要看有沒有新消息刺激。21500 - 21999之間收回的熊證總街貨達1287.23百萬，夾上機會仍非常之高，所以筆者仍舊覺得不宜造淡。