耐心等候成交配合之趨勢

　　
　　大家好！希望各位都過了一個愉快的聖誕節，筆者祝大家新年快樂，來年繼續努力，跑嬴通脹，資產水漲船高！

　　人行趁聖誕價期間宣佈加息，讓市場有足夠時間消化，所以對本週股市影響不太大，唯內銀內房股短期內仍有壓力。在大市未明朗之前，筆者暫時不想有太多動作，盡量保留一定的流動性，眼見目標之一的理文造紙（2314）炒上了，雖感到有點可惜，但成交量之低始終未能令筆者放心。如今策略就是伺機減持高速傳動（658），當然要待股價出現技術反彈才套現，盡量避免低位止蝕。或者這動作很令人費解，但事實上股票就是蝕錢容易過賺錢，就以筆者這宗失敗的交易為例，帳面已蝕了三成多，如果要回到家鄉，以目前的股價計是要升足50%，所以根本是不可能的，呆等有點不切實際，所以已計劃未來減持最少一半的股份，炒股一定要認輸，這次筆者真的輸得很徹底。回顧當初最錯就是博單邊上落，逆己之方向不及時止蝕，導致今年臨尾香，全年的利潤泡湯食白果。不過，樂觀正面地看筆者的得着就是買了一個很昂貴的教訓，以後誓必貫徹始終地執行自己的投資規律。以及更重要的就是，盡量不再跟親友透露任何股票買賣交易。這點真的說易難行，不過筆者以後該會更有分寸的了，要學懂避重就輕。

　　今日港股雖升347點，唯全日總成交僅407億元，真的少得可憐。一如以往，若大市成交未明顯增加，相信亦很難會發展成一個趨勢，因動力不足。不過，亦因此造成一個風雨前夕的平靜局面，在去向未之際，筆者仍不敢輕舉妄動。下一個趨勢如遇上成交急升，可靠性應該相當高，投資者宜耐心等待。

大市明年才有望打破悶局

　　
　　今日港股先升後回，全日只升51.33點，報23045.19點，成交縮至542億元。眾基金由粉飾廚窗，變成提早收爐已經是事實。交投淡靜下，投資者入市意欲遍低，筆者當然亦不會例外，儘管目標之一的中國綠色食品（904）全日升5.17%，不過在這個市況中亦無法打動筆者，只好放棄。如果想買的，昨日是最好機會，但筆者傾向保留一點現金，除非有成交配合，否則筆者寧願放眼明年。狂牛未到之前，股市仍然會比較波動，大市或會在現水平橫行震盪一段時間，短線炒賣加上收取股息應該會是較為正路的辦法，樓市已無利可圖下，資金始終會回流股市，明年年中除淨期間股市必定會活躍起來。現階段不用急，投資者更加需要的是耐性，筆者會繼續持有手中股票，另外再慢慢等待合適的投資機會。這個冬天很冷，燃氣有一定需求，就算沒法加價，盈利都有一定保證，中期息應該不會少過$0.25，除非下破頸線形成雙頂，又或者另有一定把握的目標，否則筆者會一直持有北控（392）。長江實業（1）升3.53%，市場憧憬分拆以人民幣計價的地產信托基金（REIT），筆者認為此舉合乎投資潮流，市場對人民幣作單位的投資工具需求殷切，地產商又可套現再投資內地，料日後會引起各大地產商相繼跟隨，因為它們急需資金在中國大陸插旗，REIT雖然已非新鮮事物，但正所謂「橋唔怕舊」，只要息率吸引，相信市場仍會十分受落，甚至會引發新一股熱潮。

　　基金造市手法真的如入無人之境，成交淡靜下更加容易操控股價，最近洗了倉後又再掃上，澳博（880）就是一個好例子，今日飆近9%，不過後市難料升勢能否持久。到新一年後，股市才會有轉機，現在應把時間和親友分享，歡度佳節。

大戶，算你恨！

　　
　　國際大鱷齊集香江，擺明車馬要吃大茶飯。熱錢為大市增添波動，投資者一定要做好風險管理。近日大戶造市手法真的算恨，不過其實也不難察覺，大市成交正在委縮，低位雖有承接，但成交沒有配合，料短期仍受惡劣走勢困擾。不過今天收市跌幅收窄，形成錘子的利好技術訊號，但筆者不敢掉以輕心，因為大市始終沒有震倉應有的成交。紅籌股表現相對穩定，還有個別炒作，天津發展（882）竟逆市大成交升近9%，據報導該公司本月初落實向母企出售津濱高速公路60%權益，以換取位於深圳及天津26項物業。筆者見狀即盡沽手上餘有的北京首都機場（694）並順利換入北京控股（392）。

　　其實筆者真的不知對或錯，早已有了心理準備要跟股票共同進退，只要能捱過這段日子，反彈來的時候壓力自然得以舒緩。高速傳動（658）現在就像筆者心裡的一條刺，本來想博單邊上落，但後來開錯方向後，沒有止蝕，錯過了套現的好時機，對此筆者真的覺得很慚愧，雖然勝敗乃兵家常事，但操作不當是鐵定的事實，完全違反了自己的投資規律。正中筆者以前提過的投資大忌，就是家人的影響。因他們知道筆者買入了該股，他們也跟著買入，筆者不想累他們損手，又不想嚇壞他們，所以為了給他們信心，才繼續持有，否則早已沽出止蝕甚至換馬了。所以每當親朋戚友問我買了那隻股票，我都很不情願地回答，因為跟我嬴錢便大家高興，但輸錢時他們心裡總是在怪筆者的。況且很多時候，他們都沒可能跟我同步操作，例如他們跟我賣了，之後又自把自為再次買入；又或者跟我買入了後，又因貪心錯過了獲利時機；有時筆者平手走人，他們又不捨得蝕手續費等等。不知大家有沒有相似的經驗，這樣總是綁手綁腳的，因為無形中要對家人的賺蝕負上責任，有了包袱在身，是很難保持獨立思維的。所以筆者不打算再跟家人分享太多，以免為自己帶來心理包袱。今年「雪球倉」的利潤很可能泡湯了，就當買一個教訓罷，筆者計劃把高速傳動（658）暫時擱置在旁不管，因為現水平止蝕已經太遲，只有等待反彈才能鬆綁。因此買入了北京控股（392）後，本金只剩下一注本錢了，必須好好利用。筆者絕對不介意冒險，因為個人投資組合向來就是高風險的，但此刻必須保持一定的機動性。

　　回望今天股市，早前升幅過急的股票都出現洗倉，如曇花一現的遠洋地產（3377），當再次遇上中央打壓樓市即急吐半成，所以投資者還是避免接觸內房股為妙。另外，炒過濃的莎莎國際（178）和澳博控股（880）今天都借勢回吐6.8%。美股現在跌30點左右，港股明天怎樣發展真的沒法觸摸，筆者只能盡量捕捉適當時機買入中國綠色食品（904）或者理文造紙（2314）。大戶來吧，有種便繼續震下去，看看市場購買力如何？

操作方法因人而異，投資者宜量力而為

　　
　　昨日有網友留言談到估底，但敢問誰又能輕言說自己每次都能夠「撈底」成功呢？如果閣下能做到的話，大可借盡孖展去將利潤最大化，槓桿效應加上複合增值，相信很快便能達到財務自由了。筆者就算在一單交易賺取以倍計的厚利都不敢「牙刷」，必需要保持頭腦清醒，謙虛的心態去對待，否則將會輸得好慘，因為股市是專收「叻仔」的。每個投資者背後都有他或者她的故事，當中很多都是從一些深刻的經歷中成長，"Lose big to win big."就是筆者的個人經歷，再慢慢演變成一套獨有的投資系統。或者拿撲克遊戲來比喻作投資有點不像話，因為投資不能心存僥倖，不過其實兩者都有共通之處，就是無論嬴或輸都要保持冷靜，心平如鏡就好似若無其事一樣，這樣才能清楚判斷下一步應該怎行。撲克遊戲的冷靜主要是讓對手摸不著頭腦，不過其實更重要的是要讓自己更合情合理地押注，不要作無謂的"All In"。

　　其次就是可能性（properbility），即是推算嬴面有幾多，風險有多大。撲克遊戲跟投資最大的分別在於前者是建基於隨機性（randomness）之上，而股市投資則是系統性的（systematic）。以上理論是經研究證明的，如果閣下不同意的話，可以出文推翻MIT Professor Andrew Lo的hypothesis。隨機性就是每一個turn都不能墨守成規地call或者fold，因為對手對你的策略都會被料如指掌；而systematic就是根據已定立了的系統來執行，因為投資者沒有固定的對手的，不能針對別人對著幹，其實除了大戶之外，最終及最大的對手還是自己。投資當然不能讓每次機會都白白流失，所以只得盡量爭取機會去馬，所以只好依賴一套完善的止賺止蝕機制去緩衝風險。假如買入一隻股票後，股價急升一成便以為自己「撈底」成功的話，那樣是非常之危險的。當股價沒有像預期中一飛沖天，其後更開始潛水的時候，你的心可能會想：『不怕我已經買得很平了，給它一點時間吧。』，接著來的可能便是熊市中後期了。這樣的投資心態總有一日會出事的，所以投資要經常提點自己，當前究竟是什麼時空，牛市還是熊市呢？或者沒有人會有水晶球，所以才需要一套系統來填補未知的空間吧。所以筆者說估底沒意思，一切還是按自己的系統執行罷。筆者分享了自己的系統都已經有年幾的光景，未知閣下的投資系統又是怎樣的呢？

　　港股週五未有再度下試支持水平，反映大市跌穿了22800點後有一定支持，現守100天線之上。另外，美股仍擺脫不了牛皮格局，超買下美國利好經濟數據也起不了大作用，包括上周首次申領失業救濟金人數下跌至兩年來最低，11月新屋動工上升3.9%，12月制造業指數亦升至05年4月以來新高，全部均好過預期，料美股仍要橫行整固一段時間。港股短期內仍會跟隨A股窄幅震盪，筆者對後市保持樂觀，短期內有一定機會反彈，個人策略還是伺機候低吸納心水股票捕捉反彈。近日筆者差點走漏了眼，急忙將中國綠色食品（904）加到目標名單之上，該股週四急挫後低位有承接，收市前收復了大部份失地，其後一日更加反彈升5.67%收市，形成一個強烈的買入訊號，筆者希望週一開市低開，好讓筆者能買入中國綠色食品（904）博它一把。

震倉持續

　　
　　很遺憾，22800點水平沒有出現反彈，看來大戶真的要殺到22000點再算，所以筆者有見及此都替個人組合沽出了越秀交通（1052），蝕了點使費。另外，北京首都機場（694）掛單只能有一半的股份成交，為免引起大戶注意被推低賣出價，筆者唯有繼續持有另一半。其實此股長遠必定有作為，但個人組合的是追求高回報，同時都要承受更高的風險，所以決定套現，並伺機吸納反彈力更強的股票，追回高速傳動的帳面損失。雖然22800點的裂口技術上還未失守，不過大市回落到22000始有反彈就絕對有可能，在這個風高浪急的市況，筆者可以做的就只有保持最大的購買力。理文造紙（2314）今日再跌3.56%，下破了250天線，料會下試$5水平，宜繼續密切觀察。另外，北京控股（392）雖然強於大市，但今日終於下跌，如果短期內反彈便會跟RSI形成背馳，否則將下試$43水平。今日大市都是由成份股領跌，地產股銀行股油股無一幸免，當中保險股跌幅顯注，市場冷待美國的利好數據，歐債危機陰影繼續濃罩股市，大戶繼續震倉，未來日子要注意下跌中成交量突急升，應該會是一個可靠訊號，作為投資者估底沒意思，控制好風險，管理手頭上倉位才是上策。

向下有支持，頭肩頂機會不大

　　
　　美國議息及經濟數據沒驚喜，穆迪又將西班牙評級列入負面觀察名單，面對眾多「負面消息」，今日淡友下午趁機發難，市況突然急轉直下，港股跟隨內地股市急挫455點，收市報22975點，總成交回升至724億。除了夾好倉殺牛證之外，筆者並不敢猜測是為大戶震倉動作，如果真的有心營造頭肩頂的話，筆者到時會作出相應辦法拆招，包括替個人組合沽出首都機場（694）和越秀交通（1052）等，可快速套現讓組合回復彈性，不過如非後市走勢極為惡劣，筆者願意繼續等待。

　　今日總體來說，股份跌幅其實並不是太多，除了航空股當災之外，地產股和能源股的跌幅還可以接受。國際航空運輸協會(IATA)預期，2011年航空業獲利會較今年下降40%，主要受經濟增長減慢、油價成本增加等因素影響。航空板塊被乘機洗倉，至於航運股又怎樣？以上都是航運股的不利因素，不過相關股份則股價靠穩，好像有點矛盾。筆者目標之一的北京控股（392）今日表現硬淨，是超賣過度罷，雖然再下跌空間有限，但還是安全為上，觀察多幾天再算。另一目標理文造紙（2314）跟隨大市偏軟，對投資者而言，絕對是好事，如果能回落到$5.5水平或以下就更佳。恆指下一個上升裂口支持大約在22800點左右，該水平又是十月頭大市衝關上破一年阻力的位置，近兩月下每次下試該水平都出現反彈，不知這次又會否靈驗。如閣下相信現在是處於牛市之中，便會覺得該支持位應該很牢固。除非又再遇上大事件，否則市底還算安全，短期內應會有一個技術反彈。筆者認為明年開紅盤亦不足為奇，如大市靠穩，筆者年底前又會再入市。

市場觀望歐美議息

　　
　　美國聯儲今晚開會議息，息率固然會依舊保持不變，不過市場聚焦於QE2規模之擴大的可能性。由於白宮與共和黨達成協議延長減稅計劃，所以QE2規模亦沒必要進一步擴大。另一方面，歐盟本週四開始會展開一連兩日的峰會，德國已表明不會加碼歐洲金融穩定基金，不過如果峰會中討論維穩機制有成果的話，對金融市場無疑會是一支強心針，始終美國的QE2都分散了不少市場注意力。港股今日牛皮是正常的，因為議息前投資者心態一般都較為謹慎，市場又缺乏催化劑，不過收市前仍抽高收市。建材鋼鐵股表現搶鏡，內銀內房亦都相繼回穩。

　　今天筆者替家庭組合沽出了建滔化工（148），平均$45.5左右，持貨個半月，獲利近兩成，在這個波動的市況，算非常之難得。增持現金後，筆者或會伺機買入收租股如領匯（823）、希慎（14）等。除此之外，筆者正觀察兩隻心水股份，分別是理文造紙（2314）和北京控股（392）當中北控（392）最近受大股東配股影響，股價已下跌至吸引水平，配股價在$48.7左右，當日消息傳出後只有輕微折讓，承接力仍需要時間觀察，料未來一週便可看出是否打底成功。自國家發改委穩定物價措施出台後，多個省份已擱置天然氣漲價的計劃，加上配股消息，北控（392）股價受壓是理所當然的，不過在波動的市況下，多個月來都能保持股價平穩，所以該股是有一定的吸納價值的。另外，理文造紙（2314）雖比不上玖龍紙業（2689）來年三成多的複合增長，不過請別忘記理紙（2314）的市盈率是低於玖紙（2689），而且股價已反映出適量的折讓．所以，大行接連唱淡理紙（2314）令其股價偏軟，同時為投資者帶來機會。大股東李運強上月中增持股份，如大市繼續吹淡風，投資者更可買得比他低一點。玖紙（2689）近來積極參與投地，染指地產業務，近來內房股受中央政策拖垮，股價大幅潛水，如果出了點狀況可能會令本業週轉出問題，始終廠家宜持有充足現金以備不時之需．金融海嘯的時候，理紙（2314）面對資金短缺的危機，足以反映現金流對生產商的重要性，加上內地企業透明度始終及不上港商李氏家族，這些都是筆者偏好理文造紙（2314）的原因。料下星期後，大市有機會打破悶局，到時候才設定目標價都未遲。

投資策略檢討

　　
　　筆者都有段時間沒有更新網誌了，實在抱歉。早前空閒得很，令筆者很享受那一份自由，所以工餘都投放大部份時間歸私人所用，另外亦有參與義務工作，充實自己。但最近多了同事請假準備考試，才令筆者開始有點吃不消，幾乎每天都加班，回到家都要去睡了。提起筆者的同事，他們很多都在半工讀一個碩士學位，但筆者認為代價太大了，他們很多都很年輕，畢業出來工作才幾年，便「一舖清袋」，花盡所有積蓄去交學費，雖然只是區區的十萬左右，但千萬別看少這十萬，對一個投資者起步來說是非常重要的。況且，筆者覺得工作經驗比學歷來得更重要，至少一個學士學位已足夠用十幾廿年，要事業再更上一層樓，除了考取專業資格外，真正要用到碩士來攀上更高的職位最少都要有廿年工作經驗，而且有近8年以上管理的經驗為佳。所以換句話說，攻讀一個碩士學位是一個廿年期的投資，所以要犧牲未來兩年的時間成本，就有點不划算。

　　近日話題離不開股樓，是源財爺出招冷卻樓市，令炒家大亂陣腳。的確以目前的息口環境和供求情況來看，樓市出現調整絕對只有政策所致，但筆者不認為泡沫已經爆破，因為根本因素未變。不過事件中看出財爺缺乏做高官的大智慧，他和金管局總裁一樣，繼早前推出多項措施後無效後，受市場冷待，同時備受大眾壓力，為挽回面子及鞏固個人聲望，急忙狼狽地推出這一輪措施，實行「落重藥」，當中額外印花稅更有相重徵稅之嫌，大大打擊香港作為自由市場的地位，作出這樣的犧牲，付出的代價太大了。不過，這就是政治最真實亦都是最醜惡的一面，政策只不過是籌碼，到不合時宜便會不了了之，料到那個時候應該正處於加息週期，樓市現在吸引力大減，資金應會重投商品市場或股市，不過要歐洲央行們找到一個完滿的解決辦法，才能支持歐元兌美元進一步反彈，股市才有條件重拾升勢。

　　美國聯儲的QE2成效至今備受質宜，伯南克更表示或加碼成QE3，不過債卷市場冷落美債，反映美債吸引力進一步下降，令投資者更加矛盾，他們想究竟為什麼要對美國投放那麼多的信心呢？美國舉債也不下於「歐豬四國」，但市場仍堅信美國是不會倒下的，反而在不斷炒作歐債危機，敢問誰能保證沒有美債危機呢？其實不止筆者這樣想，市場上很多投資者都對美國財政政策抱住懷疑的態度。不過，最近美國經濟數據又報喜，令市場對經濟復甦仍有一點期望，最新的貿赤和消費情緒指數都有改善，所以美債孳息並沒有像歐洲國家般抽升。沒錯，美元仍是國際貨幣，但總有一日會被人民幣取代，或者筆者想得太遠了，但身為香港人，亦不得不為自己所持有的港元資產打算一下，企業人民幣債券是一個理想出路，筆者傾向公路股好像合和公路（737）所發出的人債，取其財務穩健，現金流充足。另外，外幣方面筆者則鐘情於澳元和加元，投資方式可以是物業收租，而且挑選一些鄰近大專阮校的物業，並交托物業管理公司代為收租及打理，除稅和管理費後回報雖不及外幣定期，不過房價的潛在升幅是可觀的。隨著全球融資成本上漲，料物業租務會更為暢旺。本港樓市巳進入冰河時期，加息週期開始後料會有股調整，股市亦然，投資者可考慮低吸收租股。筆者個人持有的高速傳動（658）表現的確有點強差人意，下破了升軌後一直在尋底，反彈力略嫌不足，錯過了止蝕機會就唯有等待。不過幸好筆者家庭組合持有的建滔化工（148）表現不俗，抵銷了高速傳動（658）的帳面損失，但亦無助「雪球倉」的獨立損失。這個週末和朋友約會，他們都建議我重用以前的投資方式，不要刻意去改變，因為那一套重視紀律的投資方式比現在更有效控制風險。檢討過往兩個月，筆者承認高估了廣州亞運帶來的效應，並且低估了眾多不利因素加起來的協同效應。

　　因此，筆者以後會針對投資部署作出以下幾點修正：

(1) 以後恆指RSI第二次探頂時不入貨
(2) 明知會出現調整不應「硬食」，並調整策略
(3) 貫徹始終地維持過往的投資紀律

　　建滔化工（148）創下52週新高，筆者短期內會替家庭組合伺機沽出獲利，套現資金準備迎接來年的加息週期。央行只不過連番調高銀行儲備金來向市場示警，並針對個別物價來作調控，所以今年來已幾可肯定不會加息，明年上半年很大機會會加息近一厘。個人組合持有的股票仍算低水，筆者打算持有到明年再作打算，期間遇上機會不排除會作出相應調動。

CASH IS PAIN

　　
　　今個週末在朋友眾會中閒談，他們都覺得筆者的個人投資策略靈活性大不如前，為什麼會有這個轉變呢？其實也沒什麼，只不過資本規模大了，能承受的風險亦相對提高，而且要同時避免引起市場注意，操作起上來有一定的難度，因為當你把一定數量的股票掛單的時候，要全數股票在同一價位成交，在很多情況下基本上是不可行的。因為此舉會吸引大戶的目光，盡量不要暴露自己的行踪，否則被大戶看穿了，他們會想盡辦法對你造成損失。所以，很多時候筆者都寧願一動不如一靜，除非當日成交量異常的高，那麼就不用太過避忌了。個人投資組合無疑是較為進取的，而家庭組合則理應較為保守，而且盡量留有最少三分之一的現金以備不時之需，平時主要透過增持和減持來製造利潤。因持有好倉的時間較長，所以選股都必需具備長線投資的條件。

　　過往那星期的調整總算喘定，週五收市前收復了大部份失地，唯成交未見特出，所以後市去勢難料，要看外圍股市發展，歐債危機翻炒完了沒。料在下一輪升勢來到之前都應該會有一段冷靜期，短期內仍會以上落市格局為主，上個月的樽頸位為大市重要支持，亦都是突破過往52週新高的水平，恆指觸及該位置有反彈是理所當然。現階段筆者無意減持任何股票，因為個人只希望買入更多，期間的持倉好可能要跨越下一年。本年度回報較往年低，但筆者絕不會為了爭取數字上的回報而將手頭上所有股票沽清。賣了股票的人絕對渴望大市往下插，好讓他們再次低位買入，但若非向著這個方向發展，那麼他們也不會等到。那麼就在現水平買入罷？請恕筆者看扁他們絕對沒有這個膽量，因他們早已畏高了。未來兩三年之內，如果美國加不了息，那麼筆者認為股市的發展仍是向上的不過升勢會比較平穩，直到牛三出現前，股市會才會有一次大規模震倉。沒有股票在手的可以先存多點錢，不過很多投資者都會受不住誘惑而中途入市，也是可以理解的，因為始終"cash is pain"。所以筆者寧願繼續持有股票，冀望下年年中收取股息，值得一提的是，中國高速傳動（658）近年來派息都有增長的，證明盈利有保證，是一隻增長股，如果再有機會的時候，筆者一定會吸納更多。

資產泡沫仍未到爆破之時

　　
　　近日市場傳出中央收緊銀根，終於為股市帶來調整的借口，內銀股和內房股首當其衝，帶頭領跌，恆指今日收24027點，險守24000點水平，連日來的調整為大市舒緩了不少超買的壓力。筆者始終覺得此刻持有股票比現金較划算，因美元反彈不可能持久，單是這個理由已為資本市場諦造了一個理想的炒作環境。不過，大戶最近又乘機輕波作浪，翻炒愛爾蘭債務問題，希臘又傳出或延遲還債，是否太巧合了？筆者都聽得膩了，所以亦無意再作太多的操作，繼續安心持有股票，短期市況波動難免。只要商品有牛市，在低息環境下，資產價格必定上升。況且泡沫要爆破亦不是這個時候，因為泡沫真正脹起來的時候往往是超乎想像的。某個新出版的投資者週刊用了「熱錢殺到，金市先爆煲」來作封面頭條，究竟是對還是錯，時間會作一個印證，筆者在此留字以方便作記錄。料港股短期仍會在一千點波幅之間上落，過多一個星期股市或者會有更清晰的方向。

加息跑不掉，調整將至

　　
　　終於有網友留言了，筆者等了這個「第一個」很久了，其實各位如果真的太害羞，可以使用隱身的身份來留言，大家一起交流一下，以達到集思廣益之效。

　　人行近日終於出招堵截如洪水般的熱錢，前日宣佈十一月十六日開始調高人民幣存款準備金率0.5%，以示控制通脹的決心，並同時警戒外資不要輕舉妄動。市場預期凍資3600億元，相比起萬億熱錢，真的有點小巫見大巫。不過如果十月CPI超過了4%，恐怕本年內第二次加息亦不能幸免。筆者有需要會作出策略上的調整，預期到時會有一個較大的調整，現時24000點水平非常關鍵，因為一旦下破了，短期內再向上探頂這個動力就好有可能會落空了。目前筆者持有的股票下跌空間雖然相對較小，若往後退相信亦可以一守，所以筆者並不是太膽心，因為家庭組合仍持有足夠的現金，風險仍在可控制的範圍內。今日港股受A股帶動收市升近200點，如果明日能保持高位整固的格局，下星期或者會有轉機。

　　近日筆者留意到本港某個地產發展商宣傳大圍新盤盛薈，名副其實是一個「搵笨盛會」，因為市場推廣標語驚現「一脈相連九龍塘」，手法簡直荒謬到極點，無所不用其極，充滿誤導成份。對此，筆者真的看不過眼無良發展商，趁著市場資金充裕，乘機巧立名目當豪宅賣，簡直厚顏無恥。之前有個董事長說大圍名城也要參考九肚山/九龍塘的呎價，那麼為什麼不參考金獅花園的呎價呢？這樣魚目混珠令人不覺得樓市有泡沫才怪。樓價弄至今時今日這個田地，可歸究於聯繫匯率，政府要負上最大責任，因為不改善聯繫匯率令調控板斧少了，你看人行能採取主動，而港府只能採取被動，效率自然差天共地了。

市場轉炒落後股份

　　
　　這個週末和朋友們談股市，他們很多人都覺得股市瘋狂了，但筆者對此則有所保留，因為是次升勢是由八大聯軍齊集香江推動的，規模可想而知，每日成交動輒過千億，股市不爆上才怪。眾多散戶仍畏高不敢追，所以短線大市雖有技術後抽的風險，但又未至於突然急轉直下，因為火棒交接未完成，筆者相信基金們不會就此罷休的，大戶要你滅亡，必先令你瘋狂，唯目前散戶參與程度仍不夠高，如大市總成交達到1500至2000億，那麼投資者就要當心了。現在成交水平跟十月中的差不多，橫行一段日子後有個技術後抽，之後再創新高。明天如果不大成交下插，只要能吊在高位幾天，後市仍有機會再向上探頂。市面上仍有不少較為落後的股票，如果二三線股都給炒起了，有什麼風吹草動就要快閃了。這輪升勢要提防的是政策風險，資產價格被推高，人行可能隨時加息四分一厘，以收警惕之效，筆者當然不希望這麼快加息，否則便會打亂了當前的投資部署。

美國勞工部近日公布，十月份非農業職位增加十五萬一千個，遠多於市場預期的增加六萬個，為今年五月以來首度報升；而八月和九月經調整非農業就業職位為合共減少十一萬個，也少過原先公布的數字。同期的失業率則連續第三個月維持在百分之九點六不變，符合預期，為接近二十六年來高位。

十月份私人就業市場職位數目十五萬九千個，是今年四月以來升得最多，遠高於預期的七萬五千個，得力於服務業職位大幅增加十五萬四千個。當局表示，上月私人職位顯著增長，足以抵銷政府削減八千個職位，成為整體就業職位增長的功臣。

　　正在美國推出QE2以降低失業率之際，就業市場已開始出現回暖跡象，料未來日子，經濟數據會繼續令人鼓舞，復甦動力正慢慢提高，企業第四季盈利料會有明顯改善，本年度聖誕節消費更勝往年，所以今年年尾好大機會收紅盤，勢頭能否保持到第一季就要看經濟復甦的進展如何。

　　現階段落後的股票仍多，好像超大現代（682）配股後沉淪了兩個多月了，開始重拾升勢了。筆者明日或會替家庭組合買入，但先決條件是大市要靠穩。目前手上股票仍會繼續持有，筆者可以做的只有等待列車開動，並同時觀察資金流向。

熱錢阻不了

　　
　　最近筆者發現交友網站Facebook上原來有一個群組叫「股之煉金術師」(Fullstock Alchemist)，跟筆者的網誌名稱非常相近，引來網友來電郵猜測本人是否就是那位群主Sam Tang。筆者特此澄清本人及網誌跟那位人兄以及該Facebook群組沒有任何關係，以息各位的好奇心，請大家不要對Sam Tang兄再作不必要的騷擾，多謝合作。
　　
　　昨日早上筆者先替家庭組合掃入了建滔化工（148），平均作價$38.3，覤準其較同業為低的PE和高速的盈利增長。另外，經過午飯時間的仔細研究後，下午決定再斥資買入越秀交通（1052），成本$4.35左右，以迎接廣州亞運的到來。筆者自沽出中國動向（3818）後，一直在物色同具相關概念的股票，昨日早段見公路股持續強勢，而越秀交通（1052）又有開始爆發之跡象，所以亦不再猶豫了，爽快地買入，果然不負所托，大成交並以接近全日最高位收市，收市報$4.42。跟公路股相比之下，前日同樣發難的地產股，昨日表現則遜色多了。所以筆者認為地產股只宜短線，中長線當然要選擇收租股，取其派息慷慨，現金流又穩健。你看筆者的最愛希慎（14）已升至$32.55了，短短兩個月內大升了三成多，跑嬴眾多地產股，所以以後建長倉時必定少不了希慎（14），其次就是領匯（823）。恆指昨日高收，升390點報24535點，全日總成交增至1201億元，聲勢真的有點駭人。昨日凌晨時FOMC宣布第二輪量化寬鬆措施，購買總值6,000億美元的美國國債，大致上都符合市場預期。美股現在造好，道指大升192點。另一方面，美元應聲下挫，加快遊資衝擊新興市場。熱錢湧入本港，替港股加油注入澎湃動力，港匯繼續強勢，連日來已多次觸及7.75強方兌換保證。大市升溫，勢不可擋，筆者當然要加快吸納好股的步伐，因為今次好可能是本年度最後一個賺錢的機會了，所以必需好好把握，順勢而行，險中求勝。

量化寬鬆有機會見光死

　　
　　上星期筆者真的忙透頂了，連週末也奉獻給了工作，捱了兩晚通霄後現在才能鬆一口氣。每個月總有一段時間是這樣的，所以如果網誌連週末也沒更新，那就是筆者趕工的日子到了。其實筆者公司沒有人強迫加班，就是一份責任心令筆者堅持下去，因為筆者還記得自己面試當天說過的話，如果受聘了卻不實行，那就是欺騙了，所以雖然辛苦些心裡總是有點不情願，但是筆者對加班是絕對沒有任何怨言的。有些人想法很極端，覺得加班就是奴隸，但筆者不認同，可能是工作性質上有別罷，因為筆者的工作除了要對公司負責外，還要對社會負責的，否則萬一出了什麼事，筆者可能要受紀律聆訊和負上相關的法律責任。不過加班這問題很複雜，個人意見不能代表全部。希望各位在職人士明年工資都有合理的增長，就算扣除通帳後只能持平也好，財富增值最重要是個人投資理財，如果光靠薪金收入，行的冤枉路一般都比別人多。

2010-10-27 09:32:51
北京首都機場<00694.HK>宣布，於本月26日向母公司發行約13.23億股新內資股，相當於公司經擴大後已發行股本23.4%，每股作價約4.4元，認購價較H股於本月26日每股收報4.48元折讓約1.79%，涉資約58.14億元，首都機場擬將認購淨收益用作償還浮動利率債務及補充營運資金。

公司於2010年6月30日的資產負債率為63.53%，負債水平處於高位，其中40億元人民幣長期債務以浮動利率計息，預期在未來一段時間內將面臨較大加息風險，可能導致公司財務費用持續提高。是次配售完成後，公司認為財務結構將明顯改善，資產負債率降低。(da/a)

阿思達克財經新聞

　　配售新股給母公司只不過是左手交右手的遊戲罷，足以證明北京首都機場（694）後台水源充足，集資後負債率下降，令不明朗因素得以緩和，所以今天是最後的買入機會了。配股價跟市價只有輕微折讓，當然影響不大，尾市即給大手掃上，收市升6%多，就讓它自由發展罷，筆者仍會繼續持有，一直都無意增持或減持，或者你會覺得筆者在大升13%後不獲利有點愚蠢，但筆者行事要非常小心，不能引起太多市場注意，但少量減持仍是可行的，不過筆者亦懶得多此一舉了，始終目標比那些鎖定的利潤還要多。現階段筆者最關心的仍然是建設費的問題，若有一個完滿的解決方案，那麼就將等於打通最後一道扇門了。

　　過去幾日股市都是比較被動，大戶乘機炒作消息，製造波幅，今日大升473點，算是補回上次跌約400點罷，筆者早前換馬的同時又順便增持了部份資金，日後傾向保持大約三份之一的流動性，以備不時之需。今港口航運股和公路股都十分有看頭，大連港（2880）勁升9%，東方海外（316）也升7.4%，筆者看好的招商局國際（144）升了半成，但該股其實週一已經開車了，今日升勢得以確認，如筆者不是已持有首都機場（694），亦必定會買入這隻港口股。個人組合持有的高速傳動（658）則股價走軟，跌2%左右，不過基本因素沒變，筆者會耐心等候。最近發覺多了股民留意高速傳動（658）了，加上大行又同時唱好，不知是否好事還是壞事，如果筆者沒猜錯的話，過去這星期的走勢似是小型的震倉，不過正所謂真金不怕洪爐火，就讓市場去斷定該股的價值罷。另外，筆者今日替家庭組合增持最後一注思捷環球（330）了，平均成本大約$41.6左右，冀除淨之前能開車，好讓我有點水位財息兼收。

　　美股早段表現牛皮，市場正等待美國聯邦儲備於香港時間周四凌晨二時許公布的第二輪量化寬鬆規模。由於眾議院大選民主黨失勢，共和黨重奪控制權，即是以後奧巴馬要推行政策，都要先過問共和黨，所以利好市場的政策也未必能貫徹始終地執行，這點有些政策胎死腹中的風險存在。奧巴馬為保連任，必定大刀闊斧去推行新一輪量化寬鬆政策，唯共和黨傾向削減財赤，同時勢必阻止奧巴馬挽回插水的民望，所以利好消息有機會見光死，投資者必須注意。

邏輯推理 - 北京首都國際機場異動

　　
　　北京首都國際機場股份（694）是被炒高配股嗎？筆者不怕。因為客運量已令其晉身全球第三大最繁忙機場，比2008年北京舉辦奧運會當年還要多，隨著全球經貿往來越趨頻密，中國又貴為世界經濟火車頭，只要首都機場吞吐量能配合增長，客運量還有進步的空間。上週五股價不尋常大升13%，該公司就此發表股價及成交不尋常波動聲明，說現時並任何有關發行A股的意向或時間表，並正就考慮可能配售新股進行初步磋商，惟不保證進行。十一月都到來了，市場關注的機場建設費年尾就要到期了，董事局竟然萬慢條斯理，絲毫也不著急似的，好像已經塵埃落定的樣子。所以筆者大膽估計是春江鴨收到一點風聲吧，否則上週五的升幅都已經回吐十之八九了，但今日該股的成交也不及當天的一半，令筆者信心大增，如果不以配股來作為融資方案，那麼即是有很大機會繼續徵收機場建設費，邏輯上就是這樣推測，現實要得一局全勝還需要一點運氣。

　　恆指最近保持高位整固，有橫行之勢，這樣對後市發展較為有利，市場觀望下週美國聯儲局議息結果及伯南克的講話，料這星期股市難有明顯突破，筆者暫時繼續持有手上股票，並繼續觀察目標股份走勢。另外，思捷環球（330）下月中末期息除淨，筆者或稍後時間增持該股。

換馬時機到了

　　
　　中國動向（3818）今日終於下破了$4.5水平，筆者把心一橫將其沽出，連同中石油（857）一起套現換馬，因筆者油價近期升勢始終和美元弱勢有關，國際需求實際上並未有推高油價，所以逢美元有轉強跡象便應將期油平倉獲利。另一方面，筆者亦開始調配資金，準備在友邦保險（1299）上市首天掃入股份。近來新股市場熾熱，有多餘資金抽這個IPO巨無霸也無妨，市場預期集資額將會是史上第三大，而且公司具一定規模，經過金融危機後，公司架構和策略上較以前成熟了不少，自然吸引了筆者的興趣。

　　此外，筆者下一個換馬目標就是較其他電力設備股落後的高速傳動（658），這家企業主要是製造變速箱及相關配件的，除了汽車市場外，還可應用在風力渦輪發電機組，具有新能源概念，齒輪用途廣泛，而且生產過程十分精密，行業門檻比較高，全國市佔率超過一半，絕對稱得上是一隻龍頭股。九月初配股後，股價已消化了大量沽盤，貨源盡歸強者之手，如果大戶口味是炒電力設備股，筆者不明白為何不炒起高速傳動（658）。況且，這隻股票波幅已開始收窄了，好像快要爆發似的，以目前情況來看，應該出現向上單邊走勢機會較高，筆者都觀察了個半月了，最快未來兩天內開始行動，不過要看大市調整到什麼樣子，雖然今日收低唯成交不太多，所以未必會有深度調整，美股造好，恆指明天可能就跟隨反彈，如果明早高速傳動（658）股價平開，筆者就先買入。

先獲利待調整

　　
　　中國動向（3818）這隻股真的十分討人厭，最近又被大行唱衰了，股價單日蒸發了半成，但成交又未見太過突出，看未來幾天能否守得住$4.5這個水平吧，筆者真的想沽出換馬，因為始終跑不嬴本來持有的深圳國際（152），該股現在股價都已經升到$0.6了。另外，筆者上週替家庭組合沽出了中國神華（1088）套現，正在物色其他投資機會。內房建材股升勢延續不到週末，發力了才兩天就後勁不繼，是應該開始調整了吧，輪到機電設備股接力，但急升過後不敢再高追了，資金蠢蠢欲動想炒起電力股，不過筆者對內地電力股真的興趣不大。

　　大市九月開始的這段升勢真的既快且急，料這個星期再難以拾級而上，除非能保持在高位橫行，否則筆者亦有意沽出中石油（857）獲利，不過適量的調整是可接受的而且有這個需要，不然很難再挑戰52週新高阻力位。國債下挫及美元反彈，黃金及一眾近月受熱錢追捧的商品則遭拋售，所以股市必有週整，策略上宜把升幅過急的股票賣掉，伯南克強調的量化寬鬆政策已起不了太大作用，美聯儲下月2日至3日議息，料到時市場會再炒通脹，但現在還有兩星期的時間，出現調整亦非常合理。如明早低開了，筆者便掛單沽出中石油（857），再耐心等候機會到來。

大市升溫提防後抽

　　
　　網誌少了更新，朋友都問我怎麼樣了。其實筆者有重要動作都會更新的，沒有更新即是筆者維持看法，或者根本沒有什麼值得令筆者深思的資訊罷了，所以不用大驚小怪的。筆者比較喜歡分享作為投資者的內心點滴，而並非大量數據來支持自己的看法，因為筆者執筆並不是要得到別人的認同，只是希望在分享的過情中能得到一些平時很難掌握的東西，這個很難用筆墨形容，不過當你在記下你的投資手記的同時，便會慢慢累積起來的，但要緊記你不是想說服任何人，否則會影響思路，文章便會過份偏袒，不夠客觀。況且，整天捕在電腦前對投資沒有太大的幫助，但筆者很多同事們工作的時候總是查看最新股價或者市場動態，心神忐忑，這樣其實也沒有任何好處的，因為只會影響工作進度和表現，最終每天都遲了下班。筆者個人認為最多每小時看一看股市就夠了，主要是看看有沒有異動，如果沒有特別，筆者很快便會埋頭繼續專心工作，始終不能忽略個人事業發展，因為要做到兩者兼顧才能發揮最大經濟效益。

　　今日恆指成功突破阻力，創下52週新高，未來幾天極可能出現正常後抽，所以筆者還是忍著手，等個好機會再吸納心宜股份。有人問筆者為什麼買入股票前都沒有作財務分析，而且分析得那麼簡單？首先，令筆者有興趣的股份全都是有實力的企業，所謂有實力就是財務穩健，能經得起風浪的考驗。不過就算知道某一隻股票是好股，但買賣的時機不適當，自然都會弄得損手爛腳，所以財務分析只能幫助斷定一隻股票的好與壞，不過光看歷史數據是沒有用的，因為股價是反映將來前景和市場情緒。如果只沉迷在業績數字，那不如就直接跟大行報告吧，他們的數據夠多了，另外財經演員的理據也夠充分了，不過你永遠不知道他們的報告或評論是否別有用心，而且他們是否與你同坐一條船也不清楚。這個情況下，過份依賴數據只會害了你自己。最值得信賴的就是股票的實際供求，因為市場裡有我們這些uninformed players，亦都有informed players存在，informed players有著第一手的資訊，反應自然比我們快得多，所以只要細心觀察股價和盤路，要洞悉走勢其實絕對不難；第二，筆者投資股票還有一個原則，就是不平不買，但怎樣才算便宜其實很主觀。筆者從經驗中學會了一套捕捉低位的方法，當然不是百戰百勝，但勝算最少都有一半的把握。換言之，筆者甚少追貨的，寧願等回調過後，有明顯的轉勢才買當頭起。要判斷轉勢就需要利用技術分析了，但很多人質疑技術分析的可信性，對此筆者只能解釋技術分析是有數學統計的理論支持的，所以筆者不想多說了，若閣下有興趣的，可以閱讀有關書籍。當然，世界沒有holy grail這個東西，筆者能做的就是掌握巧合（coincidece），如果綜合多個指標和數據之後，都指向一個方向的時候，那麼跟著這個方向的可靠性便大增了。

　　其實筆者只不過是一個普通的都市人，早上上班到傍晚下班，吃過晚飯後有時間便去做運動，有時夜了便乾脆睡覺迎接下一天了，所以朋友們真的不用掛心，如果有訂閱我的網誌便自然會收到電郵。不過當然，如果有什麼特別的東西想發表，筆者是絕對樂意抽點時間出來的。要睡了，下次再談！

美元呈弱商品天下

　　
　　終於到了國慶黃金週了，大家應該十分享受這個長週末，很多朋友都選擇了短線的旅程，如去台灣或者上大陸度假，雖然人民幣升值了但整體國內消費水平仍然較為吸引。上星期以來恆指都在高位橫行整固，但未見掉頭回落，所以筆者仍然繼續持有股票，但在27日已全數沽出USD/JPY好倉獲利，因為市場已普遍認為美國聯儲局會推出第二輪量化寬鬆措施（QE2），美元捱沽刺激一眾外幣及商品價格抽升，金價火中加油並已站穩1300美元水平，油價亦不甘示弱，紐約期油高見每桶81.75美元的7周高位，收報81.58美元，升1.61美元，全周大升6.6%，創二月以來最大單周升幅。

商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，截至九月二十八日止的一周，對沖基金及其他大型投機者打賭商品價格上升的長倉合約數目較短倉多149萬張，按周增加3.7%，而淨長倉合約量今年迄今上升39%。反映19種原材料價格的CRB指數已連升6周，創○八年二月以來最長升浪。
（東方日報）

　　油股造好，中石油（857）和中海油（883）都突破了下降軌，商品大牛市或者已經來臨了。不過大市升了這麼久，卻未有喘息的機會，所以筆耆認為現階段不宜再加倉，未來這星期如果大市能站穩在20000水平之上，有機會突破四月頭的高位。沒貨在手的別急，有貨的不妨繼續持有，並耐心等候其他的投資機會。

2010-09-30 10:47:44
內地於國慶黃金周前再出「重招」遏熾熱樓市，其中要求房貸首付至少30%兼嚴格執行第二套房貸首期至少50%，貸款利率亦不低於基準1.1倍，以及停放第三套房貸
（阿思達克財經新聞）

　　當筆者正愁資金沒出路之際，中央又再出招打壓樓市了，一眾內房股全線捱沽，這次不知會調整到什麼水平，真的要考眼光了，目前首選還是華潤置地（1109）和遠洋地產（3377），筆者正耐心等候收集機會。其實買賣中資股，很多時候都要面對政策風險，而持有股票的時間越長，政策風險亦隨之而增加。除了政策風險之外，還有一個叫地區風險，這個就是天災人禍，一旦遇上特發事件時，如果因為消息傳送速度，以及時差問題來不及反應的話，這樣輸就真的很不值得，所以筆者一向建議朋友們的MPF全都集中在一個地區市場，例如香港股票基金，因為生活在香港，消息靈通令你得到的是時間上的優勢。如果想分散投資應該是分散在不同的投資工具，如股票、債券、外匯和期指期權，而並非分散在不同國家和地區的股票市場中，因為閣下投資的始終是股票，個人投資地方分散絕對不利管理，這樣稱不上分散投資。大中華股票基金其實都可以，亞太股票基金就可免則免了，因為亞洲包括很多國家和地區，陌生的投資環境讓你永遠掌握不到持有基金的最新的投資動向，投資者對其他風險好像是局勢風險更加被動，如兩年前的印度孟買恐怖攻擊，和最近的菲律賓人質事件都重挫當地股市，遠遠超出預料之內，所以還是集中在一個地方比較好。

大市現疲態

　　
　　美國上月撇除運輸項目後的耐用品定單增長2%，升幅比市場預期高出一倍，市場喜出望外，刺激道指昨日高收198點。港股承接外圍股市造好，今日恆指升221點。中日關係緊張，刺激中國稀土（769）繼續大升16%，這樣的炒作真的有點瘋狂了。美股早段表現牛皮，今日港股高開後持平收市，亦都顯出一點疲態，明日走勢直接影響後市會否出現回套，如果下試22000點水平應該會有一定支持。筆者暫時會繼續持有手中股票，相信明天收市後可以作一個策略的檢討。

中秋快樂

　　
　　中秋節快樂！其實昨天才是中秋節，不過佳節當前又怎可留在家中，當然要和家人外出揍揍熱鬧。過去幾日發覺日圓再度轉強，所以筆者沽了部分USD/JPY好倉鎖定利潤。日本首相菅直人明示：政府已準備好，必要時將持續干預匯市。料當局會繼續干預匯市，當中包括通過向市場釋出資金，向市場提供充足的流動性，阻止日圓再攀升。另一方面，美國聯儲局亦表示準備好在有需要時擴大量化寬鬆手段，美元資產捱沽，資金為尋求出路，繼續追捧黃金，令現貨金價刷新歷史新高。美國上周的初次失業申報人數較預期差，紐約股市早上下跌，道指跌近百點，不過美國會議局公布，8月美國的經濟領先指標為110.2，升0.3%，高於市場預期的0.1%，道指跌幅迅速收窄，收復了早段的失地。

　　港股近日比較反覆，單日波幅都足夠在期指中覓食。星期三得半日市，最近走勢強勁的零售股有所收斂，金價造好帶領一眾金股接力跑羸大市。中國動向（3818）突然炒上，升近5%，令筆者一道有衝動想沽出套現，看看明天表現如何再算。恆指短期內應會有所回套，向下大約350點左右料會有支持，不過當然以近期的走勢來看，一日之內完成的機會很低，料下週便會有更明顯的走勢，始終大市已升穿降軌，後市其實可看好一線。

恆指繼續高位震盪

　　
　　恆指接近22000點水平開始料會遇到一股阻力，其間會在高位整固，只要保持升軌，後抽問題應該不大。統一企業中國（220）繼續強勢，出現典型的上升旗形走勢，有機會創下今年新高。另外，市場繼續追捧建材和設備股，中材（1893）再飆半成，而重慶機電（2722）都升6.9%，這類板塊近來跑嬴大市。發改委提議上調七個省份上網電價，電力股終擺脫劣勢，不過高位有人趁機獲利，後市不能太過樂觀，始終盈利受制於國策，一直都艱苦經盈，若非真的捱不住了，亦不會加電費，所以最好不要抱太大期望，因為論增長絕對談不上。

(星島日報報道)美國聯合航空（UAL）及大陸航空（Continental）的股東周五以大比數通過兩家公司的合併計畫。合併後的新公司有望成為全球最大航空公司。

　　這個可能只是美國企業併購潮的序幕，不過大型併購就得通過壟斷法的一關。市場觀望聯儲局週二的議息會議會否推出更多刺激經濟措施，包括會否擴大購買國債及機構債券的計劃，不過普遍預期美國政府再出招機會不大，料當局將維持利率於0.25厘不變，因為就算進一步放鬆貨幣政策，也未必能即時改善失業率高企的情況，迫使人民幣升值也無濟於事。

　　愛爾蘭10年期國債孳息升了0.29厘至6.4厘，是歐元1999年面世以來的高位，與德國國債息差亦創下新高，歐洲其他財政高危國葡萄牙、意大利、希臘、西班牙的債息也受牽連而扯高。歐債危機頓時又再濃罩市場，本週二愛爾蘭將拍賣國債，到時反應備受市場注目。如果該國政府再出手救Anglo Irish銀行，可能要再削赤字，這樣會打擊經濟復蘇。所以這個星期二絕對是環球金融市場的一個重要日子，中港股市星期三開始中秋假期，就算週二出了點狀況，都有足夠時間給市場消化，影響應該不大。

沽空日圓一擊命中

　　
　　昨日突然傳出內地加息、加大銀監力度及樓房調控政策加碼等傳聞，但筆者一點都不膽心，因為大概估到應該是大戶推低大市的借口，所以並沒有理會。恆指曾經一度跌約200多點，其後中銀監澄清，大市跌幅收窄，收復大部份失地，只跌34點收市。今日明顯延續昨日反彈，早段隨外圍高開53點之後，之後A股反彈，帶領恆指高收，報21970點，升279點，成交增至788億。這兩日如果心水清的話，期指要嬴絕對沒有難度。筆者做過什麼現在馬後炮沒有意思，不過卻可以告訴你，筆者在15號順手跟隨消息做USD/JPY長倉，已有可觀的利潤。其實這次出手入市沽空日圓是非常有信心的，已經早有準備部署好資金靜觀其變，這幾天留意著匯價舉動已弄得身心疲累，要知道匯市是24小時運作的，所以現在終於可以鬆一口氣，睡個好覺。雖然筆者近年已經淡出匯市，不過遇上這麼好的機會，有食唔食實在罪大惡極，所以筆者以後炒匯都是有一定把握才出手，其餘時間都放在工作和股票上。這次是日本央行自六年半以來，再次入市干預日圓匯價，規模更可能高達兩兆日圓，可看出決心是堅定的，筆者會繼續持有好倉，並順勢推高止賺位。

　　好了，真的要睡了，筆者累得要死，待充好電後這個週末再跟大家談論股市！

息口不變股市仍安全

　　
　　國家統計局提前於昨日公布多項重要經濟數據。當中八月份消費物價指數（CPI）按年升3.5%，略高市場預期的3.4%，創下今年的新高，亦是近兩年以來的新高，不過只是輕微高過預期。此外，工業品出廠價格（PPI）同比上漲4.3%，漲幅較七月份回落0.5%，連續三個月放緩。這兩個指標足以舒緩了市場揣測人行會同時宣布加息以遏抑通脹的情緒，筆者想法大致上都跟市場一樣，認為本年度加息機會不大，有利股市繼續健康發展。上月社會消費品零售總額按年增18.4%，較七月份加快0.5%，反映內需仍然強勁，料一眾內需股還會繼續堅挺一段時間，而工業股則會有股調整，相比之下，內需股PE已高，工業股更越見吸引，筆者未來將會集中部署工業板塊，只能挑選個別落後的股份，好像走勢強勁的建材水泥股便不宜高追了，提起這類股份，仍然是筆者一直看好的海螺（914）、中材（1893）和金隅（2009）跑嬴大市。或者有人會問：既然看好，又為何要沽出海螺（914）呢？其實筆者家庭組合已持有海螺（914）一段相當長的時間了，為數不少，大概佔了四分之一，所以筆者一直都好希望可以沽出套現，提高組合的靈活性，適當時機便要作出組合檢討及調整，基金一般操作都是一樣。最近新股市場反應不俗，連工業股亦都加入抽水行列。中國高速傳動（658）宣布先舊後新配售1.3億股，佔擴大後股本9.45%；每股作價17.38元，較上週四收市價折讓6.05%，週五總算是回補差價。小股東遇上配股集資當然十分無奈，但其實從圖表中是有跡可尋的，短期內股價難免會繼續受壓，不過同時亦為投資者帶來買入機會，筆者要開始觀察這隻股票了。上星期大市在高位整固，多少是因為中移動（941）大股東之一的Vodafone配售全數持股有關，拖累恆指表現。其實電訊業一直都不是筆者喜愛投資的行業，天下三分與否，都沒有太大的興趣，因為外國甚至本港都有例子證明電訊業絕非高增長行業，賺錢能力欠穩定性，業內競爭大，形成惡性競爭，所以還是避開此類股份較為明智。

　　美國早前公布新申領失業救濟人數減少2.7萬人，至45.1萬人，少過市場預期的47萬人。就業數據理想，美股連續兩周錄得升幅，周五道指再升48點，收市報10462點。市場氣氛好轉，是因為過去兩個月壞消息已盡出，大戶再難找借口推低股市，美股在雪佛龍（CVX）等能源股帶動之下高收，市場對石油需求前景期望轉殷，加上伊利諾州漏油事故影響，刺激油價亦升至一個月新高。美國總統奧巴馬較早前公布了1800億美元的刺激經濟和就業的新方案。其中除了500億美元的基建之後，還有兩項企業減稅措施，包括了無限期廷長企業在研發方面的稅務優惠。不過業界對此反應冷淡，原因是就算可以減稅，產能過剩的企業都不會盲目投資，而且企業期望的是一個全面的公司稅法改革，因為現時美國企業稅是發達國家中數一數二的，由此可看出福利國的弊端。企業們同時希望布殊政府留下來的減稅政策，於今年底到期後可以獲得延長。不過好可惜奧巴馬政府辦不到，因為他已經明確表示，上任政府的減稅政策只惠及中產階級，年收入25萬美元以上的家庭已不再受惠，間接向富人開刀，在這經濟疲弱的年頭可能只會適得其反，加上之前通過令市民反感的醫改，民主黨的選情要告急了。此外，繼日本首相菅直人、財務大臣野田佳彥及央行行長白川方明等連番出口術唱淡日圓後，菅直人上週五再度表示日本已準備好在必要時入市，當局已與海外貿易夥伴作出商談，相信日本當局一旦單獨出手，歐美應不會有異議。消息一出，炒家雖有所收歛，不過這星期相信仍有機會來一次終極探底，日央行一旦被迫出手干預，料美元兌日圓很快便會出現單邊走勢，到時跟風沽空交叉盤應該頗穩紮，筆者當然不會錯過這個黃金機會。恆指繼續面對下降軌阻力，料要突破成功才能出現較明朗的走勢，大市走勢已收窄到三角形尖部，本年度恆指將會到什麼水平便要看這個月份何去何從了。至少現時息口環境仍然對股市有利，所以向上突破的機會仍然較大。

大市走勢反覆反映市場矛盾

　　
　　週一大市升近400點，全球股市造好，個個紛紛看高一線，今天大市牛皮，市場又傳出歐洲銀行壓力測試問題，再度引發疑問，投資者紛紛湧向避險資產，金價回升，全球又再一片愁雲慘霧。未知現在的你心裡究竟在想什麼，君不覺這一切好像有點荒謬和矛盾嗎？無論是好消息還是壞消息，筆者都沒太大興趣去消化了，繼續持有股票樂得清靜，同時亦替家庭組合物色新的投資機會。

　　今日鋼鐵股繼續表現強勢，馬鋼（323）續升半成，受惠關閉落後產能和節能政策，再加上鋼價回升，令一眾鋼鐵股得以跑嬴大市。美股早段偏遠，勞動節休市後，沒有追回外圍股市升勢，奧巴馬政府宣佈大型交通基建更新及擴建計劃，以刺激就業和經濟增長。雖然該計劃有助改善建造業的失業問題，但對其他行業特別是零售業根本沒有太大的振興作用。況且中期選舉臨近，要過國會一關豈是容易的事？計劃有胎死腹中的風險。筆者膽心計劃一旦泡湯後，可能對金融市場帶來沉重打擊。所以筆者一再強調，後市去向真的取決於政策發展以及日圓匯價。但日本銀行的總裁白川方明在記者會上指出，日圓升值並非日本有關當局可控制的。此話一出，投資者對於日本政府及日銀介入日圓買賣的警戒感減弱，導致日圓再升。如果日本央行也無能為力，圓匯只會成國際大炒家的提款機，不斷挑戰新高，它的影響絕對不容忽視。港股突破成功後，向下尋底的壓力舒緩了不少，唯未來將面對下降軌阻力，料大市這星期還會在高位整固。

週末小記

　　
　　儘管大行齊聲唱淡並降低盈測，但筆者替家庭組合上週五收市前買入思捷環球（330），作中線持有，懶理短期內股價波動。假如我是大股東，亦都會開始增持股份，根本沒什麼好怕的。

　　道指當晚都跟隨外圍造好，收市升127點，市場憧憬美國總統奧巴馬將於本週公布一連串建議，刺激就業和經濟增長。據《華爾街日報》報道，奧巴馬政府或考慮把高收入人士減稅措施到期後的新增稅收，改向中小企和工人提供約350億美元稅務優惠，希望藉以刺激消費。料這星期市況會趨平穩，更有可能會出現單邊走勢。

　　夜深了應該去休息，筆者上來主要是交代一下最近的買賣動作，明天再見。

央行貨幣政策將主導股市

　　
　　中策集團（235）夥拍博智收購台灣南山人壽失敗是意料中事，因台灣綠營行事偏激，完全置台灣利益於道外，早前極力反對ECFA便可看出這群人根本立心不良，在這樣的官僚制度下併購台灣企業是沒可能成功的。統一企業中國（220）純利倒退三成，但近日股價照升可也，今日又飆5.24%，又一次證明股價走勢跟基礎分析及業績沒有直接關係，作為投資者不用太過執著，反而盤路或者有跡可尋，始終這隻股已橫行兩個多月了，暗中收貨炒上絕對有可能。另一隻內需股超大現代（682）繼續升過半成，算是來一個技術反彈，不過筆者嫌收貨訊號未夠五月尾那個時候清楚明確，所以最後沒有打算買入。受惠中國製造業採購指數（PMI）回升，今日工業股幾乎全線造好，濰柴動力（2338）連升三個交易日，出現三個白武士的凌厲走勢，料後市會繼續創新高。另外，中海石油化學（3983）窄幅上落個多月後，今日急升了7.2%，據《第一財經日報》引述消息透露，必和必拓對加拿大鉀肥公司(Potash)的惡性競購案對內地影響很大，內地反壟斷部門或會介入有關併購案。第三方買家可能是中化集團，內地政府極力保護本國化肥工業發展，以免資源落入外資手上，對整個中國的經營環境有利，不過如要買入恐怕已錯過了時機。早前筆者短炒中化肥（297），是因為對業績沒信心，更加估不到績前竟可炒上四元水平，既然買入時已定下短炒策略，唯有嚴格遵守。反觀近日筆者個人組合並沒有因股市波動而作出更變，因為買入時已定下中長線策略，今日更添了北京首都機場（694），個人組合應該有一段時間不會再動了，不過情況訐可的話亦會伺機沽出中國動向（3818），就這樣看來，筆者從沽出深國（152）換馬至此股，可能帳面上錯失了利潤和時間，畢竟的確很多時候未必能做到絕對的決定，因為做每樣東西前沒有人能肯定是對還是錯，作為投資者，可以做的只能見步行步，認清自己要行的路便可以了。加上近來又工務煩忙，定下長遠一點的投資策略有助降低自身的壓力和精神負擔，美國經濟數據時好時壞，再看下去都沒有意思，市況波動只會令自己心煩意亂，選定股份後筆者寧可放開雙手去等待。

2010-09-02
截至8月28日為止的一周內，美國初次失業申報人數為47.2萬，減少6000人，市場預期為47.5萬。

分析指出，人數減少與領取失業救濟金期限結束，與增加聘用關係不大。

按4周平均計算，初次申報人數為485,500，較一周前少2500人。截至8月21日為止的一周內，持續申領人數為446萬，減少23,000人。

　　受就業數據好過預期提振，道指早段偏穩現升50點，不過筆者仍不敢對美國經濟過份樂觀，因為可能下週便會被打回原形了，此刻最關心的還是圓匯及美元走勢，美國聯儲局怎樣對症下藥和日本央行何時干預圓匯這些實際行動比任何東西來得重要，因為市場對現時的經濟情況已一清二楚了，不需要再不斷重複去確定。

港股或回應美股反彈

　　

美國製造業管理協會表示，八月的製造業指數由七月的55.5升至56.3，遠高於預期的52.9。

指數處於50點以上顯示處於擴張狀態，八月的指數也是連續第13個月在50點以上。(法新社)

　　美股早段隨外圍反彈，市場借中國8月製造業採購經理指數（PMI）回升炒作繼續帶動全球經濟復甦，道指更在短短5秒之內抽升過百點，現報10252點，升237點。世界貿易組織（WTO）表示，全球貨品貿易額在今年第二季按年增加超過25%，保持着首季的趨勢。不過好消息中亦夾雜著零散的利淡美國經濟數據。

美國自動數據處理公司稱，美國私人機構八月聘用人數約增加1萬個職位，低於預期的1.3萬個。

在七月，有關職位增加了約3.7萬。自動數據處理公司稱，新增的數字較七月少，證實了經濟復蘇步伐不前。(法新社)

　　另外，據法新社報導，美國七月建築開支按年率計為8052億美元，按月跌1%，市場預期是跌0.7%，顯示美國經濟仍欠起色，聯儲局自第一論刺激經濟措施後仍只在出口術，未有實際行動。日本央行都是一樣，至今仍未有實際行動去干預圓匯。

　　港股最近受A股拖累，未能出現突破，不過走勢雖然反覆，但個別股份仍有炒作空間。綠色食品（904）績後大幅反彈，今日股價表現堅挺，不過最近的波動卻令筆者有點猶豫。其他內需股繼續炒上，如統一企業中國（220）及維達國際（3331）今日都表現亮麗，但高PE始終讓人望而生畏。賣地過後地產股牛皮，不過收租股則跑嬴大市，當中筆者首選之一的希慎（14）突然炒上6%，是罕有的單日波幅，股價雖跟資產淨值有折讓，不過這其實一向都是市場共識，興利中心項目到2012年才落成，要提供盈利貢獻還有段時間。假如一早買入便可長線持有，不過收租股向來都是較保值的類股，股東回報不俗，唯收成期較長，不適合本少久耐性的散戶投資者。另外，北京首都機場（694）已回落到吸引的水平，筆者急不及待馬上便要買入，且看明天市況如何。

個別股份繼續遭洗倉

　　
　　經過整個週末在家中調養，身體感覺好多了。健康在任何時候都是最大的財庫，我們要小心飲食，多做運動，好好保重身體，不然退休之時病痛纏身，只會加重自己的醫療負擔，影響退休生活質素。

　　筆者在週五已替家庭組合沽出中興通訊（763），每股作價$27.8，進一步套現更多的資金以備應付九月可能出現的傳統跌市。由於受期指結算影響，近日都是轉倉高峰期，料要到下週股市走勢才會較為明朗。週五中國綠城（3900）公佈業績，上半年純利升2.6%，派息10分，唯全年銷售預計不可能達標，主席宋衛平折讓8.6%配股套現1.59億，用行動表示對公司沒信心。不過股價早已超跌，大股東配股對股價傷害有限，收市只跌6%，下週有機會反彈。個別升突的股份終於出現派貨現象，周生生（116）更單日下跌14.55%，對此筆者一點也不感到意外，下一隻好可能便是IT（999）。超大現代（682）再跌7.4%，股價開始吸引了，多等兩日看看有沒有明顯的收集再算。如果以上股份的異動非常震撼，那麼筆者只能用恐怖來形容綠色食品（904），業績廷至明天才發佈。該公司宣布，鑑於核數師需額外時間集合進一步資料落實年報，故原定於昨天(26日)舉行股東會及公布業績，將延至於下周一進行。建行（939）也是廷期發佈，為什麼綠色食品（904）股價表現這麼不尋常？春江鴨大手偷步拋售，當中必定事有蹊蹺。情況究竟壞到什麼的程度，要視乎市場能否接受這個消息，筆者對此股亦可能需要從新估計。

　　有朋友質疑筆者對中國動向（3818）的做法，不過算筆者輸了，在低位才止蝕有點不智，就看這個星期能反彈多少吧，好讓我脫身。就以上次低位作一個警界線吧，因為這個52週新低真的不知道到了那個水平才有支持，大行要到何時才能轉口風，亞運還有兩個多月才開幕，還是先避其鋒較安全。這個九月又是傳統淡月，料月頭有機會反彈，不過沒有人知道能持續多久。沒錯我好少會忍受多過5%的drawback，但我好清楚知道自己到底究竟在做什麼。

　　密歇根大學消費者情緒指數，8月終值是68.9，低過預期的69.6。雖然美國消費者信心差過預期，但市場受美國聯儲局主席伯南克表示將「用盡一切辦法」確保經濟持續復甦的說話刺激，加上技術反彈，道指升164點重上一萬點水平。伯南克周五在懷俄明州Jackson Hole全球央行年會致詞時表示，將盡所能刺激經濟增長，在必要時，聯儲局會推出非常規的刺激措施，並明言增加購買國債是措施的首選。美元匯價應聲下跌，資金避險心態得以紓緩，國債價格回落，10年期國庫券孳息率抽升，資金流出債市了。不過筆者一直膽心的企業第三季盈利後勁不繼可能已經浮現出來，Intel週五發出盈警，九月六日美國勞動節後將有更多科企發出類似預警，美股九月表現可能一如以往，慘淡收場，投資者宜做好風險管理。

升軌可守反彈可期

　　
　　過去幾天筆者的心情跟所有香港人一樣，都是十分沉重及悲痛。事發當晚正是晚飯時間，從電視直播看到菲律賓警方懦弱的表現，糟透了的戰略部署，筆者感到憤怒又着急，但好可惜最終都沒有人可以拯救他們。希望死難者可以早日安息，幸存者及死者家屬可以勇敢和堅強地活下去。事件令筆者深深體會到錢財乃身外物，一家人完完整整，平平安安才是最大的福份，所以我們應該好好珍惜身邊的每一個人。筆者昨晚睡不好，今天更病倒了，要請假留在家中休息，由於精神欠佳加上這次港人遇難事件影響，所以筆者未能更新網誌。

　　近日股市都作小幅度的調整，恆指已回到升軌，短期內有機會作一個反彈。西部水泥（2233）首日上市高招股定價15%，每手賺$500，其後一日都升5%，今日終於斷纜了，抽中IPO的也應該止賺並吃一餐安樂茶飯。個別股份績後都表現偏軟，中材股份（1893）純利增長45.3%至4.49億元，每股盈利12.6分，不派中期息，今日更大跌7.8%，料該股會借勢繼續調整，並帶來趁低吸納的機會。另外，同日公佈業績的中國動向（3818）中期純利增8.9%，共派息8.32分，今日曾經急挫至$3.88水平，但其後低位有買盤支持，收市跌3.9%報$4.16，筆者暫時無意沽出止蝕並給多一點耐性等待，始終股價早已偷步調整過了，所以也不用太過膽心。

　　近日日圓再度展現強勢，美元兌日圓跌穿了84，日央行沒有實際干預行動，中國又狂吸日債，市場有意測試日央行底線，令美元兌日圓匯價向着80水平進發，日圓急升，市場出現拆倉潮（carry trade），令環球股市受壓。美股連跌多日，美國七月份二手房屋銷售按月大減27.2%至383萬間，創九九年有紀錄以來新低，料就業市場未好轉之前都難有改善。另外，美國七月耐用品訂單按月升0.3%，但市場預期是上升2.8%。剔除運輸工具的耐用品訂單跌3.8%，市場預期是升0.5%，這是一年半以來最大跌幅。數據都低於市場預期，顯示經濟仍然非常疲弱，現在道指微跌，港股明日仍有機會反彈。

首都機場長線有作為

　　
　　值得長線投資的股票其實很多，但大部份已經被炒起了，潛在回報不太吸引。不過對筆者來說，北京首都國際機場（694）可能是一顆滄海遺珠。以下是最近公佈的中期業績：
　　

《公司業績》首都機場<00694.HK>中期純利升92%，旅客量升13%
2010-08-18 08:53:16
首都機場<00694.HK>公布，截至今年6月底止中期業績，錄得純利2.01億元人民幣(下同)，按年大升92.27%，每股盈利4.6分，不派中期股息。營業額按年上升19.01%至27.4億元。

期內，飛機起降架次累計達25.16萬架次，按年增長5.75%，旅客量累計達3509.19萬人次，按年增長13.22%，貨郵量累計達73.22噸，按年增長11.04%。

由於恢復向航空公司收取最高不超過10%的附加起降費，集團航空性業務按年增長11.9%至16.9億元。受惠特許經營收入大增，非航空性業務按年上升32.52%至10.54億元。

集團預計，下半年航空運量仍將延續上半年的增速，國際客流將保持較快的增速。集團引進空中巴士A380等大型機的定期航班，緩解北京首都機場航空流量增長與航班時刻資源不足。(mk/w)

　　整體來說，一個機場的收入包括了航空性收入及非航空性收入，以香港赤鱲角國際機場為例，航空性的業務收入就是飛機升降對航空公司收取的機場費為主；非航空性業務收入由特訐經營模式為主，當中包括貨站、飛機燃油供應系統、航空配餐服務、地勤服務、機場貨運代理中心、商務飛行管理中心、客運大樓內的商業經營權如酒店接待、旅行團預定服務、交通上的票務、餐飲及零售業務等。另外，機管局也引入機場專營權作為發展模式，如機場碼頭項目和採用BOT投資模式興建的物流中心。BOT是政府及商界的一個非常流行的合作發展模式，其實即是建設－經營－轉讓（Build-Operate-Transfer）去招標或洽談並簽定特許協議，引入投資者去集資、建設及管理工程項目。負責的公司可以在項目落成後的特定時間內賺取合理的利潤，到期後歸還該項設施給政府。香港機管局間接地經營機場業務，充當監管的角色，透過特許經營和土地投資，以合作伙伴形式去跟發展商公同發展，靈活而有彈性，風險低回報高，更有效降低成本，達到最大經濟效益。機管局今年年中向唯一股東，香港政府派股息45億港元，令商界既羡且妒。其實在很多國家及地區，機場都是政府資產，收入穩定而豐厚，所以在港上市的北京首都機場（694）是一個難得的投資機會。

　　首都機場都有採用特許經營模式，非航空性收入包括廣告、零售和餐飲、租金及停車場等業務；其他收入包括交通管理中心（GTC）委託經營管理費、航站樓辦證收入，不過當然少不了飛機起降帶來的航空性收入。受全球經濟不景氣影響，客運及貨運需求出現明顯下跌，不過近來從航空業數據中反映出好轉的跡象，首都機場（694）亦已恢復向航空公司收取升降附加費，上年未能收取的配餐特許經營費今年亦有望繼續收取。隨住全球經濟復甦，特許經營收入絕對還有很大的進步空間。高鐵的確對國內航班構成競爭，不過別忘記北京是中國的首都，北京市政府已明確提出將北京建設成為世界大城市的發展目標，長遠對國際航班的發展有重大戰略意義。今年上半年國際和地區航線都比國內航線增長得快，如果保持這個步伐，相信到高鐵啟用時亦可抵消相關影響，並有助改進現有的整體航班結構，包括提高國際航線和大型客機比重。首都機場（694）為補充吞吐能力，以解決設施容量追不上航空流量增長的問題，已開始研究增建適用於A380大型飛機停泊的配套設施，以及擴充和連接航站大樓等方案。筆者認為首都機場應參考香港機管局的BOT模式，以加快擴建機場，避免負擔過多的融資成本，因為息口長遠看脹，存在利率波動風險。另外，打造「綠色機場」亦是首都機場（694）本年度的一個目標，針對節能及環保去降低航空噪音，處理航空垃圾，並持續降低航站大樓內的能源消耗，有助減省成本，進一步提高純利，強化北京市的國際形象。

引述《經濟觀察報》，由於明年是否繼續徵收機場建設費懸而未決，令首都機場<00694.HK>未來業績增長呈現不確定性。積極遊說政府延續現有政策，成為首都機場一項重要工作。

報道指，首都機場已與財政部、民航局溝通，表達機場建設費收入對其維持良性發展，具有極端重要性，希望政策能延續。

首都機場某人士表示，公司一直與政府部門溝通，不單單在今年上半年，公司現時仍在等待消息。(wr/w）

　　今年年底將到期的機場建設費收費政策能否繼續，將決定首都機場（694）是否有足夠資金去落實各項大計，這個決策對未來盈利增長速度影響深遠。筆者有信心政策會繼續支持首都機場的長遠發展，全因北京是一國之都，在吞吐量不足的情況下，設施擴充實在刻不容緩，料當局將會全面配合。

　　北京首都機場（694）股價表現低沉是因為全球經濟復甦前境不明朗，加上市場憂慮資本開資帶來的壓力，如機場建設費最終獲開綠燈，將排除部分不明朗因素，大行應該會調高盈測唱好。今年以來股價每次跌近$4都有支持，看本星期市況如何發展，筆者最快或會在明天開始收集此股作長線投資。國際油價未來在通脹壓力下上升機會大，與其買航空股和航運股等經濟復甦，不如買機場股和港口股，最少不用膽心成本不穩定這個問題。港口股首選招商局國際（144），而機場股非北京首都機場（694）莫屬。

大戶造市好淡通殺

　　
　　上回講到大前研一的演講，筆者好認同香港不適宜實行最低工資，因為事實已經證明是行不通的，間接造成美國今日就業市場的結構性問題的主要原因。此外，人民幣匯率不能自由浮動，否則就會重蹈日本的覆轍，換來之後二十多年來的經濟大衰退，國力由盛轉衰。另外值得留意的是，大前研一並不是什麼經濟學家或者金融業出身，他是一位工程師又是科學家，擁有原子能博士學位，受大行青睞的就是他的分析頭腦。所以年青人要進身金融業不一定要讀經濟、金融或者商業，很多大行都喜愛聘用有邏輯思考能力的人。大學生選科時不應過份短視，而一窩蜂去讀金融相關學科，到畢業時競爭太大又或者遇上泡沫爆破，導致很難找到相關工作。正所謂人云亦云，有時選科也需要逆市思為，目光遠大，這點跟股票投資有點相似。

　　這星期港股都一如所料在現水平橫行，今日下午突然抽上殺淡再夾好倉收市，筆者都說過這些市況不做不錯，否則好容易被「左一巴，右一巴」，如果炒即市是可以的，但要緊記止賺止蝕。昨日超大現代(682)宣佈發債配股集資3.6億美元，散戶恐慌拋售加上基金大戶在推波助瀾，造成大成交急挫19%，是一個難得的大折讓低吸機會，今日低位有承接，筆者相信有一段時間內都沒有再集資抽水的必要，不過還是仔細觀察多一天較安全。另外，今日能源股表現不錯，當中神華(1088)憧憬注資，升近5%成交增，後市可看俏，不過筆者家庭組合早已持有此股，所以並沒有太大興趣增持。

　　再談本港樓市，大額豪宅炒家轉戰中小型單位，樓價不跌反升，令港府的調控角色尷尬非常。筆者認為政府正在研究的資助市民置業措施更加愚不可及，本來沒能力買樓的市民突然變得「有毛有翼」，加速他們投身樓市上會，向市場發出錯誤訊息，以為市民負擔能力增加但實際上購買力並非出自工資上調，中小型單位需求大增，結果只會進一步推高樓價，市民見市道旺恐怕受不住誘惑，只會利用公帑去加入投機行列。筆者拜託這個政府不要再那麼多管閒事了，樓價自有市場無形之手去調節，就讓樓市自由發展吧，不然只會做多錯多，好心做壞事。

好友承機反撲

　　
　　港府調控樓市未損發展商投地興致，今日長實(1)一舉投得亞皆老街及紅磡地皮，反映市區地有價有市，樓市趨向兩極化，市民要買樓唯有到新界偏遠的地方。投資者亦已向北「尋寶」，專攻細價樓，有些更轉戰炒車位甚至的士牌，所以政府近日措施不但無助壓低樓價，反而會刺激新界呎價成交量創新高。地產股這星期都沒有急挫，更加不能拖垮大市，沽空盤唯有平倉獲利。昨天港股繼續好淡拉鋸，地產股借勢反彈，大市成交縮至467億，後市有機會在250天線之上繼續橫行，其間或有突破，21000點水平支持力不俗。筆者近日都採取不攻策略，靜靜地觀察並等待更好的機會。昨日公司業績榮辱互見，中電(2)中期純利按年上升83.03%，每股盈利2.46元，派中期股息52仙。另一邊廂昆機(300)純利跌29.2%，不派中期息，昨日股價大成交跌7.327%，十分搶眼。料短期內仍會向下尋底，不過A股卻隨內地股市連續三日反覆向上，要低吸H股看來要點耐性。

2010-08-17 20:50:00
美國商務部公布，七月新屋動工按年率計為54.6萬間，按月升1.7%，市場預期為56萬。
六月的數字由初報的跌5%修訂為跌8.7%。七月的數字與去年同期比較跌7%。
七月的新屋動工許可證按年率計為56.5萬，跌3.1%，是自去年5月以來最低。市場預測為58萬。

2010-08-17 21:45:00
美國上月工業生產在汽車生產帶動下按月升1%，高於預期的0.5%。
期內工業使用率為74.8，是自2008年9月以來最大。

2010-08-17 21:32:00
美國七月生產物價指數按月升0.2%，符合預期，是4個月來首次上升。
剔除食物和能源項目的核心生產物價指數升0.3%，是一月以來最大升幅，升幅稍高於預期。(彭博)

　　市場對經濟數據滿意，美股上午升169點，美匯回軟令一眾商品走強。歐美市場集中討論第二大經濟體系的中國，對此中央透過CCTV表示不滿，並認為外界耍手段目的是打擊中國長遠經濟發展。筆者十分認同這點，大肆渲染和早前哥本哈根氣候峰會的陰謀是一樣，上次是想借助減排來打擊中國，這次是想用威脅論來激起多國戒心並孤立中國。不過始終中國人均GDP只有日本的十分之一，貧富懸殊非常嚴重，事實上中國要成超級大國最少還需要多十年時間，面對國際傳媒過度吹捧，中央政府有必要再三強調發展中國家的身份，以舒緩國際壓力。最近日本趨勢大師大前研一（Ohmae Kenichi）來港發表演說，他對中國及香港的觀點十分中肯，筆者十分有共鳴，所以筆者亦轉貼了他對樓市泡沫、最低工資及人民幣匯率等問題的意見，希望閣下先仔細咀嚼一番，日後筆者再加以評論。

日本趨勢大師大前研一
「港要發展三城記」
2010年08月16日
蘋果日報

【本報訊】曾經準確預測蘇聯解體及日本泡沫爆破，率先提出「 M」型社會、中產消失概念的日本趨勢大師大前研一，上周五親臨香港，為香港前途把脈。他坦言，香港在內地資金推動下催生泡沫，未來發展應建立新的資本價值故事（ New equity story），結合澳門及深圳三地，以「三城記（ tale of three cities）」形式發展成一個在金融、地產、旅遊、工業均具優勢的區域。
記者：陳韻妍
逃學威龍自學做趨勢殿堂大師

大前研一表示，香港故事雖已日漸褪色，但並無被邊緣化，股樓在內地熱錢推動下節節上揚，樓市更推升至不合理及難以負擔的水平，他說：「若港府只專注內地資金來港的好處，或地產商只顧利潤不斷推高樓價，將損害香港利益，因只要中央放寬管制讓資金流向其他地區，內地資金便離開香港，奔向全球尋覓商機，故香港應做好泡沫隨時爆破、資金隨時撤走的準備。」
他表示，香港在金融領域上有優勢，能吸引大量內地資金來港，但相對台灣的規模，香港及澳門根本不足以對東亞地區產生重大影響力，因此香港要更進一步，便不能故步自封，要與澳門及深圳緊密合作，憑藉港深澳三地優勢，發展新的資本價值故事，制訂面向全球的策略。

港泡沫隨時爆破

自從兩岸更緊密合作後，港澳兩地為免資金流走，互相爭奪充當內地與台灣的橋樑角色，但大前認為，這是非常愚蠢的競爭，因為港澳合作的威力更大，港深澳合作的威力更是台灣難以比擬，所以香港應捉緊所有三地合作的機遇，在國際市場上展現全新一面，令吸引力由金融及地產領域，擴闊至旅遊、商務會議甚至製造業，從而為香港樓市帶來更健康及效益更長遠的發展。

不贊同最低工資

近日香港社會要求實施最低工資的聲音此起彼落，大前稱，倘香港落實推行最低工資，意味港府正式放棄過去經濟行先的政策，轉為福利政策主導，同時由過往的小政府架構，變成照顧社會各階層的大政府。他解釋，教育、在職培訓與薪酬息息相關，若港府執意設立最低工資，會完全破壞勞動人口與就業機會的平衡，嚴重影響香港年青一輩的就業前景，「我未見過任何一個實施最低工資的國家可以成功，所以絕不是一個好提議」。

滙率政策
籲中國不要讓人幣自由浮動

早在 02年，大前研一已預言中國將會成為經濟強國之一，惟他表示，中國內部仍存在很多問題，因此「我支持中國政府維持一貫貨幣政策，絕對不要讓人民幣自由浮動」，否則便會重覆日圓上世紀升值的覆轍，損害人民幣的公信力及地位。
大前表示，美國要求人民幣自由浮動及升值都是錯誤的，因升值不能令美企回流， 20年前日本因應華府要求讓日圓兌每美元升值 4倍，結果對經濟造成沉重打擊，故中國讓人民幣升值是非常危險的事。

恐成炒家目標添波動

他續稱，中國需要穩定的滙率，倘人民幣滙率由市場決定，人民幣將成炒家目標，首先人民幣會急升，然後索羅斯等炒家會透過唱淡中國經濟推冧人民幣，藉此沽空人民幣獲利，不但導致滙價大幅波動，中國此後亦很難重建人民幣在國際間的公信力，所以支持中國控制滙率。
大前認為中國正經歷泡沫化調整，情況如同 80年代中期的日本及 90年代的歐美，對中國政府來說是挑戰，現時內地樓價高企，價格為人均年收入 20至 30倍，若樓市「爆煲」將拖累中國以至環球經濟，因現時所有國家都向中國出口產品及服務。
東亞地區受惠中國冒起急速成長，佔全球經濟增長 60%，經常來往日本及台灣兩地的大前表示，能掌握區域性脈絡及懂得三地語言（普通話、英語及日語）的台灣將受惠最深，從內地近年要從台灣輸入管理人才，並與台灣洽談兩岸經濟合作架構協議（ ECFA），都證明台灣是東亞地區更趨緊密的最大受益者。

安享晚年
退休之道：培養 20種興趣
如何安享晚年成為大眾最關心的題目。大前研一認為，要晚年活得開心，要趁年輕時培養 20種興趣，最重要的是「趁年輕時，對自己太太好一點」。


大前表示，每個人退休時間平均有 8.76萬小時，相反工作時間僅 8萬小時，所以及早計劃退休生活非常重要，雖然自己已經 67歲，但仍會經常滑雪、滑水及駕駛越野電單車，年輕一輩應盡早培養興趣及結織志同道合的朋友，才能為退休生活增添色彩。
現代很容易忽略另一半，但大前表示，近年退休人士的離婚率有上升趨勢，很多女士待丈夫領取退休金後離婚，既可分他一半身家，亦可自由尋找人生新路向，因此告誡各位男士，為免退休後「人財兩失」，年輕時應善待太太。
大前稱，日本每年美容及保健產品銷售額達 110億日圓，自己及太太也是這些產品的愛好者，家中抗皺、保濕、美白等美容產品一應俱全。他不僅對護膚甚有心得，亦愛好美甲這種新潮玩意，左手拇指畫上可愛的熊貓圖案，右手拇指更塗上中國國旗。

大前研一簡歷
學歷：早稻田大學理工學部學士、東京工業大學原子核工學碩士、麻省理工學院原子力工學博士

履歷：曾任日立製作所原子力開發部工程師， 1972至 1994年間出任麥肯錫顧問公司日本分公司社長、亞洲太平洋地區會長， 2005年設立日本第一所遠距教學管理研究所「商業突破研究所大學」，並出任校長

威水史：
• 1980年預言蘇聯解體及日本泡沫化，兩國經濟發展全應驗
• 2000年發表全球化言論，全球發展無國界引證其言論正確
• 2002年率先預言中國崛起，結果中國一如預期般躍居全球經濟強國
• 2006年首個提出「 M型社會」觀念，引起全球對中產階級未來及貧富懸殊的關注

港府十四招穩樓市對樓價影響輕微

　　
　　相信這個週末茶餘飯後的話題必定離不開本港樓市，因為政府週五再使出港產樓市調控措施，一共十四招，涵蓋包括增加供應量、限制按揭貸款、增加炒樓成本等多個範疇。不過與社會上大部份人士一樣，筆者對相關政策的成效抱懷疑態度，料幾年之後好快便會不了了之。九十年代初也有相似措施，但最後到了97年還不是全城瘋狂，港府重施故技，不知能堅持多少個年頭。

　　一手樓花禁「摸貨」只限個人名義投資者，但炒家一向都習慣以公司名義來買賣，透過以轉讓公司股權來轉售物業，更可節省印花稅等開支，以2000萬元或以上豪宅為例，印花稅高達4.25%，相比起公司轉手印花稅只需0.1%，簡直差天共地。雖然當局正研究填補此漏洞，包括追收利得稅等，不過筆者覺得執行上有困難，因為炒家熟悉法律，見招拆招根本沒難度，若果太過嚴緊又會損害香港作為自由市場的地位。另外，地政總署把因取消交易而殺訂金額由以往的5%上調至一成，不過天匯事件引起公眾關注撻訂問題，當中亦看以看到發展商在這方面有絕對自主權，如果發展商跟買家有祕密協議私下回佣，或者發展商怕得罪客人為由，「大方」地不追收差價，其實政府也是措手無策。

　　唯一較可取的是金管局收緊1,200萬元或以上物業及非自住物業的按揭成數至六成，更將借款人的供款與入息比率上限劃一為50%，更要求銀行為申請人承受利率回升2厘壓力測試下，供款與入息比率不可超越60%。這個措施令炒家槓桿比率大減，交易成本增加，不過這對「荷槍實彈」的大陸客來說影響不大，近日更有內地客揚言「儲足彈藥」，積極等待市況回軟「執平貨」。現時市場上有多達三成的成交是來自內地炒家，因為本港成交活躍有價有市，國內打壓下自然轉戰香江，所以當局有必要收緊外地人買賣樓房的限制。

　　在增加土地供應方面，運輸及房屋局促港鐵加快推出南昌站項目，並拓展啟德項目，增加勾地表供應，協助市區重建等。不過筆者認為短期內仍阻不了樓價升值壓力，因供應斷層已形成，興建到落成需要四年時間，可謂遠水不能救近火，而且發展商近年將很多中小住宅都包裝成所謂豪宅，這風氣改不了，市民要買樓自然難上加難。啟德項目更有臨海優勢，地理上有條件打造成超級豪宅，對土瓜環、九龍城一帶有提振作用。小市民要置業，唯有「一路向北」，不過新界北區樓價已追落後，新推出的YOHO Midtown呎價更達5000元水平，帶旺北區樓市。有很多小業主更已賣樓並轉為租樓，以博賺取幾十萬的差價。筆者認這是愚蠢的做法，因為現時近乎零息，拿着一百幾十萬在手也做不了什麼，不能補貼租樓開支，月租六千，一年租金差不多都要十萬左右，很容易便租了一年又一年，樓價居高不下，算盤自然打不響。

　　對於80後對置業困難的申訴，筆者則有小小意見。樓房始終是私人資產，不能夠動輒要政府施捨提供支助，這想法有點不切實際，並欠缺一點骨氣。因為私人物業某程度上代表了一個人的成就，要經過長時間打拚，努力工作才能達到置業目標，這一切不是理所當然的，希望各位年青人要自己爭氣一點。如負擔不起私人樓，大可以輪候居屋或者公屋，或者搬去偏遠的地區。想入主私人樓就先要讀好書，努力工作，學好投資理財，而不是浪費時間和金錢沉迷在電子遊戲，動畫及漫畫，甚至乎o靚模寫真之上，幾年後再發覺自己一事無成又向政府抱怨，社會沒有人會可憐他們的。

明天如再失守21000調整恐持續

　　
　　今天回家發覺網誌標題和版面背景都消失了，是人流多了的原故，令相片寄存服務戶口的bandwidth超出了限制，所以今日開始升級了專業戶口，為了補貼開支我申請了Google Adsense，筆者保證會將餘下的所謂收入全數捐出做慈善，到時會上傳收據以作證明。因為筆者寫網誌志在分享，根本不稀罕這些收入，申請Google Adsense都是迫不得已的，在此解釋清楚，不然筆者的朋友會看不起我的。不過今時今日網絡世界已經成了另一個商業國度，Google的掘起，中國也有百度，阿里巴巴和騰訊等。適當利用互聯網的確能減省很多成本，是一個嶄新的商業模式，從中可能會發現更多的機會。

　　近日美元及日圓反彈，當中美元兌日圓更創下十五年新低，一度觸及84.73水平，加上美國聯儲局表示經濟復甦情況轉壞，令市場避險情緒高漲，全球股市出現調整。聯儲局表明會將到期MBS回籠資金投放到國庫券市場，刺激走勢與價格相反的美國國債孳息率顯著向下，當中兩年期國債孳息曾跌至0.4892厘紀錄新低，十年期國債孳息則創十六個月新低。另一方面，日本首相菅直人(Naoto Kan)亦對日圓匯價急升表示關注，如果再創新高，日本政府有機會作出干預行動。不過中國繼續外匯儲備多元化，今年中國已經購買了價值200億美元的日本資產，6月份再買多53億美元的日本資產，如果趨勢持續始終會推高日圓及其他國際貨幣，這是中國不願見到的升值速度。但始終央行的一舉一動都會觸動到匯市的神經，中國捨美取日已向全世界發出日圓較美國安全的訊息。根據《華爾街日報》報導，日本國債主要由日本投資者持有，加上日本國債市場的封閉性和最近幾年來日圓兌美元匯率的強勢，都是中國認為日本資產風險可能低於美國資產的主要原因。要外儲多元化就得入市，提振了日圓，這是不能避免的。投資者密切監察美匯表現，沒有人知道反彈會持續多久，不過弱美元的大趨勢是難以改變的，終有一日會失去領導地位，港元或會跟美元脫勾並改跟人民幣掛勾。

2010-08-12
截至8月7日為止的一星期內，美國初次失業申報人數為48.4萬人，是半年來最多，較一周前升2千人。
市場預料最新數字為465,000。按4周平均計算，初次失業申報人數為473,500，升14,250人。
截至7月31日為止的一星期內，持續領取失業救濟金人數為445萬人，較一周前多118,000人。市場預期為453萬。
(路透社)

　　新出就業數據差，投資者擔心美國經濟會陷入衰退，不過持續領取失業救濟金人數比預期好，加上美國通用汽車第二季盈利多賺53%，公司計劃擺脫國有，重新上市償還政府的借貸，道指由早段跌過百點收窄了些少。

　　港股今日裂口低開，曾跌過三百點，但尾市抽升，收市期指仍低水140點，恆指收市報21105點，跌188點，成交678億。險守250天線，但要收復早前上升裂口支持還差少少，今日更開出了下跌裂口，如明天不能保持這水平，相信後市仍會繼續調整。中信銀行(998)公佈業績即抽水，內銀集資潮總算告一段落，但內房抽水活動仍會繼續，華潤置地(1109)九月中公佈業績，現在股價已回落到吸引水平，只要一宣佈配股就會出現買入機會。中興通訊(763)今日跌5.41%，吸引了筆者的注意，供應印度的核心設備安全認證問題涉及專利，如果跟其他電訊設備供應商分享不知會帶來多大影響，不過亦可能是大戶砌低股價的借口，既然中興通訊(763)已簽約即代表他們對競爭環境有信心，再回調一下也可考慮。港鐵(66)半年利潤增47%，每股盈利1.16元，中期息維持14仙，沒什麼驚喜，海外業務純利低，靠本地經常性業務賺92.5億，當中賣樓入帳賺37.05億元，年增72.6%，近來百達通的風波令港鐵蒙上陰影，加上前祕書開公數買賣圖利被判入獄，亦顯示港鐵(66)行政架構混亂，筆者對它印象分大減，除非預上大平賣，否則應該也不會沾手這隻股票。美股今晚低收機會大，明天是13號，港股不知會否是黑色星期五呢？

中國水泥建材業之我見

　

據承銷商數據，西部水泥此次招股區間僅相當於今年預測市盈率5至6.9倍。張繼民指出，本港現有上市水泥公司，平均預測市盈率約11倍，西部水泥估值最低，價格具吸引力。據悉其國際配售部分已錄得約3倍超額認購。

　　西部水泥(2233)招股，近日都有朋友問我究竟值不值得抽，而水泥建材又是筆者經常炒賣的股類，所以今日主題是做一個水泥同業的比較和行業分析，主要是針對戰略版圖和環保節能減省成本，這兩大增長方向來作深入探討。其實筆者覺得抽IPO分得幾手，當然如果借孖展認購便會分得多些，所以個人興趣向來都不大，就算是IPO巨無霸筆者也不為所動，好多時寧願等上市後才會考慮買入，因為可以在合適的價錢買入適量的股票，又不用被凍資，增加彈性。既然分得這麼少股份抽下也沒相干，反正輸嬴都只是有限公司，當博一餐茶也好。

中國西部水泥２２３３（PE 5-6.9?）
　　西部水泥(2233)其實不算是太偏向西面，因為這家公司位於中國地理中心區的陝西省。對，就是小小的一個陝西省最具規模的水泥生產商，並在西安、渭南、安康、漢中及商洛等地區銷售。地理戰略集中一個省位較為可取的，就是能夠輕易取得石灰和煤炭，降低採購成本及運輸成本，但生產後運輸亦將抵銷掉了部分成本效益。西部水泥(2233)未來都會在現有核心市場周邊發展及收購，如資料中提到的陝西省南部其他地方、甘肅省或四川省的特定市場。筆者有點膽心若不積極擴充版圖長遠必蝕章，而且更會被慢慢弧立而失去優勢。
　　不過這家公司的技術都算跟得上潮流，通過改良技術降低成本，在生產工序中能夠回收並使用工業副產品、工業廢料及建築垃圾來降低生產成本，並有助爭取中國政府的增值稅退稅和政府補貼。

研發工作主要集中於增加熟料中的混合材比例，從而降低銷售成本。公司擬對多種材料（如建築垃圾、頁岩、尾礦及其他新材料）以及其用途及用作熟料混合材的通用性進行研究及實驗。除公司自身的研發工作外，公司將利用公司與著名研究機構（如西安建築科技大學及天津水泥工業設計院）的合作關係並將若干研究項目外判予該等機構。在安裝額外設備後，公司全部生產設施均能焚燒不可回收的生活垃圾，作為生產過程的燃料。倘若投入使用，該設備將能夠降低公司對煤炭的需求，從而大幅減少銷售成本。公司計劃待公司生產設施所在的地方政府通過法規要求分開存放及處理可回收及不可回收的垃圾後，將該設備用於產生燃料。公司相信，不斷進行技術創新將讓公司進一步提高產品質量並降低成本。

　　中國大陸環保及回收循環再造未算十分流行，垃圾分類沒有政府的幫助和配合下更加難以執行，因為中國地方實在太大了，在這方面基地集中在陝西省的西部水泥(2233)有機會成為中央推行大規模廢物分類及回收系統的試點。

中國中材股份１８９３（PE 25.85）
　　同樣盤據中國西北地區，並一直以西部市場作為中心的中材股份(1893)，是名副其實的西北地頭蟲，受惠西部大開發，使水泥需求持續旺盛。近年更加快了中國西北地區戰略擴張的步伐，進一步加強地區的統一控制力量。經過併購寧夏、甘肅、青海最大的水泥生產商之後，統一了西北水泥市場，奠定了不可動搖的根基，西部水泥(2233)要挑戰中材(1893)基本上是不可能的事。而且後者更通過旗下新疆天山水泥及寧夏賽馬實業兩家公司發債集資，加速產能擴張，西部水泥(2233)真的是拍馬也追不上那個速度。是次來港掛牌上市兼同步自英國AIM除牌，雖正籌備到美國上市，但仍需要時間準備，恐怕會耽誤了增長步伐。此外，中材股份(1893)近年成功打造了SINOMA這個國際品牌，成為全球水泥技術裝備與工程建設業高質量的標誌。

公司設計建設的應用新一代技術與裝備的「國家新型幹法水泥熟料生產節能減排示範線」建成投產，成功實現了國內新一代水泥節能減排技術的系統集成應用，為今後大規模推廣應用奠定了基礎；隨着應用公司技術和裝備建設的水泥䢮協同處置城市生活廢棄物生產線在北京、廣州等一線城市陸續建成運行，為水泥產業的發展開闢了新的途徑，也為公司產業的持續發展打開了新的市場空間。

　　中材股份(1893)的生活廢棄物生產線正進軍大陸人口密集的一線城市，受中央政府「欽點」作示範，料未來將有可觀增長。西部水泥(2233)用城市垃圾來作為生產過程的燃料，都是減排的概念，現在還處於R&D階段，遲了起步又正在跟政府磋商，相信要落實計劃到技術成熟地運用，達到減省成本還有一段路要走，跟中材(1893)開拓新市場的距離又拉遠了。西部水泥(2233)還欠缺利用業內普遍的餘熱發電技術來降低生產成本及實施減排，可能是資源有限的關係，未能推行多方面的技術創新，所以增長前景真的被同業比下去。科研一向是中材(1893)最重視的一個領域，加快科技成果商業化有助提高市場競爭力，所以筆者都接受比較低的股東回報來換取強勁的增長。最近發生的甘肅舟曲縣泥石流災害或對中材(1893)帶來重建機遇，災區位置偏僻交通不便，本身該不會是生產水泥的地方，而且重建工作必定會採用近有資源。當局為免悲劇重演，必定對周邊環境作重新規劃，有利中材(1893)在甘肅省的業務。

　　題外話，筆者看新聞見到災情真的慘不忍睹，已透過香港紅十字會捐款，希望大家一起響應。
https://donation2.redcross.org.hk/onlinedonation/user_donation.asp
捐款用途請選「中國賑災及發展項目」，多謝各位支持。這次大規模山泥傾瀉是過份砍伐樹林造成，以前青綠的山丘已不復在，沒有植物怎麼能抓得着泥土呢？希望當局加強打擊非法採礦，並重新植樹，避免同類型事件再發生。

中國建材３３２３（PE 12.96）
　　中建材(3323)的水泥業務戰略布局初步由淮海、東南及北方三大區域組成，旗下中聯水泥正積極拓展內蒙等區域周邊市場，尋求收購機會；南方水泥快速收購成立了杭州、嘉興、湖州、金華、江蘇、上海、江西、湖南八大區域公司和桂林直屬公司，業務一體化管理，加強區域市場布局開發、價格及營銷的統一控制力，有助以更低成本集中統一採購煤炭，發揮協同效益並提高市佔率，並形成核心利潤區。另外，北方水泥正推動東北地區包括吉林、遼寧、黑龍江三省的聯合重組。不過眾所周知，中建材(3323)的負債是行內之冠，侵蝕了股東利潤招人話柄。日後經濟若進入加息週期，該公司的融資成本將與日俱增，沉重的財務負擔讓筆者對其增長前景不敢樂觀，而且單靠淘汰落後產能，加速行業整合和「建材下鄉」等國策來維持盈利增長好像欠一點新意，技術發展不及負債緊追其後的中材(1893)積極，唯一存在的優勢就是高市佔率和龐大的業務網絡。短炒來說，這隻股份一向都是筆者的熱門之選，但作長線投資就最好可免則免。

安徽海螺水泥股份９１４（PE 23.82）
　　海螺水泥(914)絕對是業內龍頭，其戰略佈局在中國東部、中部、南部和西部區域都盡顯優勢。東部是集團戰略據點，佔了集團總銷量四成多，集中搶佔基建工程市場。中部主要是以農村為主，受惠「建材下鄉」政策帶來強勁需求，是銷售增長最高的區域，料本年可突破總銷量的三成。南部是房地產及基建項目較多，不過遇上中央打壓，令房地產市場降溫，本年內銷售或會保持平穩，至於是否有增長筆者就不敢恭維了。不過海螺水泥(914)亦都受惠西部大開發及災後重建，固定資產投資增速較快，促進水泥需求旺盛增長，加快了四川、重慶、甘肅、陝西項目的建設，所以說面對競爭對手強而有力的進攻，西部水泥(2233)也不能在陝西省一支獨大。西部是增長最快的區域，料本年度會有三倍的增長，同時會擴大集團總銷量比重，加上中部快速的農村發展，足以抵銷受出口放緩的國際市場和南部房地產市場需求下降。

在節能環保方面，集團將繼續積極推進餘熱發電項目投資，加快在建熟料生產線配套的餘熱發電项目的建設進度，力爭早日投入運行。二零一零年，集團計畫有15套餘熱發電機組投入運行，新增裝機容量合計162MW。此外，銅陵海螺利用水泥窯處理城市垃圾項目於二零一零年三月份開始投入試運行，日處理城市垃圾約600噸，不僅可增加經濟效益，而且具有較強的社會效益。

　　節能環保是筆者考慮的兩大因素之一，海螺水泥(914)在這方便幹得不錯，城市垃圾項目規模越來越大，是為未來增長不可或缺的引擎。另外，餘熱發電的投資亦有助提高成本效益。總體來看，海螺水泥(914)穩健的財力有助發揮新市場的發展，推動盈利增長，股東回報穩定，龍頭地位穩如泰山，是長線投資的不二之選。送紅股後散戶入場費大幅降低，刺激了股票交投量，所以股價波幅大了，長短線皆宜，進可攻，退可守。唯現價PE高了，所以筆者選擇先替家庭組合獲利，只要價格吸引，日後必定會再度買入。

北京金隅股份２００９（PE 13.95）
　　金隅股份(2009)是渤海地區最大的水泥企業之一，京津冀的戰略佈局成「大十字」，聽起來十分有趣。由水泥建材生產到房地產開發，物業投資及管理一條龍，發揮產業鏈的優勢。良好的資產負債表顯示投資槓桿比較低，同時股東又享有高回報，未來盈利增長可觀，板斧又多，這就是近來升勢強勁的原因。如果筆者不是早已持有海螺水泥(914)的話，好可能會選上它作投資目標。兩股過去幾個月都表現不俗，分別在於金隅股份(2009)股價是一口氣的上升，海螺水泥(914)的波幅讓筆者多次增持減持獲利，讀者如翻看舊有的文章就會明白了。

強化公司水泥產業發展循環經濟的先發優勢，創新水泥盈利模式。公司自主研發建設的國內第一條依託水泥窯無害化、資源化處置城市生活污泥的示範線成功運營，年處置能力達到北京市生活污泥總量的四分之一；公司自主研發設計的國內首條利用水泥窯無害化處置生活垃圾焚燒後剩餘飛灰的中試線已試運行，開創了水泥產業嶄新的盈利模式，實現經濟效益、社會效益和生態效益的協調統一。進一步拓展「低炭經濟和循環經濟」的新型水泥產業發展模式，發揮餘熱發電、處置城市污泥和工業廢棄物等優勢，降低運營成本，提高生產附加價值

　　同樣地具備潔淨低炭生產，開發新的水泥盈利模式之條件，自然受筆者青睞。唯近來升勢過急，宜等候機會再低吸，現階段筆者不建議高追。

華潤水泥控股１３１３（PE 9.2）
　　華潤水泥(1313)是華南地區領先的水泥及混凝土生產商，同在華南地區以廣東省為基地的台泥國際(1136)很難威脅到潤泥的領導地位，而且技術層面較同業落後，未來增長空間有限，市盈率又高，所以只談較有代表性的華潤水泥(1313)。這家華潤集團成員都有投資熱發電設備，有效降低成本，並繼續透過技術升級來提升能源效率，要偏安于南方應該沒問題，因為華南地區自古以來都是富庶的地方，當地內地樓市主導水泥的需求，但跟增長絕對談不上。

亞洲水泥（中國）７４３（PE 8.4）
　　亞洲水泥(743)是中國西南（成都）地區主要大型水泥企業，供應武漢、九江、南昌、揚州、成都等地，而主要銷售區域在江西、湖北、四川、揚州、上海等地。筆者認為亞洲水泥(743)在四川地震災後的基建和重建地理優勢不再，面對競爭水泥價格明顯下調，唯四川省內國家重點建設工程項目眾多，不愁銷售出路。

集團亦將於二零一零年開始建設可焚燒城市污泥的環保型新型乾法旋窯。除可減低環境污染外，更可為集團帶來城市廢棄物處理收益。集團未來將繼續研究在生產過程中採用不同種類的廢料作材料，並於履行企業公民義務的同時，為集團進一步降低成本和開拓收入來源。

　　公司發展的大方向是正確的，雖比不上同業不過勝在現金充足，隨時可作收購，如最近收購的武漢鑫凌雲，長江中游地區擴大產能步伐加快，筆者對未來增長仍然樂觀，股價較為落後，如新業務進入收成期，股東回報自然增加，股價有一定的上升空間，值得留意一下。

山水水泥６９１（PE 15.63）
　　山水水泥(691)為山東、遼寧兩省最大的水泥生產企業，受惠燃料價格下降及新技術投產，減少了耗煤量達致節能。另外，餘熱發電項目啟用亦有助減省成本。山水水泥(691)亦加快了向山西、內蒙等週邊省份的擴張，最近收購了赤峰遠航在內蒙水泥業務和資產，藉以進軍當地市場擴大地域版圖，懂得避重就輕是明智之舉，各樣財務比率平均，股東回報較規模相近的同業吸引。


　　今日亞太股市普遍下跌，內地7月份CPI同比上漲3.3%，1-7月份CPI同比上漲2.7%，恆指收市跌179點，唯獨內地股市反而微升收市。工銀亞洲(349)私有化已不再是新聞，昨日提出作價$29.45，料將獲股東一致通過，今日該股收市升約25%。港股今日仍以回套為主，個股跌幅未見得特別大，成交613億也屬正常。內地通脹受控，但進口下滑亦反映中國經濟放緩，內需減弱，料一眾內需股將有一輪較深入的調整。一如以往，調整將帶來機會，筆者仍會耐心等候下一個投資目標出現。

中期業績好支撐大市

　
　　上次提到財息兼收，但作這類操作時，必先確保該股票在除淨日前或者後，都有一定水位。由於筆者向來投資習慣都是較著重差價，因為這是首要的條件，所以當晚寫網誌時並沒有深入研究。今日翻查有關資料才記起中人壽(2628)一向都不派中期息的，所以可以作罷，反正家庭組合一直都長線持有此股。筆者在派息備忘找了未來兩個月會除淨的股票作研究，並挑選了經常買賣的股票，當中其實有很多都已經炒高了，筆者唯有挑選幾隻較落後的股份：莎莎國際(178)高位橫行，後市可能隨時抽上，但可惜向上目標有限，吸引力不足；中國燃氣(384)今年大部分時間都在高位整固，可博一成水位左右，但派息比較少；互太紡織(1382)正處於上升旗型中橫行區，向上目標有兩成潛在波幅，甚為吸引，將於本月20日除淨，仍有時間讓它繼續橫行消化超買力量，可密切觀察；大家樂集團(341)這家吸血飯堂短期內有機會作超賣反彈，向上可博一成多水位，派息又吸引，唯除淨日要等到9月中，不過如果是炒派息的話，時間上應該也差不多，筆者在今日稍後時間或會先行買入。其他股份都要多加留意，特別是9月甚至10月除淨的股票，因為短期內大市的波幅可能會製造到機會。

2010-08-05 20:57:00
截至七月卅一日為止的一周內，美國初次失業申報人數為47.9萬人，較前一周多1.9萬。市場預測為45.5萬。

按四月平均計算，申報人數為458,500人，升5,250。截至七月廿四為止的一周內，持續申領失業救濟金人數為454萬人，較前一周少34,000人。
(路透社)

　　數據一出，道指一度跌50多點，但其後不但沒有擴大跌幅，收市只跌5點，市場持觀望態度等待就業報告。又一次見到壞消息對美股的影響在縮減，不過值得留意的是，持續申領失業救濟金人數少了，這個數字比初次失業申報人數更為重要。早前財長蓋特納都說過失業人數未來仍可能上升，料市場已開始適應了這個高失業率高赤字的環境。港股中期業績大多不錯，長和系和太古系業績都勝預期，太古A(19)在9月14日除淨，派息更達每股$1，十分吸引，而待炒業績回套後吸納。此外，東方海外(316)虧轉盈，並恢復派息，每股派中期息$0.897，在9月1日除淨，這些都是值得留意的高息股。昨日港股下午一度跌87點，其後將跌幅收窄，並升1.84點收市；今日早段輕微高開，在長和系帶動下反覆造好，現升74點，報21,625點。料後市仍會在高位整固，有機會挑戰22000水平，不過筆者認為現階段回套風險不小，應耐心等候回調，不過如果能保持在現水平橫行，後市挑戰22500阻力機會甚高。

趁業績期財息兼收

　
　　今日有朋友問筆者：為什麼「雪球倉」沒有計入股息？說的也是，筆者深明股息是投資股票重要的一環，因為很多時候可以提高複利增值的效益，並在坐貨時抵銷了部分股價下跌的影響。不過以筆者的投資風格來看，甚少作長線持有，所以很多時都會錯過派息。況且「雪球倉」的銀碼比較細，有點微不足道，但絕對不能看小股息。儘管筆者也懶得將股息計入「雪球倉」，卻十分樂意去接受這個建議，日後股息或者會稍為改變筆者的投資手法，策略考慮上將會佔一席位，希望這會是筆者的投資系統其中的一個進步。今日趁空閒時追加入了過去幾次的派息，現在「雪球倉」總值減去利潤便是股息收入了。另外筆者亦都在MS Excel為所有買賣記錄做了備份，以防網站可能出現的技術問題導致資料流失。最近忙着打理按個人組合操作的「雪球倉」，甚少談及筆者的家庭組合，前日全數沽出了海螺(914)套現獲利，平均$28.3，正等候其他投資機會。

　　最近內地又放風了，據《中國證券報》報道，國土資源部已將一份涉及全國一千四百五十七宗閒置土地的統計，交到中國銀監會手上，中銀監則根據「黑名單」做全面的風險排查。並認為當中八成閒置土地可能收回，北京、廣州、海南、江蘇等省市成為重災區，而上海「零閒置」。消息不知是真是假，連華潤置地(1109)和新世界發展(17)都榜上有名。不過，上述公司回應指出，政府審批建設時間過長是土地被「閒置」的主要原因。新世界發展(17)發言人回應，說這些地皮都是正常開發，只是拆遷和申請政府批文的速度比較慢，所以一直沒有開工。此外，早前華潤置地(1109)也表示過，公司從來不會囤地，有些時候政府的批文就要等好多年，也是公司無能為力的。筆者都認為有紅底背景的潤地絕不會是囤積居奇的奸商，但如果是政府行政效率緩慢，那麼那些地真的可以輕易收回嗎？要知道土地不只是牽涉到房產發展商的資金，而且一旦撇帳，銀行的貸款又該怎樣計算，中央應把完成供地的四成退還嗎？就算收地後再賣恐怕亦賣不到好價錢，賤賣只會對坐擁巨資的發展商有利，造成業內不平衡狀況。政策上應重點保持房產市場穩定，因此土地供應流通量是非常重要，筆者相信當局不會是急於見到調控成效而計劃收地，這些風聲很快就會不了了之。提起潤地(1109)今日又再傳出抽水集資的消息，經過昨日急挫4%後，短期內勢要再回套試底，這次集巨資或會購入母公司項目，同時又一直具有母公司注入資產的概念。現時最為市場關注的母公司資產，是深圳的兩個巨型項目，當中深圳灣40萬平方米的住宅項目，估值達80億元，另外大冲村的項目，估計樓面更達170多萬平方米，估值以百億元計。集資後備用資金充裕，實力可見一班，這隻業內龍頭又再引起筆者的注視，9月中就公布業績時間無多，這次配股來勢洶洶，希望藉折讓帶來更好的買入機會。

2010-08-04
美國自動數據處理公司的就業調查指出，七月私人機構創造了約4.2萬個職位，高於預期。

市場預期只有2.5萬個，這已是連續第六個月上升。但該公司表示，今年以來平均每月只增加3.7萬個，未有加快的跡象。(法新社)

　　就業數據有改善舒緩了市場對經濟增長放緩的憂慮，道指收市升44點。恆指期貨未平倉合約已升到92410水平，投資者紛紛揣測究竟是好倉還是淡倉。筆者當然不知道，但個人認為此刻造低大市成本不非，你看美股前晚陰雲密佈都跌不下去便知道，壞消息盡出了也無效，有什麼理由才能令股市大跌呢？所以筆者推算是好倉的機會比較高，唯短期內有回套壓力，但切勿造淡。匯控(5)今個月18日除淨，筆者打算待它回調了後可以買入走一轉收息，之後便換馬中人壽(2628)，應該在8月尾公佈業績，9月頭便除淨了，股價算低水，要財息兼收應該難度不大。

匯控業績一般後市或獲利回套

　
　　匯控昨日收市公布業績，今年上半年純利勁升1倍至67.63億美元，為市場預測中位數，每股盈利0.38美元，每股派息維持在0.08美元。主要受惠於上半年減值撥備大降46%至75.2億美元，接近07年同期水平；北美業務三年來首次扭虧轉盈以及本身債務公允值出現約11億美元收益。今年上半年純利大升1倍至67.63億美元，為市場預測中位數，每股盈利0.38美元，每股派息維持在0.08美元。不過投資者需留意北美是包括美國和加拿大的，美國的困境只輕描淡寫地帶過，筆者覺得好像有點誤導投資者。自金融海嘯後匯豐加拿大業務其實一向都不錯，最主要是受美國業務拖累，特別是03年收購的匯豐融資(HSBC Finance)，集團止血成功多得縮減其業務規模。身在倫敦的匯控行政總裁紀勤(Michael Geoghegan)，昨透過視像會議表示，有關趨勢能否延續，要視乎美國經濟狀，「無可否認美國經濟仍會疲弱一段時間」，意味北美業務要進一步改善，仍存在挑戰，需要出售非核心業務來降低虧損。匯控7月份便向獨立第三方出售了汽車融資貸款組合，預料於第三季完成交易。匯豐融資雖然壞帳高但同時利潤亦都高，如果資產規模逐漸縮減，以後的增長動力就只能寄望於新興市場，當中匯控更看好印度業務的增長，在不久的將來更會超越中國。不過現時股東回報率只有一成左右，派息又不變，吸引力不足，匯控解釋是要保留資金以應付歐洲監管，筆者對此則有點保留。筆者認為這份業績其實只算合格，投資者或先趁好消息出貨獲利，今日開出上升裂口，又受制250天線，短期內備受壓力，8月18日除淨，距離今日還有兩星期，其間或拖累大市回調補裂口。恆指正處於超買水平，A股收市前又急插，料中港股市本星期仍會回稍作吐休息，筆者會保持組合不變，另外再物色新的投資機會。

2010-08-03
美國財政部長蓋特納周二接受美國廣播公司訪問時警告，失業率回落之前仍會上升。

他說，未來幾個月失業率會上升，原因是美國人見到經濟復蘇便會設法出來找工作，因而可以量度的失業率便會暫時上升。

蓋特納強調，美國經濟正逐步恢復，政府會盡一切努力協助經濟復蘇。(法新社)

2010-08-03
美國六月個人收入及開支持平，均較預期差；個人儲蓄則升至近一年高位，顯示今年往後復蘇步伐緩慢。

市場預期六月個人開支升0.1%，個人收入升0.2%。期內的儲蓄率為6.4%，高於五月的6.3%，按年率計為7259億美元，是自去年6月以來最高。(路透社)

2010-08-03
美國六月工廠訂單按月跌1.2%，是連續第二個月下跌；市場預期是跌0.5%

　　Dow Chemical(DOW)和Procter & Gamble(PG)公布的業績欠佳，令美股早段受壓，加上蓋特納對就業的悲觀言論，數據又比預期差，使整個投資氣氛頓時陰雲密佈，但美股沒有太大反應，現在只跌十幾點，不知是否代表市場已經適應了這個艱難時期，而對壞消息產生了一種抗敏作用。美國人自金融危機後似乎都改變了消費模式，學會了中國人的積穀防飢，未雨綢繆。對經濟短期內是壞事，因為減少了消費，會嚴重拖累經濟增長；但長遠來說是好事，因為抵抗危機的能力大增，遇上危機時，經濟會比現在更容易復甦過來。筆者作為投資者，當然不會在乎美國人的思想，只希望美國人能勇敢地消費，這個必定是當局刺激經濟的重點，但除了減稅，美國政府又能做什麼呢？這世界沒有免費午餐，代價必定是債台高築，加息的條件也沒有，那麼美元必定強不了，對資本市場而言是絕對有利的。

補裂口也別造淡

　
　　週五沽出深圳國際(152)換馬中國動向(3818)，因筆者認為這個是更佳的目標，而且有機會更快達到目標。時間就是金錢，筆者要為「雪球倉」組合保持增長，當然要眼明手快。最近大行唱淡令其股價受壓，唯獨高盛踢爆並大唱反調，成交急升，有壓價收貨之嫌，所以即管買入博一兩成應該難度不大，就算看錯市下破$4即止蝕，虧損亦只不過是8.88%，在一成以內，筆者絕對蝕得起，值博率甚高。

2010-07-30
美國商業部公布，第二季經濟增長2.4%，較預期為差，亦是近一年來最慢的增長。

分析員原先預計，第二季經濟增長2.6%。

　　經濟增長放緩已是鐵定的事實，衰退與否則見人見智。GDP數據公布後，道指一度下跌過百點點，但其後在低位有承接，收復大部分失地，最後僅跌1.22點，以10465.94點收市。

美國勞工部公布，第2季的薪酬只比去年同期微升1.8%。而7月份的密歇根大學消費情緒指數則向上修訂至67.8，比初步公佈的66.5為佳，但仍被視為偏弱。

　　美國企業盈利增長步伐快過消費者收入的增長，假如消費能力跟不上，連帶樓價下跌，根本毫無財富效應可言。那麼企業第三季好可能就會後勁不繼，因為美國的個人消費約佔了美國GDP達七成。另外，企業增聘人手的想法仍然非常保守，原因是經濟復甦跡象仍未算十分清晰。最近筆者也跟一些畢業生談過，他們說那邊很難找工作，就算讀工程亦然，所以選擇回流香港就業。根據《華爾街日報》的資料顯示，最新一次衰退期之後，新增職位增長情況明顯較對上三次衰退為差。今次衰退令整體職位數目減少6%之後，回升的速度極慢。這個現象正好反映了美國結構性的就業問題，亦即是巴菲特早前提到的「產能過剩」。由於程度比較複雜的關係，並非一朝一夕就能解決，其實奧巴馬政府已開始技窮，而且同時又要面對民望下跌，為大選增添變數及政策半途而廢的風險。

中國物流與採購聯合會公布，內地七月份製造業採購經理指數為51.2，連續三個月下跌，並創下 17個月以來最低位，顯示抑制信貸及房地產市場過熱的政策持續影響製造業，經濟增長繼續放緩。

　　其實這已在市場預期當中，投資者亦普遍接受經濟放緩。不要忘記近日國家財政部公布，2010年上半年，全國稅收總收入按年增長達三成。上年同期基數雖比較低，但主要是因為經濟回升向好帶動。所以即使經濟大幅放緩，中央仍有能力調配資源去刺激有需要的領域，保持經濟增長。唯內地樓市的不明朗因素會限制了信貸放鬆的程度，加上銀行正在集資，在未完成之前相信亦難以大量放貸。
　　近日港股已成功突破250天線及上月高位阻力，筆者料明日市況或者仍然會是牛皮，後市會否回套並補裂口，就要看有沒有新消息刺激。21500 - 21999之間收回的熊證總街貨達1287.23百萬，夾上機會仍非常之高，所以筆者仍舊覺得不宜造淡。

A股現回套壓力港股或借勢回補裂口

　
　　昨日把中化化肥(297)賣掉了，套回一點現金。其實如果野心大一點是可以繼續持有的，但將資金全數投資不是筆者的作風，而且短炒投機是筆者當初買入此股的目的及策略，作為一個有紀律的投資者，要盡避免長線變短線或者短線變長線，一定要認定目標而達之，不要自打嘴巴。今天大戶宰殺21000點熊証的舉動非常明顯，所以現階段絕對不宜造淡，否則可能隨時被夾死。

美國商務部公布，六月份新屋銷售以年率計為33萬間，創六三年以來第二低，但依然高過市場預期的31萬間，並且按月增加24%。

美國會議局公布，本月消費者信心指數由六月的54.3跌至50.4，低於預期的51.0。
會議局稱，指數惡化與就業和商業情況欠明朗有關。

　　數據日好日壞，美股短期表現仍需依靠次季業績支持，所以後市走勢仍會比較反覆，料市場消化完業績的刺激後，走勢便會比較明朗。恆指現時正受阻250天線，只要保持這個水平，要突破21000點只是時間問題，若果不回補裂口的話，筆者料港股未來會在高位整固一段時間才能重拾升勢。唯A股近日出現回套壓力，港股或會跟隨作小幅調整而順便回補裂口，所以現階段增持部份資金是較可取的做法，短期內仍會留意個別板塊和大戶舉動，而買入了的股份將會繼續持有。

投資者真矛盾

　

美國二手房屋銷售連續兩個月下跌，但跌幅比預期小。6月份二手房屋銷售按月下跌5.1%，以年率計跌至537萬間，是3個月以來最少，但比預期的518萬間多，而樓價中位數按年升百分之一。

美國會議局表示，6月經濟領先指標跌0.2%，是過去3個月來第2次下跌，市場預期跌0.3%。
五月的指標由升0.4%修訂為升0.5%；四月的指標由持平修訂為跌0.1%。(美聯社)

截至7月17日為止的一周內，美國初次失業申報人數為46.4萬，較一周前增加3.7萬人。
市場預期為44.5萬。按4周平均計算，初次申報人數為45.6萬，較上星期增加1250人。
截至7月10日為止的一周內，持續申領失業救濟金人數為449萬人，較一周前少223,000人。

美聯邦儲備局主席伯南克表示，美國疲弱的經濟仍需要刺激開支，以加強復蘇和減少失業率。
伯南克對國會議員表示，國會應該提出一個可行的計劃，削減政府預算赤字。

　　企業季績勝過預期，當中Caterpillar、UPS及3M更調高未來盈利預測，令投資者對經濟前景恢復信心，抵銷了不利數據的影響，道指收市報10322點，升201點。料港股今日可高開在早前的裂口阻力20600，後市好有機會挑戰21000水平。油價顯著回升，紐約原油期貨大漲近4%創三周新高，市場普遍認為上市公司的盈利預測上調意味能源需求將會提高，另外加勒比海熱帶低壓風暴的正在形成亦對油價有支持。紐約9月期油高見79.42美元，收報79.3美元，升2.74美元或3.6%；而倫敦布蘭特9月期油高見77.92美元，收報77.82美元，升2.45美元。今早開市筆者即買入中石油(857)，另外又買入深圳國際(152)，這組合應能取得風險上的平衡，希望中線能夠有斬獲，下午歐洲將會公佈銀行壓力測試結果，市場預期過關，對大市沒什麼催化作用，但今日必須保持高收才有利後市向上發展。

　　最近聯儲局主席伯南克作證時首次闡述了當局有需要時，仍有三項可行的刺激經濟措施，其一是強化「一段長時間內維持低息」的承諾；其次是下調向銀行支付的超額儲備利率，以鼓勵銀行放貸；其三是進一步買債或把按證到期時取得的資金再投資。美國今年內不會加息的機會越來越高，伯南克政府仍傾向刺激經濟，唯筆者覺得他有點技窮，因現在已近乎零利率，並且透過吸債和按證來推低長期利率，但次季經濟增長可能只得2%，落後首季足足有一個百份點，經濟明顯地放慢即代表刺激經濟措施的藥效正在減退。筆者不明白現在市場何以有這樣高漲的樂觀情緒和信心，不過資本市場就是這樣運作的，作為投資者顧不了這麼多了，隨機應變罷！這說法可能有點矛盾，不過這是現實，有很多時候市場訊息就是這麼的不合邏輯，有很多東西根本沒法預計，只需做好風險管理和堅守自己的原則去執行投資策略便可。

方向未明宜短線投機

　
　　昨日A股低開高收，帶動港股低位買盤，今日早段牛皮，其後升幅擴闊，一道升近300點。受花旗唱好中海化學(3983)影響，化肥股連日來都造好，而筆者則選了負債較高的中化化肥(297)作短線投機，股價自4月以來一瀉而下創下52週新低，現價接近海嘯價，反彈空間較高，超賣兩個月了最近呈突破，有轉勢跡象，所以不妨入市博一博。內地A股暫時擺脫低位整固的頹勢，筆者不知道這個反彈可以持續多久，不過假如發現有些轉變便應把握機會，長期估底沒有意思，因應情況靈活地應對便可。其實只要控制好注碼風險，也沒什麼好怕的，比起往時即日仙天天殺出殺入根本不算得什麼。
　　中央近日提出今年建設保障性住房，即包括兩限商品住房、經濟適用房、廉租房和政策性租賃房，如欲知詳細究竟是什麼就請閣下用網絡搜尋器查一下，基本上都是為中低收入家庭而設計的，解決社會低下階層的住屋問題。現時國內樓市成交主要是大單位為主，而低收入家庭住屋需求又受到政策保障，那麼最近內地一手房整體成交量按周上升11%則顯示投機味仍然較濃。7月份各地的成交量都錄得按月上升，在價量都回穩的情况下，調控政策好像不太揍效。如果中央希望房價降溫之決心是堅定不移的，日後不排除會有更嚴厲的措施，如房產稅、信貸限制等出台。不過，筆者認為中國地產商始終要改變發展模式，不可完全忽略自住型需求的市場。

美國商務部公布，5月的新屋動工量由初報的59.3萬修訂為57.8萬，按月跌幅由10%修訂為跌14.9%。6月的數字是連續第2個月下跌，亦是自去年10月以來最低數字。

商務部又稱，6月唯一可喜的是動工許可證申請按月升2.1%，以年率計為58.6萬，高於市場預期的57萬。

　　受美國證監的訴訟和解堂費和罰款影響，高盛公布第二季盈利急挫82%，加上新屋動工量低過預期，打擊投資者信心，道指早段跌近百點。不過筆者覺得高盛這成績還算可以接受，因為上年同期基數較高，而其他投資銀行亦都出現盈利倒退的情況。

加拿大中央銀行周二把基本利率調升0.25厘，新利率是0.75厘，這是連續第二個月加息，市場早已預料。

央行的聲明表示，國內和環球的復蘇情況較預期慢，外電認為央行暗示往後加息的步伐只會漸進。

　　加拿大央行又加息了，長期息口趨勢向上，令加元保值能力較強。不過加拿大經濟復甦快不了美國很多，始終這兩個國家是鄰居，唇齒相依，美國好不了，加拿大也不能獨善其身。

港股接力低開下試二萬關

　

美國最大銀行美國銀行盈利下跌，但較預期好。美國銀行第二季盈利有31億美元，減少3%，每股盈利27美仙，較預期多5美仙，營業額跌一成一。第一季美銀非利息收入減少兩成三，只有162億美元，信貸撥備81.1億美元，較第一季少17億美元。一級資本比率則是10.67%。美銀指，信貸質素持續改善，不過下半年消費開支有放慢跡象，仍然存在很多不明朗因素。

美國第三大銀行花旗盈利跌近四成，第二季花旗盈利有27.3億美元，減少三成七，每股盈利9美仙，較分析員預期的5美仙多，營業額減少三成三。

　　週五美股急挫，美國金改通過，業界憂慮盈利會跌一成，金融股沽壓最為沉重，當中美銀大跌9%，拖累道指跌261.41點，收市報10097.9點，原因是剛公布季度業績的公司營運數據欠佳，而市場認為業績已比預期好。這說法有點牽強，筆者都一直懷疑美國經濟復蘇的能力，對於這方面的經濟數據已說明一切。除了金融股外，一眾工業股和科技股都要捱沽，但蘋果股價硬正，跌不足1%，創辦人兼CEO Steve Jobs宣布會向iPhone4的買家送出電話套，買了電話套的亦可獲得退款，此舉避免了回收危機，在記者會中他也向傳媒解畫，說其他品牌手機都有同樣的接收問題，技術上暫時沒辦法解決，相信iPhone4不會有退款潮，未來銷路亦不會有太大影響。此外，油價偏軟拖累能源股表現，最近成功堵截漏油的BP亦都出現獲利回套。資金流出金市，現貨金收報每盎司1193美元，創兩周最大跌幅。

美國密歇根大學七月份消費信心指數按月跌九點五，報六十六點五點，遠低於市場預期的七十四點，亦為近一年以來新低，反映就業情況持續疲弱、家庭資產縮減及歐洲債務危機令股票市場持續動盪，令佔美國整個經濟達七成的消費市場大受打擊，經濟在未來數月的增長料將會持續疲弱。

　　美國人消費能力依然疲弱，多家企業好像蘋果、高盛及IBM等都會在本星期發表季度業績，市場預期業績理想或對美股有支持，不過近期美國公布的數據都顯示經濟仍然嚴峻，企業盈利增長恐怕後勁不繼，料利好行情只屬短暫，市場焦點將會放在本星期陸續公佈的新屋動工量、樓房銷售和最新失業率等數據，料美股走勢會比較反覆。消費者信心跌至十一個月新低，美國政府擔心經濟再次踏入衰退，總統奧巴馬急召股神巴菲特進白宮，求教刺激經濟復甦和改善就業情況之道，內容大致如下：

(星島日報報道) 奧巴馬於翌日接受NBC訪問時，指巴菲特當時對他說：「我們經歷了一場嚴重的經濟衰退。目前我們尚未從衰退中完全恢復，大約只恢復了四至五成，我們仍任重而道遠。」

巴菲特表示，企業不敢大舉投資和增加招聘，這需時改善。他提醒奧巴馬，經濟衰退造成了經濟產能過剩的巨大威脅，這將需要時間來化解。

以美國樓市為例，巴菲特指美國長期趨勢是一年平均建造一百二十萬間新屋，但有關新屋落成數量在樓市泡沫的四、五年間激增至二百萬間以上，致使建築業崩潰，至今新屋落成量每年僅五十萬間左右。

奧巴馬指，新屋每年興建數量日後會回升到一百二十萬間，但現在市場上還有一大堆積壓房屋有待市場去消化。

高失業率亦是另一種形式的產能過剩。若奧巴馬未能改善此狀況，民主黨將在十一月二日舉行的中期大選中面對重大威脅。

　　企業都勒緊褲頭，不敢增加太多職位，這是事實，今年美國畢業生要找到工作絕非易事，令失業率居高不下。巴菲特用「產能過剩」這個非常有趣的形容詞，來表達美國現時的經濟結構性問題。在工業中的產能過剩一般是指實際需求追不上生產能力，但如果是結構性的產能過剩，即使同樣的產能，對經濟增長的影響亦會有所不同。巴菲特指出樓市現時生產能力超額供給的情況，來比喻美國就業市場結構上的弊端。筆者認為美國勞動人口中，依賴最低工資的人是就業結構上的缺憾，因為當遇上經濟衰退，他們就是最易被裁減而且又是最難重新就業的一群，其次就是為全球一體化犧牲的工人。廠房關閉加速生產線全面撤出北美，令本身工業萎縮情況惡化，受影響的不只是低技術低學歷的勞工，連高技術高學歷的要重操故業也不容易。這是結構性的問題，不是一朝一夕就能解決，料反對黨將就失業問題進行攻擊，奧巴馬政府能否繼續給予國民信心和獲得選民支持，將對政策穩定執行有重大啟示，但醫療改革最令美國人反感，筆者真的有點替奧巴馬着急，難怪他也要跟巴菲特單獨會面。

　　摩比(947)發出通告解釋今年上半年純利大跌，主要是因為內地3G網絡營運商將電訊設備的集中招標採購，延遲至今年6月以後，令公司相關產品期內收入按年下跌。分析員普遍接納該解釋，因為中移動(941)TD四期招標進程確因技術復審等被拖延，其實不止中移動(941)投資計劃有延誤，中電信(728)和中聯通(762)已完成的投資遠遠低於全年目標，下半年不敢樂觀，市場大失所望，大行調低電訊設備股的盈利預測，短期內仍會對股價構成壓力。筆者認為市場面對現實是好事，如行內龍頭中興通訊(763)回調至吸引水平或會買入。明日港股勢低開，考驗二萬點水平即散戶心理關口，如收市未能收復失地，後市或會引發更多拋售。中興通訊(763)$22支持位可能隨時不保，且看其他股份回套至什麼程度，或者有其他更好的選擇都未定，要出手亦不需急在一時，細心研究心水股份明日收市價，到時可能會有更清晰的目標。

農行護盤成功唯大市繼續牛皮

　

2010-07-15 20:43:00
截至7月10日為止的一周內，美國初次失業申報人數為42.9萬，跌2.9萬人，市場預期為45萬。
最新的數字是自2008年8月以來最低。按4周平均計算，申報人數為455,250人，跌11,750人。
截至7月3日為止的一周內，持續申領失業救濟金人數為468萬人，較一周前急升247,000人。市場預期為441萬人。
(路透社)

美國上月工業生產按月升0.1%，是連續第4個月上升，市場是預期跌0.1%。

美國勞工部公布，由於能源價格下跌，上月生產物價按月跌 0.5%，市場預期跌0.1%。
剔除了能源和糧食後的生產物價的核心生產物價升0.1%，符合市場預期。

美國道指結束連升7日的成績，道瓊斯工業平均指數跌7點，收報10359點，跌幅0.07%。
美股開市後下跌，在收市前快速反彈，跌幅收窄。
標普500指數升1點，收報1096點，升幅0.12%。納斯達克指數跌0.76點，收報2249點，跌幅為0.03%。
(新華社)

美國勞工部公布，上周首次申領失業救濟金人數減少2.9萬人至42.9萬人，是08年8月23日以來最低水平，好於市場預期;四周移動平均數下降了1.175萬人至45.525萬人;7月3日當周，持續申領失業救濟金人數增加24.7萬人至468.1萬人。

　　昨晚早段美期曾造好，但因生產物價指數跌幅較大，升幅隨即收窄，之後更跌近百點，市場冷待其他利好數據，收市前雖收復部份失地，但最終道指仍結束七連升，市場普遍憂慮通縮的風險，而持續申領失業救濟金人數再次增加亦很清楚反映了美國現在的經濟環境。

　　昨日農行A股上市首日險守招股價，今日H股首掛牌在大行努力護斬倉盤下仍可力保不失，收市報3.27元，較招股價3.2元升約2.19%。六月份CPI同比僅上漲2.9%，比上月回落0.2個百分點，仍低於國家預期全年3%的警戒線，GDP增長為10.3%，略低於市場預期。經濟不但高速增長而且通脹還保持在低水平，可見中國下半年加息機會不大。隨住經濟放緩，出口的壓力料在下半年開始浮現失速狀態，唯有對消費這副發動機寄以厚望。儘管內地薪酬上升提升了內需的動力，但汽車和家電的銷售連續兩個月回落，情況又好像不容過份樂觀。最近樓市傅出調控放鬆的風聲，樓市炒家又再蠢蠢欲動，你叫中央怎樣才能放鬆打壓樓市呢？資產價格不能回升，那消費就失去了財富效應的帶動。中國國家統計局發言人盛來運說，房地產調控對經濟增長的影響還沒有顯現出來，因為上半年房產投資增長率仍達38.1%。筆者昨日和一個在順德碧桂園集團工作的朋友閒聊，談話間我問她的公司有沒有減價的空間，她說碧桂園比其他行內銷售策略進取的發展商已經算很便宜，再降價恐怕會有財政壓力。說的也是，因為碧桂園早幾年不斷高價搶地令成本大漲，事到如今只好見步行步。如果不能減價，那麼繼續調控下樓市不就會自動調整嗎？成思危說過樓價不可能跌25%，但跌20%又會有何分別？如果措施一直持續到明年，到時樓市冷卻，影響就會全面擴大，包括水泥、建材等60多個上下遊行業都會受到波及。瑞信董事總經理兼亞洲區首席分析師陶冬亦指出，由於預期內地經濟放緩，地產發展商持有不少存貨，資金鏈將出現緊絀，今年第四季樓價或會下跌15%至20%。他又預計，下半年出口將持續反彈，因此相信內地政府對經濟採取觀望態度，未來不會有新的調控政策出台。要消化可住二億人的空置樓房恐怕不是一件容易的事，就算現在放寬信貸亦未必會立即刺激交投，因為比起往年房價升幅已達一倍，相信減價一成亦不會有人青睞。樓市調控措施絕對是當前內地經濟發展的最大不明朗因素，對於投資者而言是一個入市的跘腳石。

　　扣除農行(1288)的104.67億成交，今日大市總成交才500億左右，繼續牛皮，個別股份更出現洗倉，包括中興通訊(763)在內，再次吸引了我的注意。連日來不斷傳出不利消息的紫金(2899)和霸王(1338)都繼續潛水，雖然短期內可能會出現超賣技術反彈，但波幅應該不會太大，值博率太低，投資者宜避開這些麻煩股份為妙。恆指仍守着升軌，如果能夠保持下去，後市或有轉機。現階段筆者仍然十分有耐性地等待一個買入的時機，希望能夠準確捕捉下一回升勢。

對最低工資的一點愚見

　　筆者甚少在此談論政治，所以對於六四及政改等敏感的政治問題都一律避而不談。但有關最低工資立法的問題不單是牽涉民生，而且是一個影響深遠的經濟政策。其實筆者認為香港的稅制已經十分完善地照顧着社會上各階層，並且是貧窮大眾最好的福利，因為他們一來不用怎交稅，試想像外國買個麵包都要付15%的銷售稅便知道在香港生活其實已經好幸福。最低工資對大公司基本上是沒甚麼影響，打擊最大的是中小企以及小本生意，因為他們在經濟不境的情況下控制勞工成本的彈性小了，隨之而來就是失業、貧窮、通脹等問題。最低工資令勞工就業市場需求下降，令開工不足和職位減少等問題惡化。中小企為補貼開資，定必提高物價令整體通脹加劇，到最後受苦的其實只是貧苦大眾。或者支持最低工資的人會問為什麼？因為付出代價的正正就是受惠的人。這點聽起來有點矛盾，但細心想一想，其實是沒錯的。相信各位都感受到通脹的壓力，而最低工資其實不足以補貼通脹的增長速度，並且令到低技術低學歷人士提早被淘汰，這群人一旦失去工作，就可能永遠再也找不到工作。美國加拿大有很多人長期失業就是因為最低工資。企業培訓畢業生的意願下會下降，令青少年就業問題更加嚴峻，而且最低工資會鼓勵更多人放棄進修甚至學業，政府多年來推廣在職培訓或者進修的努力亦將白費，北美有很多學生提早輟學投身社會，增加低學歷人士找工作的難度。從新聞片段中看到的請願人士包括外傭，他們當然義無反顧地支持立法，因為約滿後，他們將離開香港回到家鄉，有誰會關心香港的經濟問題？對他們來說，香港只不過是一個打工養家的地方，多數人將大部份工資寄回家。他們對本港經濟貢獻微乎其微，因為他們甚少在港消費，貨幣只會一直流出香港。好遺憾，他們和很多人一樣，被某個政黨或者議員當作扯線娃娃或者自動選票機，打正旗號為打工仔謀福利，但是否真的出自真心，筆者就不予置評，但可以肯定的是，這些人在選舉中必定能夠輕易獲勝。最低工資是一個深層次的經濟問題，牽連之廣遠遠超乎一般人所想，打工仔們不要只看眼前吸引的數字，因為這些表面的利益很快便會成為貧苦大眾的負擔。政府及傅媒應加緊合作推廣，讓市民清楚了解最低工資的利弊，避免他們受外界的聲音所蒙蔽。

　　言歸正傳，美股昨晚因Intel盈利預測理想而大升，但今日港股升勢沒有外圍股市那麼凌厲，整體入市意欲仍然偏低。早段高開曾見20700水平，唯後勁不繼，回套至20600點之下，成交五佰幾億，這樣的投資氣氛自然打動不了筆者。

美國商務部公布，六月零售額按月跌0.5%，是連續連跌第二個月下跌。市場預期跌0.2%。

期內汽車和零件的銷售按月跌2.3%，是造成零售額下跌的主因。六月的零售額與去年同期比較升4.8%。五月零售額經修訂後由跌1.2%變為1.1%。

六月剔除汽車銷售的零售額按月跌0.1%；市場預期會與五月持平。

另外，5月商業庫存按月上升0.1%，升幅低過市場預期0.3%。至於4月份數據經修訂後，維持在上升0.4%。

　　你看美國經濟真的在復甦嗎？說服力仍然不夠，美股早段科技股造好，可惜零售數字不濟打擊了投資者對經濟樂觀的情緒。國際貨幣基金組織(IMF)總裁Strauss Kahn最近亦警告熱錢隨時流入中國，推高資產價格，國內泡沫有機會再次壯大。這個隱憂的確令中央頭痛起來，在決策的深層矛盾下陷入兩難，現在做什麼都會牽一髮而動全身，所以種種迹象推測中央不會輕易放鬆調控，但長期調控下又會打擊經濟復甦。筆者思想比較極端，始終覺得魚與熊掌不可兼得，要犧牲一樣才能達到完滿，泡沫必須爆破令經濟自然慢慢復甦過來，反正拖得太久都是一樣。多年來內地樓市都未經歷過經濟週期的調整，在全球都受金融海嘯洗禮之下，泡沫爆破後讓資產價格自然調整，過多的政策束縛只會破壞經濟定律，拖慢經濟復甦，代價或者不比泡沫爆破少，當局不該害怕決策失誤而猶豫不決，應果斷行事，及早讓經濟重上正軌。現在感覺上全球好像正在等一個最有影響力的人發號施令，而這個人極有可能是中國，否則這個情況可能會繼續僵持下去，或者到了某一個時候遊資像缺堤般湧入，迫使中國最後放棄調控。

待收復裂口阻力再謀後著

　　相信好多人都想知道筆者對大市有什麼想法，近兩日與朋友的談話中都是問這個問題。我只好反問他們：是否今天跌你就看淡，明天升你就看好？如果你答是的話，那麼你或者還未適合投資股票。

美國勞工部公布，上周首次申領失業救濟金人數下降2.1萬人至45.4萬人，跌幅高於市場預期，而四周移動平均數下降1250人至46.6萬人。6月26日當周，持續申領失業救濟金人數下降22.4萬人至441.3萬人，為08年11月底以來最低。

　　此數據支持了早前公佈的零售增長數據，提振美國零售股，加上國際貨幣基金組織(IMF)亦剛調高今年的全球經濟增長預測，是值得鼓舞的，但要等7月多項數據持續好轉才可確定經濟正在復甦，筆者明白股市是從來不會等經濟數據確定的，因為股價是反映投資者對未來的期望。不過我想指出的是，國際在下半年開始退市，所以企業次季業績和上月數據都沒有太大指標性，但美股和中國A股都是超跌超賣的，出現反彈不足為奇，但這個反彈能否持續將取決於大行怎樣炒作。陸續有來的次季業績或者會為大市帶來短暫的炒作空間，到時好友大戶乘勢出擊為股市反彈造勢。你可能覺得筆者投資手法較以往保守，這是謹慎，有句說話叫"better safe than sorry"，我不贊成此刻將資金全數作投資，但筆者絕對不反對短炒博反彈，只不過隨住大市反彈之時，要順手將止賺價推高較為安全，如果市場氣氛不錯，筆者下星期或會吸納落後股份作投機操作。A50中國(2823)RSI出現背馳，加上A股超賣，所以出現反彈是正常的，但未來幾日的相對成交量將對推斷這股反彈浪的強度有很大幫助。恆指現時正準備挑戰早前的下跌裂口阻力，筆者認為要一舉大成交清脆地升穿20600點水平，才算真正擺脫劣勢，要追貨亦不需急於一時。

　　美鋁Alcoa次季業績好，帶動美股造好，道指連日來升穿早前下破的低位阻力，唯成交未見突出，週五當日美國總成交只有67億股，是今年以來最低的單日成交量，反映市場觀望情緒仍然比較濃，投資者仍擔心，股市可能出現新一輪的下跌，以及發達國家可能會出現雙底衰退的問題，成交偏低亦令市場對短暫數據沖喜效應比較敏感。料本週先後出爐的零售、生產和消費物價指數、紐約儲銀製造業指數及工業生產和設備使用率等數據，亦將主導短期美股走勢。

【明報專訊】在股市上升，加上美國政府準備在短期內拍賣690億美元的國庫券，美國國庫券近四周以來首次出現一周跌幅，10年期國庫券的孳息率更創下4月初以來的一周最大升幅。由於股票和商品價格回升，削弱了債券作為資金避難所的吸引力，令美國國庫券價格下跌。10年期國庫券的孳息率今個月以來首次升破3厘，而30年期國庫券的孳息率今個月以來亦首次升破4厘。10年期國庫券的孳息率周五上升了8點子，至3.05厘。在7月1日債息曾跌至2.8793厘，創下去年4月以來的低位。30年期國庫券的孳息率周五亦上升9點子，至4.04厘。

　　資金是否真的投在股市上，現在說還有點言之尚早，因為大型基金組合有多達四成的現金在手，但資金的確在蠢蠢欲動，密謀其他高風險高回報資產，可以是股票但亦都可以是匯市、黃金、期貨及商品。據報導，基金仍十分審慎，上週有335億美元計的資金流入了匯市基金，以迴避風險。但如果美債吸引力下降，美元弱勢將得以維持，對股市理應有支持作用。

　　而中國股市方面，自4月中國務院推出「新國十條」樓市調控政策，使樓市成交大跌，但樓價只作有限度調整。有關報導指下一階段措施將陷於「兩難」局面，因為最近內地經濟有放緩迹象。中國的房地產業帶動着相關56個上下游行業，如果房地產持續2個多月保持超低成交，這將對國內經濟造成很大影響。所以當局有意取消二套房的「雙限雙認」政策，因為事實上二套房以上的成交已佔了總成交高達八成，成效不大。「雙限雙認」中的雙限是指對置業者限購和限貸；雙認則是指對二套房的確認標準，即認貸兼認房，過往有過借貸買房紀錄或是無借貸紀錄但擁有兩套房者，都會受「雙認」所限，買房須付較高息及更多首期。參與調研的深圳研究機構房產內差總經理尹香武指出，如果此政策嚴格執行超過1年，一二線城市的住宅房價將可能出現超過30%的降幅，影響極為深遠。但其實目前大部分銀行並未嚴格執行，因為銀行執行雙限雙認成本過高，預計在各地的保障房規劃方案執行細則出台後，中央好可能在第四季取消「雙限雙認」政策。但此刻很難說內地樓市已見底，成交持續低迷始終會拉低房價，為保現金流，發展商始終都要割價速銷。香港地產發展商都不時因應樓市而減價推售，這對內地地產發展商來說可能有點陌生，但他們必須適應經濟週期對樓市帶來的起伏，並且對自己過往囤地的惡行負責。除了內房版塊外，煤炭股上週亦普遍上揚，市場對貨幣政策鬆動的憧憬刺激板塊超跌反彈，但後市表現仍需視整體大市能否沖破阻力而定。

【明報專訊】內地6月出口增長較5月放緩，但仍大幅高出市場預期。6月份出口值達1374億美元，刷新08年7月的歷史紀錄，按年增長43.9%，高於市場預期的38%。分析員指出，因7月將取消不少產品的出口退稅，所以企業趕在政策實施之前增加出口，預期本月出口增長將顯著回落。同時，6月份進口1173.7億美元，按年增34.1%，較5月明顯回落，反映了宏調政策下內需快速放緩

　　內地6月的出口增速高於預期，但市場一般認為這景氣不可持續，並預料下半年出口增長將大幅回落。筆者都認為6月出口強勁只屬短暫現象，原因又是經濟政策作祟。鋼材、有色金屬建材等產品的出口退稅在7月中將取消，企業紛紛趕上尾班船，要在政策落實之前完成訂單是理所當然的商業做法，而且5月份出口數據強勁，為人民幣帶來升值壓力，所以企業都趕緊出貨。因此退稅被取消後，出口料會跟着放緩。筆者亦有研究一眾航運股的走勢及盤路，沒有什麼特別，不過有點感覺到大戶是有心拓着股價的，加上最近摩通及瑞銀紛紛唱好，好像引人入局似的，以中遠系為例，向上阻力不少，會否就此倒頭重拾升勢呢？筆者十分懷疑股價再上升的理據，如果7月份出口數據不能快速增長，那到時股價又會被打回原形，吃虧的自然是看大行報告買入該類股份的散戶投資者。至於進口方面，5月份增幅為48.3%，6月縮至34.1%，雖然符合預期，但下半年內地經濟增長將放緩，使進口增長及內需動力減弱，唯一眾內需股仍未有回套跡象，下半年政策風險不大，但除了取消「雙限雙認」之外，市場期望的放鬆調控政策可能落空，所以筆者擔心大市仍有機會向下調整。另外，6月份內地的貿易順擴大至200.3億美元，5月為195.3億美元。《華爾街日報》表示，人民幣升值的壓力將增加。不過筆者認為本年度前中央都可能會維持利率或人民幣匯率不變，待7月份數據出爐後，此推斷應該可以得到確定，要是市場失望了，那這輪反彈亦將終止。

成交略低走勢未見突出

　　今日港股跟隨A股反彈造好，但成交仍低過500億，屬於遍低。今日A股算是多日來超跌的技術反彈，唯短期入向上空間不大，原因是內銀股接踵而來融資抽水。除非有政策吸引資金棄債取股，否則市場遊資趨緊的情況將會更加嚴重。當然，港股後市走勢將取決於外圍股市表現，現在道指升百幾點，主要受金融股帶動；歐洲股市亦普遍造好，不過現在說投資氣氛好轉還有點言之過早。美國供應管理協會剛公布，6月的非製造業指數由5月的55.4回落至53.8，低於市場預期的55。指數雖然連續6個月處於50點之上的擴張分界線上，但指數是自2月以來最低。協會又表示，期內的新訂單指數由5月的57.1跌至54.4，是今年以來最低；出口訂單指數由53.5跌至48，是2月以來最低；就業指數由50.4跌至49.7。數據顯示需求仍然疲弱，企業第三季能否保持增長勢頭將成疑，雖然股市走在經濟的前面，但有時仍需要面對現實，業績欠佳始終會影響投資氣氛，但股價是反映前景的，所以如果心水股票有機會回調一下就該考慮。筆者今日整理過一籃子以內需股為主的名單，並加入了幾隻股份，如果有興趣的話，可以參考一下。

0151.HK 6.6 7/6/2010 3:59pm 0.17 6.41 6.6 6.41 8054002
0168.HK 36.6 7/6/2010 3:59pm 0.6 35.9 36.65 35.65 2165975
0220.HK 4.38 7/6/2010 3:59pm -0.02 4.37 4.42 4.33 4028000
0291.HK 28.8 7/6/2010 3:59pm -0.1 28.9 29.1 28.65 1280674
0345.HK 6.13 7/6/2010 3:59pm 0 6.13 6.13 6.04 602000
0506.HK 4.45 7/6/2010 3:59pm 0.09 4.36 4.45 4.3 9346000
0606.HK 8.98 7/6/2010 3:59pm 0.25 8.61 9.04 8.61 3560502
0682.HK 7.85 7/6/2010 3:59pm 0.22 7.54 7.85 7.5 3545624
0828.HK 3.32 7/6/2010 3:58pm 0.18 3.22 3.36 3.16 1422000
2319.HK 24.9 7/6/2010 3:59pm -0.1 25.6 25.6 24.6 2348588
1044.HK 62.9 7/6/2010 3:59pm 0.1 62.8 62.9 61.9 919019
1068.HK 24.7 7/6/2010 3:59pm 0.75 23.95 24.7 23.7 3229401
3331.HK 7.54 7/6/2010 3:59pm 0.29 7.3 7.6 7.25 6911000

勿高追，短炒即日仙為上

　　有人問筆者美國勞工部剛公布失業率下降，就業市場是否真的那麼差呢？沒錯，美國6月非農就業人數減少12.5萬人，符合經濟學家預期中值；失業率降至9.5%，比預期好，預期中值為9.8%。因為近幾個月為2010年人口普查而雇用的22.5萬名政府工作人員完成了臨時就業。考慮到之前月份的修正，美國經濟每月平均增加就業約15萬人，該水平仍不足以強勁到明顯降低失業率。這些數據應能增強美聯儲的觀點，即短期利率需要停留在記錄低水平以促進經濟。美聯儲兩名高級官員6月30日表示，經濟還沒有強勁到保證利率上升，信貸增長可能仍會受約束幾年。6月私營部門就業增加8.3萬人，服務業就業增加2.1萬人，製造業就業增加9000人，建築業就業減少2.2萬人。政府就業減少20.8萬人，受人口普查臨時職位和地方政府預算緊縮的影響。勞動力市場持續疲軟的跡象還包括，6月未工作6個月以上的人數占到46%。人們失去工作時間越長，就越難以找到工作，或者他們根本已經放棄找工作，令勞動人口及失業人口減少，所以失業率下降代表的意義不大，更重要的指標是持續申領失業救濟金的人數。但所有數據都指向經濟正處於非常脆弱狀况，距離真正復甦還有漫漫長路，筆者估計今年之內都難有起色，不過期間時好時壞，要視乎各央行銀根措施的彈性，市場會隨之而起伏。

　　今日港股依然牛皮，成交淡靜，個別股份如內需股股價仍堅挺，維達(3331)追回過去兩日的跌幅，一口氣升多過百分之六，絕對跑羸大市，唯股價已處超買水平，高追風險甚大，值博率低，不過該類股份逢低即有買盤支持，若有幸遇上震倉應趁機吸納。現階段短炒還是可以的，但應見好即收，切勿持貨過多及過長，宜保留實力，鎖定目標準備再度出擊。

長期蕭條和大蕭條

　　今日在網上跟網友們談論股市，我提到大蕭條，即遭到各人群起來攻，冷嘲熱諷。筆者沒有生氣，只不過有點失望為什麼大家總不能理性地討論，莫非這就是香港人的本性嗎？或者幾年後，我們最終會發現當年今日的確還在蕭條當中呢！筆者當時在說，大蕭條最低迷的時間不超過兩個月，整個討論氣氛即時緊張起來。筆者說股市現在還未有運行，可能要到九月才有轉機，當然這是假設最艱難的日子現在才開始，聽起來是有點誇張，不過筆者想表達的是：就算現在是最差的時間，最多只會低迷兩個月。或者大家認為最差的時間已經在前年經歷過了，但要知道自金融危機爆發以來，各國都聯手注資拯救經濟，而這點正時上世紀30年代的大蕭條未能及時糾正的原因。過了差不多大半個世紀，人類亦都吸取過教訓，藉著全球經濟一體化，各國經貿合作今非昔比。可幸的是各國大膽允許了赤字攀升，令世界避過了徹底崩潰的階段。然而，在次按風暴加上歐債危機的蹂躪之下，此消彼長，由於國力參差，部份國家最後都債台高築了，市場正懷疑過往那些經濟數據是否可靠，政府的財力對經濟復甦帶來的負面影響亦正慢慢浮現。連「債卷大王」Bill Gross都說現在主要國債息都跌穿三厘，與蕭條的水平差不多。其實如果真的身處蕭條當中是很難察覺的，因為需要時間來證明。

　　蕭條給人感覺一向都是一個永無止境的深淵，但事實並非如此。因為蕭條中亦包括努力令經濟復甦的階段，可是每一次刺激經濟的嘗試，其力度都不足以改變經濟的宏觀趨勢，而且進展都不足以彌補當初所造成的創傷，所以經濟很快就又故態復萌了。最近數據都指向這一點，美國房稅優惠結束後，銷售即挫三成多，連原先估計新申領失業救濟金人數都由下跌至45.5萬人倒頭回升1.3萬人至47.2萬，持續領失業救濟金人數更加意外增加4.3萬人至461.6萬，實在強差人意，顯示就業市場疲弱不堪，長期失業率仍然處於災難性的水平，而且至少目前還沒有任何迅速好轉的跡象，現在遍佈全球難以估計的無業人士，他們當中許多人都將長年找不到工作，還有些人將這輩子都找不到工作。普林斯頓大學的美國經濟學家Paul Krugman更指出，現時歐美擺在大家面前的都是日本那種通縮陷阱。全球PMI指數包括貴為經濟火車頭的中國都回落了，顯示製造業正遇到削赤措施的影響，而中國製造業更加要面對工資市調及匯率等風險，以至投資意欲減少。因為全球多國都認同削赤，最近令人失望的G20峰會中，各國的焦點都放在通脹而忽略了通縮的威脅。經濟蕭條正正就是政策運用上的失敗造成的，或者當權者在任期內不希望成為千夫所指，眾矢之的，唯有將包袱推給下次接任的一個，但政客們必須要對長遠的金融策略負上責任，歷史會對他們作出公正的評價。

　　近日人行都承認銀根趨緊，兩週後公佈的六月份經濟數據將對市場流動性有啟示作用，不過隨住經濟增長放緩，料人行進一步收緊調控機會不大。農行上市及打後各行集資抽水都會令市場資金進一步萎縮，這正是筆者看淡短期股市表現的原因，卻對本年完結前仍然寄有期望。在此，筆者想說本人不是想將歷史與當今形勢強行作比較，畢竟國際對策在這兩段時間有天壤之別，而且筆者針對的是究竟現在是否處於長期蕭條，並非常人誤解的大蕭條當中。蕭條與否，要再過多幾年才可以得到印證。如果在下說的東西是可笑的話，請盡情地笑吧。正所謂五十步笑百笑，我說的對不對，一點都不重要，不過以一個在北美州生活過一段時間，並剛再踏足過這片土地的人來說，我看到的真的比別人多，亦都親身證實了美國是沒有希望的這個說法。

短期弱勢已成宜離場觀望

　　G20峰會曲終人散了，一如外界所料，各國都有分歧，很難達到共識，不過亦不是一無所獲。儘管美國千萬般不願，但各國基本上都認同削減財政赤字。峰會宣言中指出，發達國家承諾到2013年時將財政赤字至少減半，而且到2016年時，穩定或者減少政府債務佔GDP的比重。然而，削赤並不代表各國政府債務開始下降，反而會在短期內上升，因為削赤無可避免帶來經濟衰退，令稅收相對減少，加上人口老化入不敷支。為確保長遠的經濟增長，各國有必要作出取捨，犧牲眼前的利益，這絕對是一個困難的決定。當年克林頓就是解決了上屆政府留下的財赤，換來了經濟起飛的黃金年代。奧巴馬若真的想求變，就得效法當時的政府去積極滅赤。

　　今日港股大跌近五百點，下破了上升裂口的支持，成交接近600億，不論內地是否真的收緊銀根也好，短期弱勢已成，絕對不能輕視。筆者今日因有要務在身，未能及時處理好手上倉位，今晚道指跌過二百點，明日港股勢低開，早上一定要把握機會出貨，暫時離場觀望，是為風險管理的慣性做法，貫徹嚴守紀律的宗旨。藉是次調整，筆者打算重組投資組合，侗機換入內需股，如維達(3331)、恆安(1044)、蒙牛(2319)以及剛買入Pacific Coffee的華創(291)等。

裂口勢被回補

　　自週一大成交開出上升裂口後，大市向上乏力，表現牛皮。美國經濟數據強差人意，當中五月新屋銷售按年跌三成多，不過五月份經濟數據亦並非一面倒，如申請失業救濟金人數為45.7萬，輕微低過預期的46萬；而耐用品訂單按月下跌1.1%，少於预期的1.4%，一度令美股有段支持。聯儲局將利率維持低水平，顯示當局對經濟復甦的進度及預期十分審慎，不過亦屬意料中事，港股未有跟隨道指大跌，逢低圴有買盤承接，瘋狂夾倉，成交維持在五百億左右。料短期內仍會窄幅上落，直至裂口被回補後，到七月份市場氣氛才有望好轉過來，年尾前必定會加一次息，筆者希望能在加息前先沽貨減鎊，之後便伺機換樓，因為低息環境將維持是唯一可以令投資者暫時樂觀的因素。

　　雖然希臘CDS創歷史新高，但德國持有大量該國債券，應該不會讓其自生自滅，以免見財化水，而希臘亦出售島嶼物業等資產，買家當然是貴為當今救世主的中國，中遠集團旗下中遠太平洋(1199)在希臘擁有最大港口，比雷埃夫斯的經營權益，而中遠集團亦表示對希臘其他資產有興趣，如果交易完成將有望舒緩希臘的財政壓力。筆者相信歐債危機的影響仍不會在短期內現形，除非有矛頭直指個別金融機構並爆煲，不過既然歐洲央行準備公佈銀行壓力測試結果，顯示央行對業界有一定信心，那麼情況應該不會太差，因為央行此舉目的是要效法美國穩定市場信心。話雖如此，若果大市下破上升裂口的支持位，那麼我們便要當心反彈可能提前完結，並有可能再次尋底。

　　現時G20峰會在多倫多舉行得如火如荼，全世界都在靜心等待會後共識。不過據估計，大部分國家都支持滅赤，唯獨美國唱反調刺激經濟復甦。這是理所當然的，奧巴馬政府上台後付出的努力，全世界都有目共睹，現時正處於關鍵時刻，美國當然不希望退市以致前功盡廢。不過市場如何解讀並演繹這次峰會的成果，本週市況便自有分曉。

後市有望繼續造好

　　昨日中港股市表現果然沒有令筆者失望，中央匯改振奮股市，保險股、航空股、內房內銀股皆造好，恆指收市升625點，以九百億成交一口氣升穿250天線，回補了5月頭的下跌裂口，後市有條件延續升勢。先可不論人民幣是否一次性升值的可能，但基金大戶借勢入市掃貨已是不爭的事實，在這波濤起伏的年代，最重要是好好把握每一個炒賣的機會。道指昨晚微跌8點，全世界焦點都重新放在中國股市上，短期內不排除有大量熱錢湧入並進一步推高股市，迫使更多散戶入市追貨，早已入市的投資者應在適當時機出貨減鎊獲利。

人行讓步

　　最近筆者因要處理一些私人問題，所以已經有幾日沒有更新了。大市日升日跌，成交慘淡，我記得有一日全日總成交只得三百幾億，少得有點可憐，近日恆指連番報捷，有轉勢之雛形，但仍欠成交配合，筆者一直在期待成交急升的一日，以確認趨勢的方向，否則日日看着股市上上落落的悶局也只會弄到自己腦眼昏花，影響自己心情和耐性。

　　上次筆者的文章講到今日舉行的G20國集團峰會的重要意義，中國連日來受到美國的巨大政治壓力，人行在會議舉行前夕突然宣佈促進人民幣彈性改革，但未有具體說明改革方案，不排除是表面的外交手段以淡化人民幣匯率政策在是次G20峰會議題的比重。無論如何，明日峰會的結果仍然會受到市場的期待。人民幣短期內難以大起大落，就算改變現有和美元的關係，引入一籃子貨幣，大幅升值又未有穩定基礎，隨住歐元兌美元回穩，人民幣貶值壓力也不會太沉重。所以現階段推出改革，時間上是非常合適，所以明天中港股市的表現有點令筆者期待，照樣留意住成交有沒有新變化。

　　歐盟同意於7月底前公布歐洲銀行業壓力測試結果，希望藉此提升市場對歐元銀行業體系的信心，距離今日仍有段時間，筆者不相信市場會等到7月尾才有反應。歐債危機緩和後，基金已經開始入市，趨勢應該很快便會出現，到時壓力測試結果是好是羞也沒有太大關係了。筆者最近正在調動一些資金回港，不知能否趕得切上這班車，但手頭上已經有貨在手了，唯待善價而沽，再等機會。

G20峰會結果將左右大局

　　匈牙利的誇大已被廣泛接受為政治遊戲，據報導原因是政府新執政黨青民盟以取消財政緊縮措施來作為競選承諾，可惜當選後便即發現這承諾根本無法兌現，所以出口術以降低國民對新政府的期望，以減輕對日後實施緊縮政策後遇到的評擊。這場鬧劇總算結束，但歐元區十六國先後喊窮，為獲得救助基金鋪路，連作為大哥的德國亦不得不未雨綢繆，準備一系列滅赤措施。假如連歐洲最大經濟體系都關水喉，那麼本來已缺乏資金的歐洲市場可能會一蹶不振，拖慢全世界經濟復甦的步伐，第二次探底的風險便會增加。英國不參與救助希臘行動，那麼到有什麼冬瓜豆腐時就要自生自滅了，因為沒有歐元區的後盾，英鎊必定會成為國際大鱷的狙擊目標。由於歐元區成員國實力參差，執行滅赤速度自然不同，如英法德三國屬比較從容不迫的國家。但國際上對歐債危機的緊縮步伐意見分歧而成了兩個陣營：一個是以IMF為首，倡導減少滅赤，主力刺激經濟；另一陣營則是陣容強大的G20當中的美州和亞洲國家，他們希望歐債危機可以盡快得到解決。作為投資者，筆者當然支持IMF的呼籲，但歐債的確是一個隱憂，要對兩方面作出平衡就得放慢經濟復甦，甚至再度探底，相信各G20成員國都不願見到。快將在多倫多舉行的G20峰會將會針對這個問題進行討論，能否達成共識將左右金融市場的發展。

(星島日報報道)中國五月份進口為一千一百二十二億美元，增長百分之四十八點三。貿易順差一百九十五億美元，遠高於市場預期。不過，一至五月計貿易順差三百五十四億美元，下降近六成。一至五月合計進出口總值為一萬一千億美元，比去年增四成四，其中出口五千六百七十七億美元，增三成三，進口五千三百二十三億美元，增五成七。出口商品中以機電產品保持快速增長，勞動密集型的傳統商品出口增速普遍加快。海關統計顯示，今年一至五月合計，機電產品出口增三成半至三千三百七十四億美元，佔出口總值近六成。電器及電子產品出口增三成六至一千三百七十二億美元，服裝出口升一成三至四百一十六億美元。

　　中國五月份出口達到一千三百一十七億美元，證實江湖傳聞所言非虛，增加接近50%，但出口歐美增幅仍低過南韓及台灣。不過數字上雖顯示大升，但撇除上年經濟低迷的基數及外貿扶持政策後，歐債危機的影響仍沒有對上月帶來多大衝擊，若果德國都進行緊縮，那麼勢將打擊未來出口的增長速度，加上去年第三季全球經濟反彈，基數比較起上來應該不會太過突出，到時市場或者會再次感到失望。

　　近來全國相繼爆發工潮，基準薪酬上調後，過往享有的低成本優勢不再，新的投資環境將成出口的阻力。未來中國出口表現將主要受人民幣升值速度影響，但中國勝在擁有龐大勞動力，生產力仍然佔優。美國對中國出口強勁增長必定會加強促請人民幣升值語調，但根據過往經驗，中央甚少聽美國政客的那支笛，嚴厲的措詞往往有反效果。目前國內通脹壓力仍然很大，外貿或貨幣政策的穩定性，對於這複雜的經濟環境中十分重要。

(星島日報報道)全球頂級的石油和天然氣商聚集卡加利，出席高級別的貿易展覽，而其中最大的代表團和最引人注目的展館均屬來自中國。此次的世界石油展覽與會議(World Petroleum Show and Conference)將於周四在史丹必場館(Stampede)結束，中國派出了超過100人的代表團，代表近70家公司。

達成大宗交易

　　中國的國有企業中國石油技術開發公司(China Petroleum Technology and Development　Corporation)在展會上擁有最大的展館，宣傳本身的新技術和新觀點，並達成大宗交易。中國石油技術開發公司的一間分公司為石油商提供設備，公司員工孟青山(Quingshan Meng，音譯)說：「每家石油公司都是國際經營，因此我們不能只著眼於中國，我們應該走向海外，擴展更多市場。這也是我們前來加拿大，購買一些油砂項目和其他項目的原因。」

　　分析師歐凌堡(Randy Ollenberger)表示，中國是全球人口最多的國家，其經濟正在起飛，該國領導人將亞省油砂看作是重要的能源資源。中國駐卡加利總領事雷建中(Lei Jianzhong)同意這一觀點。
他說：「亞省擁有第二大的石油蘊藏量，中國投資者也在尋找這裡的市場。卡加利是北美石油和天然氣中心，大多數公司都在這裡設有總部，中國也有供國內和國外需求的大型生產設備。」

進軍油砂項目

　　中國對亞省能源業的參與最近越來越明顯。今年4月，另一家國有公司中國石化(Sinopec)斥資近50億元，購買Syncrude油砂項目的股份。其母公司中石油(PetroChina)在2009年還斥資約20億元，收購Athabasca Oil Sands Corp.的MacKay River和Dover油砂項目。

　　歐凌堡表示，Syncrude由埃克森(Exxon)經營，他們也許是想學習埃克森的經營方法，然後運用在本身的油砂礦產開發上。
(資料來源：CBC)

　　中石油派代表到加拿大採購油砂項目，是繼中石化後的另一家中國國企染指加拿大的天然資源。其實本港富商李嘉誠操控的赫斯基能源(Husky Energy Inc.)早已在亞省擁有油砂項目，國企的加入顯示中國決定走出國外去的決心，並且不輕易放棄任何一個提取能源的機會。因為油砂其實要在高油價的環境下才有利可圖，一般在65美元以上一桶，油砂提煉出原油才達到成本效益，加熱過程中需要用上大量天然氣和水源，一直備受環保社團批評。不過既然中國要實行減排，那麼就得向外發展。中石油(857)現價較中海油(883)吸引，不過要等國際油價回順才會考慮吸納。昨晚道指造好升273點，料港股今日可以跟隨高收。

港股追跌承接力成關鍵

　　市場現時存在太多不穩定性，在交投淡靜之下，任何消息也足以推動新一輪走勢。在這段敏感時期，匈牙利新政府上台後，竟然立即走出來「妄自菲薄」，向全世界控訢上任政府造假帳，並警告該國將重演希臘的歐債危機。歐盟即時反駁指新政府誇大其詞，連多次下調歐豬四國評級的穆迪亦沒有繼續落井下石，指匈牙利不會成為下一個希臘。看數字比較兩國財赤，匈牙利的只是該國78%的GDP，而希臘則有115%，所以新政府危言聳聽的言論不禁令人懷疑有政治因素存在。言而，歐羅繼續偏軟，更下破1.2美元水平，創四年新低，這水平在謀程度上已影響到美國的利益，總統奧巴馬已經表示關注並作出交涉。提起美國，剛發布的五月份就業數據令市場失望，顯示經濟復甦遙遙無期，連同匈牙利的自爆消息，足足拖累道指大跌323點，匯控ADR更挫至70元水平，料港股今日勢必追回跌幅。筆者不敢再度犯險，唯有繼續按兵不動，實行不攻的策略，因為筆者認為出現一個新的浪底的機會不大，要有明顯反彈趨勢才能再度試底，唯近日成交縮減，反彈未有真正出現過，若果成交放大，引發新一輪恐慌，貨源才能歸邊，大市才有望得到轉機。這次真的十分考驗投資耆的分析能力，面對眾多的不明朗因素，複雜程度簡直是前所未見，筆者不敢掉以輕心，週一將密切留意盤路，並在適當的時候週整策略，但先決條件是要有明顯的走勢出現，特別要注意今日的成交和低位買盤的承接是否夠積極。筆者個人認為日後夾上的機會比較大，因為至少息口環境對資本市場仍然有利，因此現階段不宜造淡，並做好心理準備面對短期內的震盪。

休息後記

　　各位朋友，久違了！筆者過了兩星期多的悠閒假期，陪着家人到洛磯山脈等地欣賞大自然湖光山色，感覺非常輕鬆愉快，心情也平靜了不少，這正是投資買賣應有的冷靜心境。其實旅行期間，每天回到酒店的時候，我都有上網閱讀世界大事，看看新聞股市才睡覺的，並非完全掉下不管，只不過沒有像平時的那樣貼市。這種短暫的脫離能把反覆的心情平伏下來。過往幾星期大市反覆，如果太過貼市，心情也隨之而像過山車一樣，起落不定。在這種環境之下，是很容易令人做錯決定的，所以如果看不通，預計未來大市走勢都是悶局的話，不妨行開一下，到別處旅行是個不錯的選擇，地點也不用太遙遠，到中國大陸甚至離島地區住幾天都可以的。

　　再分析過往幾星期的市況，一如所料，二萬關絕對是大戶把玩的遊樂場，而且19000點以上的肥牛都被通殺了，完全沒有放生的餘地，其後突然連升三個交易日，夾死淡倉。沒有趨勢的情況下，大戶的確只能靠這些技倆來填飽肚子。多日來我一直在觀察大戶造市手法，只要沒有什麼不尋常之處，我都放開雙手不管，讓手上股票自由浮動，反正有累積的利潤墊底作緩衝，內心壓力沒有當初起步時那樣振盪。所以我建議如果剛剛起步時，最多只好投資一半的資金，否則當行錯一步棋的時候就很難翻身。除非你能夠安然渡過熊三時期，那麼就不妨將手上資金作全數投資，在量力而為的情況下，就要想辦法盡量融資，因為牛一是千載難逢的發達機遇，人生不過十次。當然我不是鼓勵讀者們借錢炒股，最緊要量力而為，在沒有構成大量壓力下進行。只要能好好把握這個多年一遇的機會，那麼身家翻倍亦自然目標在望。不過，要清楚知道自己身處什麼時空是非常困難的，只能憑經驗和書本知識來分辨，這正是股海新手缺乏的東西。但認識市場運作和market players的參與手法比讀本中得到的知識更加重要。現實真的很諷刺，最危險的一類人往往就是讀經濟和金融出身的那些新興專業人仕，甚至是缺乏經驗的畢業生，因為他們往往似着自己經濟和金融知識比別人多就自以為是，警覺性自然比別人弱，損手爛腳的不乏這一群人。或者誰也不能肯定現在是什麼時空，但我可以很確定絕對不是牛一。我個人認為牛一已經過去了，但有些人則認為牛一還未有到來，現在仍然身處熊三。究竟是熊是牛，過多幾個月就會比較明朗。

　　最近內地通脹升溫，CPI逼近3%的警戒線，市場當然少不了央行的加息傳聞。隨住嚴控樓市的措施推出後，中國發改委指出，最近炒股炒樓的資金已轉炒期貨(commodity)如農產品之類。不過當局亦表示，農產品大幅脹價對CPI影響較小，因為消費量亦相對較少。但值得留意的是，CPI並不包括樓價，所以就算能夠保持在3%之下亦不代表沒有通脤。若果大刀闊斧調控通脤，將重蹈08年錯誤判斷的覆轍，導致收緊經濟政策未見成效便陷入衰退。當時央行同樣是面對通脹風險，接連加息和提高銀行儲備金，令銀行體系乾塘。通貸緊縮加上人民幣升值造成大量私營企業破產倒閉。玩具業是個好例子，當時很多玩具商週轉不靈，加上有毒玩具事件雪上加霜，新聞不乏多宗玩具商自殺身亡的報導，所以後果可以非常嚴重。現在問題關鍵在於央行認為GDP和CPI誰更重要，如果當中要考慮到就業和穩定保增長的因素，這情況下GDP比CPI就更為重要。加上內地由富士康開始爆發的工潮有蔓延的趨勢，而且富士康加薪令整體工業勞工成本有上調的壓力，中國作為「世界工廠」的地位受到挑戰。另外又要密切觀察歐元區的情況，假如危機惡化，全球經濟再受沖擊，內憂外患的情況下，中國也難以獨善其身，所以筆者認為這時候央行更加審慎，不敢輕舉妄動，以免牽一髮而動全身。

　　市場對歐元區的緊縮政策反應冷淡，向歐元匯價大潑冷水，美國更必定因此而大快人心，因為美元作為國際貨幣的地位壓力舒緩了不少。筆者都相信希臘會在不久的將來選擇違約並退出歐元區，而歐元最終亦會解體收場，原因是歐洲多國的經濟實力參差不齊，有些國家洗錢像大花筒，不懂知慳識檢，當然咎由自取。肯節衣縮食的國家早晚會發覺他們的付出不受尊重，必定心有不甘，下回能否再度聚首一堂合作亦是一個大問號。面對這個風起雲湧的年頭，面對種種的不明朗因素，筆者都早已打算以遊擊戰略來應付，手上股票善價而沽，並不斷找尋出現異動的新目標，以自己觀察而得出的買賣訊號來執行。

選好心水股份後可以休息

　　港股昨日嘗試回補週一的下跌裂口，但奈何力水不夠，裂口頂部20100點水平會成為短期阻力，上破後才能再次挑戰250天線，儘管19300點水平以下無險可守，支持股價的會是企業實際盈利能力和股息增長。總體來看，大市向下破壞力始終不及熊三時期，因為市場已有足夠心理準備，情緒都被充分反映，各版塊作出適當調整後，對後市發展更為有利，加上港股現時市盈率回落到10左右，所以大市未來衝關勢在必行。投資者現在的最大考驗是耐性，股市進入牛二比較波動是在所難免，整個過度期都滿是憂慮，但亦不用過份悲觀，其實覺得價錢合理可不妨押注，中長線持有必有收穫，不用太過在意眼前得失，盡量減少出入股市的次數，以免做錯了方向及增加交易成本。

　　全國樓市都正在調整，香港豪宅市場也不會例外，但最近恆基李兆基家族卻身體力行去支持拓市，如果天匯賣7萬呎，那麼連建築成本10萬呎也不算什麼，當然覺得價格「合理」。但請勿忘記自家用也不應拿來做買入的理由，這是最基本的投資原則。

　　筆者未來兩星期會出國旅遊，期間或者不能連上互聯網，所以未必能看股市及更新網誌，請各位朋友見諒。

市況波動投資者宜量力而為

　　中國4月份消費者價格指數(CPI)較上年同期上升2.8%﹐升幅高於3月份的2.4%。這數據限制了中國股市的反彈，如果5月情況持續，的確有緊縮的可能，不過相信力度將會相對溫和。畢竟中央政府當初推出的「國十條」只是想房價降溫，而不是想房地產市場死去，因為經濟要全面復甦，樓房帶動少不了，因為樓市佔GDP比重甚高，是一個必須的經濟指標。調控政策也收到預期的效用，因為最近央企想全面退出樓房市場，標售的物業都泛人問津，連開發商搶購地王現象亦沒有再出現。所以，就算要加息，步伐亦都會相當溫和，香港更加談不上加息，因為聯繫匯率的關係，本港息口走勢是跟進美國的，而且一向還有點滯後。現在香港樓市正出現正常調整，筆者頓然鬆一口氣。

　　當市場有足夠心理準備後，消化多月累積下來的不利因素，市況才會有轉機。企業第一季業績應該不錯，可證明營商環境是有改善，有助支持股價，這是牛二的正常現象，當市場正在對着經濟復甦猶豫的時候，懷疑及擔憂充斥的投資氣氛下，企業盈利慢慢改善而股價亦都會水漲船高。道指收市升148.65點，港股未必會跟隨，因為直接影響其表現的是內地股市的表現，可謂吃幾家茶飯，只要任何一方不濟，港股都難有作為，算有點過份敏感，不過筆者已經習以為常。在這波動的一年，不明朗因素特別多，投資者宜量力而為。資金流向對後市發展有重大影響，唯市況短期內較為反覆也在所難免，不過相信只要有水位，作為股市大莊家的基金並不會輕易放過投資機會。

出手了，但留有一線

　　以過往幾星期的下跌速度來看，昨日600億成交算可以接受，畢竟當時市場存在分歧，大戶震不走上面的蟹貨，股票流通量自然不及熊三末期，昨日夾淡倉明顯，差不多以全日最高位收市，所以我決定入市掃貨，因為當時已覺得美股有機會造好，先食頭一波反彈浪再算。收市前買入當炒股中建材(3323)，因為它連續兩日大成交，加上確定了轉勢訊號，我買的位置未必是最好，但向上水位勝在夠大，懶理它多少負債，如果是當炒的，基本分析也用不着。另外又買入紅籌上實(363)作鎮倉之用，同樣是在250天線之下，PE夠低，就算市況波動亦有望成了定海神針。是次買賣不敢去盡，留下部分資金以防走漏眼或者突發事件。

　　由於歐元區與國際貨幣基金組織(IMF)已達成協議，成立規模達7500億歐元穩定市場機制救市，連美國聯儲局也重啟與歐洲央行的貨幣掉期機制，所以現有沽空大戶根本沒有不平倉的理由，上星期五已見其平倉動作，但昨日東京匯市到收市時更加明顯。昨晚美股果然大升400點，法國股市最誇張，曾經狂飆8.1%，今早港股好大機會繼續承接外圍反彈而造好。匯市方面，歐元反彈雖高見1.30水平，但紐約時段被投機者趁高獲利，是匯市大戶的慣性造市手段，小時圖中出現裂口，所以算作回補。只要歐債問題得到完滿解決，問題應該不大，不過印銀紙救經濟，始終要付出代價。

博反彈要防後抽

　　光陰似箭，不經不覺，今天已是我的「雪球倉」及「股市煉金術師」一週年，「雪球倉」資本增值了36.3%，成績還算不錯。牛一的時候正好抵消了熊三的日子，以上年五月作起步，是一個比較合適的時間。如果每年能複利增值超過三成，那麼要提早退休也絕對不是夢，但我相信我還是會繼續工作的，因為這樣才能完全發揮複利增值的威力。不過每年要複利增值超過三成又談何容易呢？我不敢對未來太過樂觀，但是我亦會以三成作為我的目標，不過同時我不會給自己太多的壓力，畢竟我不像基金經理們一樣，整天要為配額奔波。我只希望我能夠一直逍遙自在地在股海中乘風破浪。在此我要多謝我身邊的朋友們，他們給我力量，讓我可以把這個網誌寫下去。還有要多謝的是你，對，沒錯是你，正在閱讀我的網誌的網友們。我雖然不是什麼財經專家，但希望各位都有所得着，獲益良多，在下亦在不斷學習中。我的朋友們或者比較害羞，怕被互相認出而尷尬，但你我素未謀面，有意見不妨說出來聽聽，讓我們好好交流一下，以達到集思廣益的成效。

　　每次買入股票前，我都會特別留意盤路，以相對成交量來分析低位承接的活躍程度，來斷定是否基金大戶出手掃貨。可惜昨日見大戶不太踴躍，仍欠積極，所以還是下不了手，儘管全世界人都說：「唔買就笨。」說真的，我絕對不介意當一個笨蛋，因為我一直追求的是以最低的風險來爭取最佳的買入價，盡量跟大戶同坐一條船，寧買當頭起，避免以身試底，除非出現了明顯的轉勢訊號。暫時沒有證據顯示資金正在撤離本港，這是理所當然的，我總覺得亞洲是一個安全可靠的資金避難所，遊資集中在商品市場，部份還在匯市中繼續沽空歐元，可能會隨時再進入股市，所以如果某日急挫並收復大部分失地，成交急升，那就是轉勢的訊號；又或者在下跌趨勢中單日大成交急升，可解作追貨的現象，同樣是轉勢的訊號。

　　近來美元對多國貨幣都有反彈，股市受壓是可以理解的，但過去兩日匯市中都有平倉的跡象，股市應該快會有一個反彈，觀察住EUR/USD交叉盤的走勢，或者可以看出點端倪。多隻股票PE都接近10，甚至低過10，其實現階段買入風險有限，不過我習慣不在星期五買入，以避免週末可能特發事件所帶來的風險，要博反彈，星期一行動都未遲。不過技術反彈未必等於大市轉勢，這點要注意，畢竟市場上實在充斥着太多蟹貨了，貨源無法歸邊，自然很難炒上。根據最新牛熊證街貨數量顯示，牛證在19500-19999點有689.50百萬份，19000-19499點有721.86百萬份；而熊證在20500 - 20999點只有37.49百萬份，即是反映市場上有好多散戶已入市博反彈。這次真的要看大戶的胃口了，不過絕對有可能通殺的，技術反彈後再震倉尋底，這一招在二月時已經用過了，波幅過千點，制造恐慌並誘殺了更多的牛，然後才炒上22000點水平，所以大戶要重施故技也不足為奇。在缺乏炒上借口的情況下，也不難理解為何大市會這麼的反覆，這時候持正股博反彈是比較安全可靠，不過最好的做法是避免將所有資金一次過投放在市場上，留最少一半防後抽和追貨之用，但恐怕大部份人都所剩無多了。

別急着撈底

　　在20.5元沽出兗煤(1171)，沽出位雖然不靚，但止賺總覺安心。說時遲那時快，兗煤股價已急插，既然下破了上升裂口支持，那個位置就會成為將來的阻力，下破裂口的同時已經回補，所以短期內要重上高位談何容易？另外持股不久的領匯(823)亦以19.64元沽出了，那是19元買入的，算是提早收股息啦。套現後可以將焦點集中在其他股票上，神華(1088)和海螺(914)股價已見吸引了，只差一個買入訊號，奈何早已偷步買入了神華(1088)。唯有捕捉其他股票，除了海螺(914)外，中建材(3323)股價亦相當吸引，繼續創下52週新低，連鋼鐵股都一樣，值得注意。大戶應該會在20000關把玩一番，我們還有時間部署的，別急着撈底。
　　
　　英美靠印鈔支持經濟，特別是國債龐大的美國，問題在未來十來廿年甚至半個世紀也難以解決；希臘債務危機有擴散散的可能，面臨破產覆亡，無知的希臘人民抗議減薪助政府舒緩財赤，注定走向末路了，德國人民又怎會讓國家送錢給一個無力還債的窮國，希臘是無藥可救的了，這個小泡泡會自行爆破。

　　希臘的GDP只佔歐元區2.4％，葡萄牙佔1.7％，西班牙佔10.3％是歐元區第四大經濟體系，今年首季達20.1％，對其減債不容樂觀，歐債問題已響起警號，隨西班牙後，意大利是一枚更大的計時炸彈，其GDP佔歐元區16.1％，預計今年意大利負債佔該國GDP119％，日後如果葡萄牙、西班牙、甚至意大利也爆發危機，歐元勢必崩圍。不過西班牙近日已表示否認有關的借貸傳聞，而我都相信該國的財政狀況是比希臘穩健得多，西班牙最大銀行Santander在金融危機後迅速搶佔歐洲，特別是英國的市場，可謂威振八方。至於意大利我就不敢置評，隱憂確實是有的，但我相信隨住全球經濟續步改善，壓力亦會驟減。

　　歐洲債務危機有擴散風險，而亞洲經濟體系財政實力強大，如中國、印度、印尼等內需經濟型體系，外匯儲備升至歷來新高，受歐元區債務間題影響較少，亞幣會係強勢，自然驅使資金流入亞洲避險，所以遇亞洲和中國股市調整時，可趁低吸納。

　　今次牛市大有可能是隻短命牛，不少公司現在頻頻開動抽水機，爭先恐後展開抽資動作，在一連串新股上市、供股、配股浪潮下，總有一天市場資金被企業吸乾，加速牛市完結，遇上退市潮，外資溜走時就立即玩完。

　　世界各地都有大小不同的泡沫，或先或後爆破，最後形成一個驚世的巨型泡沫，未知何日爆破？

升市仍欠一跌‏

　　今天報章有券商說上週末兩日，兗煤(1171)有大成交配合急升，技術走勢好靚，如今天週一大市低開，叫人收集 C 輪20288，博正股隨後反彈上25元，正股如跌穿21元就沽左隻輪。這些輪商真的是吸血鬼，不少股民貪成本低，買賣call put輪，往往被輪商看住盤路來食，這些人根本和賭場裡的人沒有分別。技術上還欠一支大陽燭才算靚走勢，如今在第二支陽燭斷纜，三隻白武士落空了，別說$25，短期內連重上$22都有難度。輪商的說話完全不負責任，並且有誤導及欺騙的成份。除非看好未來幾日恆指走勢，否則守得住$20.6的支持位也不代表什麼。但昨日下試$20.6有買盤支持，如果未來幾日都在該水平以上橫行，可暫且持貨等待，收市下破便沽出吧。你我都見識過上升旗形的威力，4月頭出現了第一支旗，只要保持橫行形勢，消化超買壓力和不利消息，後市還有機會更上一層樓。記住關鍵位置是$20.6，絕不能收低過這水平，因為這是短期升勢的基本裂口支持位。

　　週末大市又是稍彈即挫，今天又是跌市，似成習慣，焦點股大跌是獲利盤套現，借勢將大市推下，真正破位大升前，大鱷當然要來一次震倉動作，經過牛熊證街貨分析後，可以解釋了4月的跌法，大鱷想令大市穿一穿250天線，以達至夾倉殺牛證及達到低位收集目的。

　　大鱷借中央連翻打壓炒樓及希臘債務危機的不利消息，股市仍高過04年宏觀調控，未下穿250天，只是接近又反彈，調整快將完成，要重拾升軌，仍欠一震，看來大鱷務必要大市穿250天線才甘心。股市現處牛二，震蕩過後又會創新高，筆者看過期指形勢後，深信20000點再跌不下去，儘管經短暫一穿，只要能避過觸發恐慌拋售，經得起持貨的能力與膽色的考驗，堅守得住就會成為贏家。

　　剛聽過交通銀行羅家聰的分析，他不像那些混飯吃的分析員，是個經濟博士，與工銀亞洲副總裁黃遠輝同是有料之人，可靠性程度高，意謂：美國長債早於08年見底，距今年半，若自今年尾起加息，足足遲了兩年，10年長息正處頭肩底，準備利好消息出現爆上，一旦突破，股匯可望跟隨，樓市商品亦間接受惠，現在至年底，大勢依然安全，可放膽去炒，明年才真正危險。

大戶仍有機會殺牛證

　　希臘得到援助應該對環球股市有穩定作用，美國高盛事件的影響只屬短暫，加上股神畢菲特開口支持，市場應該很快回復信心。恆指已回到中線以下接近超賣水平，有條件轉勢的，250天線應該可以一守，就算穿了破壞力亦不會太驚人，大戶會利用這個位置來夾倉殺牛證。以恆指牛證街貨來分析，20000 - 20499點有549.07萬份，但在19500 - 19999點只有182.84份，即是大戶最多只會殺到20000點，這個水平應該支持不俗，再殺下去只會吃力不討好，料20000點會稍為洞穿一下之後就會重拾升勢。其實這兩天才是一個比較合適的買入機會，兗煤(1171)破位後雖有餘力繼續創新高，但其澳洲業務會被當地政府徵重稅，打擊利潤，短期內定必借勢回套。短期內大市仍較反覆，但同時亦帶來買入機會，持貨的可繼續持有，未有貨在手的可以再等一下。

　　匯市是以央行利率作主導的，澳元對美元的升勢已長達一年多了，短期內應可挑戰$0.94阻力，即$7.33港元，以$0.90為安全線，即$7.02港元。美國不敢輕言加息，相反澳洲央行積極加息，所以澳元未來如果突破了$0.94後，有機會挑戰$0.98水平，即$7.644港元。如果有興趣，將來可留一小部份資金作長線的外匯投資，分散風險而且收穫不比買賣一隻股票差，以澳元為例去年至今已升值三成了，只要配合投技術分析，命中率高之餘又不需擔心短期波動。

認識及提防OARM可能帶來的危機

　　美國次按高峰期在2007年底，揭開金融海嘯序幕，次按爆破後，各國齊心救市，表面使人覺得有穩定象，實情間題仍未徹底解決，美國應該清楚現時，寬鬆貨幣政策難改，全球政府同心協力吹起一個巨型泡沫，不知何時爆破而已。

　　有報章報導美國次按後，順應總統奧巴馬要求，為保借貸人不斷供，另一種房貸產品Option Adjustable Rate Mortgages(OARM)隨即應運而生，到期兩個高峰期是2010年中和2011年底，2011年底又較2010年為嚴重，到時可能同樣引發另一波金融危機，威力不在2007年次按爆破之下。

　　OARM與次按同是泡沫產品，容許借貸人在最初幾年，支付一個比市價低的利率，把應還差額加在本金上，容後才還，結果本金不但不會（Amortize）慢慢減少，反而增加 Negative Amortization。初期借貸人感覺負擔很小（Affordable Products）易負擔的產品，當幾年後，過了低息優惠期，到時如息率提高，本金也開始要還，（有部份可能還沾上了Second Liens二按的就更慘）借貸人的負擔突然大增，而美國經濟仍未真正復元，就業不足下，很多人再也不能負擔這些房貸。

　　其實OARM已非新鮮的事物，早在2006年已經有人痛陳其害，果然真的帶來巨大的破壞力。金融海嘯前，OARM已經搶佔了按揭市場約一半的份額，到今時今日實際數字如何，我就真的不清楚了。但如果美國人在次按危機中沒有好好地上一課，而繼續用OARM去再融資房貸，那情況真的令人擔心。我在北美生活多年，見證其興衰，這裡的人的消費能力真的低到有點悽涼的程度。交了大部份帳單及稅款後，戶口都所剩無己了，而且還要利用福利政策來騙政府，真的非常可悲。現在經濟不景，很多大公司如IBM在北美都大概只剩下客戶服務，大部份辦公室都移到國外了，所以根本沒有足夠工作。香港人雖然工資不高，但稅務負擔比較輕，很多人都有餘錢消費和炒股。北美參與投資市場的人不多，因為資本增值稅太多了，小市民根本沒辦法發圍，注定成世給政府打工。所以北美這個地方是沒有希望的了，要不然我都不會選擇回流。記得當初我飄洋過海，這裡的人都十分瞧不起中國人的，時移世逆，今時今日輪到我很瞧不起這裡的人，而美國人對中國人的憎恨，可謂有增無減。將來如果有大量OARM的本金大到要重新計算的時候，那麼又會有新一輪的斷供潮，怪不得匯控決定全面轍出北美市場，背後一定有個很有說服力的原因。

　　2009年底，美國樓市負資產佔整體約四份之一，這些負資產增加了美國人斷供的意欲，因為在美國斷供後壞賬不須上身。歐美經濟依然脆弱，加息後果是冷卻經濟，在經濟不景，衰退陰影下，那有加息的本錢？長期負利率的年代重臨，如此看來美國即使不加息，樓市還未見底，還有歐洲影響所及，要提高警剔，密切注視今年環球經濟異動，明年底極可能會有劇變，全球可能再由美國帶領進入一個巨型泡沫爆破的年代。

別急，勝負關鍵在於起步時間的掌握

　　炒股如賽車，這是我常用的比喻。無論是ROLLING START還是STANDING START，起油那一剎都是最後勝負的關鍵，雖然比賽中變數很多，但很多時候一個好的起步都是爭取好成績的踏腳石。可是時間要掌握得十分準確，心急偷了步可能會得不償失，因為最終可能會被罰DRIVE THRU PENALTY，掉失更多的位置。

　　耐性是十分重要的，能否把握好的入市機會直接影響日後投資策略。以海螺(914)為例，我一直都有密切留意它的股價的，唯上兩星期趺勢過急，想待它喘定才告之買入回補，如果先偷步買入，雖然是可以接受的價錢，但後市反覆不定，隨時可以買貴了近一成，浸蝕可能的利潤。兗煤(1171)算是稍作休息，是正常的價格浮動；神華(1088)小雙底及250天線支持不俗，如後市向好，要再創今年新高應該不難，$34.9買入價不錯，希望這對炭雙雄會再為家庭組合帶來可觀的利潤。

東尼：未來五年人民幣升值10%，買中資股享資本增值。同時薦買以下三股：工行(1398)、恒安國際(1044)、及瑞房(272)。金融股工行勝匯控，未來十年平均每年增長10%，2至4年內必見10元，今年預期息率逾5厘，將來候低收集。

　　東尼的大方向是沒錯的，可是時間框架長了一點，5年內可發生好多事，包括另一次瘋狂牛三及熊一。東尼對瑞房(272)多少有點感情，這是投資者之大忌，不過內地政策調控下的確會帶來很好的機會，暫時可以先觀察着內房股。恒安(1044)是以內需推動股價的，奈何走漏眼，錯過了上年九月的入市訊號後，一直沒法再捕捉它。至於工行(1398)，一直是當炒的股票，且看看250天線，即$5.7水平的支持如何。有東尼的讀者根據他的買賣開了個倉以作跟進，並且發現天下第一倉有點不對勁，至於是什麼，我都忘記了。另一個名人林森池，買中人壽(2628)可以由四十幾元一直買下來，不過到最後二十元的時候還有沒有資金再買就不得而知了。不計剛上市買入的股票，或者他們今天已回到家鄉，但賺得多少就見人見智了。小股民資本規模較少，好難模仿他們的投資手法，所以必須一撃即中，當機立斷才能爭取最佳的投資表現，不能盲目死跟。

　　我對這些投資名人的說話不會太在意，因為我是比較著重數學的人，可能是因為我的教育背景，看的事物是以數字為主，因為這就是所謂的萬法歸宗，訊息千萬化但最後都是在數字中反映出來。技術指標亦是根據實際供求而系統模型化而成的，只要研究數字的變化就等於能掌握供求的變化，間接研究了一家上市公司的財務及盈利狀況，繼而準確預測未來股價走勢。其次要留意的就是市場，因為市場之力量是無窮的，而這力量是由市場情緒及參與其中投資者的見解推動的。

　　業績是歷史，不能視之為炒作的依據，因為股價是按未來的前景而起伏的。況且會計入帳的方法亦是一個問題，以中人壽(2628)為例，它投資股市佔了盈利的大部份，並截至當天收市的股價來計算。先不論未來能否保持這樣的升勢步伐，但始終市值規模太大，缺乏彈性，資產值與市值背道而馳之下，一旦遇上較大的調整便會打回原形，未來盈利增長的能力確實令人懷疑。相對下，平保(2318)的投資手法較保守，但亦是其可取之處。作為保險公司，不能忽略自己本行的業務，必須時刻保持市佔率，才能有穩定的保費收入和現金流。

　　國內地產與炒家不識時務，不懂收斂，現階段中國經濟如崩潰，必由貨幣即時大幅升值及樓市泡沫爆破造成，政府為防止樓市泡沫提早爆破，屢出警告無效，惟有出重手打壓熾熱的樓炒風，如果連續加息樓市必死，目標並不是拖跨樓市，樓房興建影響百業，預測收緊後又會適度調控，短期不會加息，最快在今年尾開始輕微地加。

　　人民幣始終會升值，過快則弊多於利，美國佬很無賴，長期不停製造事端，對中國說三道四，現今又發窮惡，金融海嘯為禍全球，是美國長期低利率政策下產生出來的，還將失業率強推在最大債權國身上，主要目的是阻礙中國快速壯大，想中國經濟日本後塵陷於衰退，阻止威脅到美國的霸權地位，其次少還一些債；假如人民幣拒升值，貿易戰會升溫，到時又一次再遺禍人間。人民幣升值，保險、內銀、航空、公路、食品、造紙業最受惠，吸引外資流入，有利中港股市。

　　現在港股需要的是一個好消息來作炒上的藉口，因為市場陷入疑惑當中，同時亦在消化過多的供應，事實上多個技術指標已回到中性，是有利後市發展的，不過大前提是要力保升軌不失才可有作為。

升軌不容有失

　　最近賣出股份止賺之後都再沒有任何動作，因為實在買不下手，唯有按兵不動，再等機會。近兩星期上升裂口支持失守了，現在大市全賴上升軌道的支持，即100天線21266點左右作支撐。一旦失守勢必退守二萬點水平，其實只要保持升軌，港股仍有炒上的機會。不過市場對國內調控政策非常敏感，同時又憂慮通脹惡化令息率上升，令投資者卻步，但如果人民幣有升值的空間就不同說法了。所以筆者對後市仍持審慎樂觀的態度，密切觀察目標，直到有清晰入市訊號才買入股票，以爭取更佳的買入價。

再論股市

　　914送紅股，下個目標$57，技術上已經超買了，短期內應該會回調一下，伺機減持一部份，未來若回調幾元可在低位回補，現價雖超買，但一手成本要十萬元，的確不是一般散戶能沾手的，所以我亦看好此股的長線走勢。因為市場不是普遍流通，貨源易歸邊，超買可以再超買，派送得好，業蹟理想，未來幾年增長有保證，紅股一送一後，讓多些散戶入市，股價應有餘未盡，屬長線佳選，萬一全數沽清後一飛衝天，考慮其他好了，內銀、保險、資源，其他建材選擇也多。

　　現在正等位侯選買中海油、中國人壽、神華或內銀股中之招行、建行及工行，農行快來港上市，相信市場必炒三大國有銀行。昨天在19元買入領匯，我深信此房託基金長遠必跑贏通賬，買些少做鎮倉，收高息，遇高價才沽。領匯要點耐性等待才有收穫，要上20元應該難度不大。

　　股指期貨本月上場，中石油及中石化A股分別佔上證綜合指數12.38％及4.25％，有呼風喚雨的本領，大戶可借這兩股舞上舞落，尤其中石化H股價謹及A股約一半，如A股上揚，會間接刺激H股同步上升，預算買（386）中石化；另外滬深300指數兩大權重股是3968招商銀行及2318平保。其實權重股早已被春江鴨聞風炒上了，如果未來一星期還是在$6.5水平，可以買入386一試；另外滬深300中，平保2318的向上空間較高，如未來仍在$65水平，就可買入。

　　值得留意的是，公用股如兩電最近都被炒上了，以中電為例，如短期內突破$58阻力，這就可證明這次升勢牛氣十足，雖然我不敢說會像08年同期一樣，但亦都不遠矣。既然大市居高不下，大戶唯有一致向上炒，畢竟相信大戶已累積了一定貨源，當炒到一個水平連大部份散戶都難以置信的時候，市場資金突然增加，這正是大戶部署派貨之時。最近有不少散戶覺得短期內會大跌，我認為機會好小，因為恆指現在有上升裂口，即100天線21350點作支持。如果連公用股都炒上了，我相信未來恆指26000點應該都跑不掉。

　　最近筆者忙到不可開交，要到月中才可多發一點文章，還請見諒。

談心理素質

　　今日想同各位分享下投資心理學。記得去年杜拜財政出問題的時候，我曾向我家人表示擔憂，因為當時市場反應太大，所以我才認為日後再有主權信用問題的時候，有機會再度被大戶拿出來當壞消息炒作，這些我都寫在網誌的，大家有興趣可以翻閱一下。不過我最後也被家人說服了，我還以為是我太多心呢，果然近月希臘的問題又再被大戶拿出來興風作浪，雖然我沒有很大損失，但的確錯失了一個寶貴的入市機會。這一點我以後會盡量改善，並非對家人的說話充耳不聞，而是應該再三考慮和作更深入分析。

　　好多時投資失利，都必定是因為判斷錯誤造成。可是最諷刺的是，我們根本沒有辦法知道對或錯，直到答案慢慢浮現出來才覺悟，可惜都已經遲了。多年來我一直在訓練自己獨立思考的能力，而且我的確做到對媒體的財經評論如過眼雲煙，不被其影響。但我也忽略了一樣東西，就是親人的影響力。或者閣下都有類似的經驗，例如你剛買入了一隻股票，股價之後卻向着不理想的方向走，到重要支持位失守後，你有想過止蝕，但你決定先諮詢過你家人的意見，當聽過你家人你說過對那隻股票有信心後，你即時打消了這個念頭，奈何一錯再錯，最後回不了家鄉，浪費了寶貴的時間和機會。人的信念很容易被動搖，就算你如何堅定都好，或者都敵不過你身邊最親的人的一句說話，因為你對親人沒有任何戒心。這是很自然不過的事，因為你造夢也沒想到他們會害你，所以你老是覺得他們的話是對的。不過，就算你的親人怎樣學識淵博，經驗豐富也好，他們和你一樣都是普通人，人心始終是肉造的，所以這個世界是沒有絕對的。其實無論在任何情況，我們都應該堅守原則的，這種錯誤證明了人性的弱點，就是我很容易因親人的意見而動搖自己的信念。儘管你對外來新聞或評論怎麼視若無睹也好，身邊的人說一句話也足以致命。

　　最近大市升勢慢了下來，是累積一定升幅後超買造成的，只要能夠維持在20900點上面橫行消化一下，後市應該會更上一層樓。當大眾對股市還抱着懷疑態度之時，企業公佈業績，盈利有所改善之時，是為牛二。我會繼續採取被動姿態，手上股票善價而沽，再等待機會。

加貼現利率市場反應大

　　FED前晚上調貼現利率即penalty rate，市場膽心退市，港股昨日應聲跌528.13點，成交428.67億，當中以地產股首當其衝，另外對美匯敏感的出口股亦然。真是禍不單行，由於消息突然，令很多投資者被綁了。恆指跌穿上升裂口支持，如果不能收復20800點水平，下週應會退守250天線，投資者必須做好風險管理。

　　不過貼現利率始終同聯邦基金利率即Federal Funds Rate不同，前者是銀行向央行借貸的成本，而後者才是銀行同業隔夜拆息，是真正直接影響國民消費意欲和企業投資的利率。市場對貼現利率上調又是否反應過敏呢？昨日港股雖然急挫，但成交並沒有急升，所以我並不是太過悲觀。以美國現時的經濟狀況和國民消費能力來看，FED要談得上加funds rate，實在是言之過早。我覺得最快都要到年中後，不過對美國經濟前景並不樂觀，大學生又就快畢業，失業率會有壓力。料市場對FED加息時間表有共識後，股市才會有個小反彈，不過亦不要對這個反彈期望過高，今年要在股市中獲利真的是困難重重。

上落市反彈要靠好消息支持

　　上落市要反彈的確要靠好消息支持，但好可惜近月一連串的事件令市場蒙上陰影，短期內我看股市仍會是上落市格局。所以有股的不妨持有，以不變應萬變，沒有股在手的，可先買一注，靜觀其變。

　　如果有留意我這個網誌的，記得幾個月前的杜拜危機，還有其後恆指跌穿250天線，我都是有作出警告的，但消息慢慢被市場消化，而我的憂慮和戒心亦慢慢開始鬆懈。不過我這次都留有一線，只買入了一隻海螺 (914) 否則就要坐貨了。所以以後能否堅持自己的信念，絕對是成敗的關鍵。不過這又談何容易呢，別人的說話我可以左耳入，右耳出；但如果是親人的話，亦好難不被動搖，這下真的叫我左右為難。難道要我長處於完全孤立的狀態？加起來的壓力真的不容小覷。若果是畢菲特又可以嗎？或許他的親友都無權過問，因為他們沒有懷疑他的理由。可是，換轉是我們便不一樣了，因此向來亦甚少散戶能取得成功。這個多月來我一直在想，究竟如果才能擺脫親友對自己的影響呢？如果根本沒法知道自己是對或是錯，亦很難堅持下去。或者縱使錯也要錯下去，唯一可以做的就是將錯誤控制着，並且不讓它放大下去，直至出現了明確的答案為止，但期間必定受盡冷眼嘲諷，真的是一種煎熬。可以做的是把自己的位置保密，這樣就不會受到親人壓力的攻擊，另一方面，只需冷靜應付外來消息就行。我還是在練習的階段，今時今日消息靈通，不像是50年前只要不看報章就能避開謠言，而且要辨別出方向，必須分析每一個消息。唯一可做的，就是盡量不與別人談股票，亦不看任何股評。這兩樣我早已甚少接觸，最後要防的，就是自己最親的人。

當炒股份勢帶出

「建材下鄉」初稿出台，水泥股逆市炒上
2010-02-01 10:50:45 電郵 列印 獨立觀看 字體

「建材下鄉」初稿出台，水泥股今早逆市炒上，龍頭海螺<00914.HK>中建材<03323.HK>齊漲6%；大落後中材<01893.HK>揚近9%。

華潤水泥<01313.HK>金隅<02009.HK>亞泥<00743.HK>台泥<01136.HK>山水<00691.HK>全線升逾1%-5%。

據《中國證券報》引述《擴大建材下鄉政策及實施建議(初稿)》，估計啟動財政補貼資金達1000億人民幣(下同)，按農村居民每年建房和房屋維修消費近5000億元，補貼將激發10%-15%淨增長，每年增加國內消費最少500-600億元。(de/a)


阿思達克財經新聞

利好消息終出現了，奈何我入市時間把握得不好，以後要遇到這個情況，要先等候兩個或以上確認訊號才買入。
昨晚美股升118點，現時日經造好，料港股今日升勢將得到支持。

2010年投資重點

環求經濟大氣候與我們的部署

　　香港整體經濟受惠中國增長，股市前景繫於美元弱勢，各國仍會維持寬鬆貨幣政策，退市太快相等於踐踏經濟的嫩芽，明年美國通賬仍處低水平，加息過急相等如服毒杜蟲。

　　明年應還未見通賬，2011至2012年才發力狂升，滯賬機會甚高，至少要等第四季才考慮象徵式加息，弱美元使資金流向亞洲尋找機會，並推高資產價格，有利亞洲包括中港股市表現；記得有經濟大師曾說弱美元＝買資產，為抗通賬，我們資金長遠還是大部投放在房產最為恰當，由現在開始要注意內地資金流向，如資金有轉投入本港普通民房的趨勢，因土地缺乏，不論投資移民或投機，皆可令本港樓價飛升，我們下半年就趕快買樓。

　　世界公認經濟增長最快是中國，現金流有效用途便是作企業盈利的領先指標，據大行分析，以MSCI中國指數為例2007年國企現金流下半年出現大幅倒退，但盈利在2008年上半年才出現倒退；2008年現金流下半年扭轉劣勢，回復正增長，企業盈利在2009年上半年改善象，可見現金流具預測盈利了功用。今年上半年國企現金流持續強勁增長，並有進一步上升趨勢，以此推測，國企股的盈利增長至少可延至2010年，增幅達15％至20％。

　　新一年剛開始，相信投資機構亦開始重整組合，我們也找出一年的投資重點，第一季必會炒業績，應密切留意業績公佈期，好壞業績可影響市況與個股升趺，能造就入市良機。投資中資股仍不離新科技、新能源、資源、保險、內銀、內需、內房、基建等板塊，範圍實在太廣泛了，必要精挑細選，化繁為簡，選定目標，等位累積心水股票。

　　由於低息、游資充足、亞洲及大中華區上半年股市將持續向好，中國A股及香港分別至少上升20％及15％，下半年全球股市料反覆，狂印鈔下，美長債年中後有機逼近5％，會對股市造成衝擊。長息上升非由樂觀因素帶動，不足以長久支持美，美指數下跌初期有利股市，惟美國債升會觸發美危機，前景未明，我們宜見機行事，買入後必須在5月前減持獲利，輕輕鬆鬆去渡假。


內房股

　　依國策辦事，牛市找對大方向，圍繞一些有地在二三線城鎮發展的內房股，玻璃、鋼鐵、水泥等建材股。

2010年我先講內房股，但例為入第四投資重點，中央為防範樓市泡沫，採新房產政策，只對第二套房把關以遏止炒風，壓制房價過快上漲，故採取調控政策被市場視為打壓樓市的「壞消息」，以致年尾內房成跌市重災區，以往升得過急的是一線城市，2010年中國經濟仍要維持保八，25%動力來自樓市，必須維持房產市道建康發展而非打壓，續給予首次購房優惠，同時放寬二三線城市戶籍限制，將部份人口及樓房購買力分流，自必然加大房產發展力度，未來房產需求有增無減，形勢對持有大量二三線城市土儲的內房股至為有利，新房產政策應視為「好消息」，明年內房股走勢依然向好，但數目眾多且有隨時集資的陰影。

　　房產發展注要帶動玻璃、鋼鐵及水泥三大行業，房產佔鋼鐵生產量40%、佔水泥生甦量50%、佔玻璃﹝浮法玻璃﹞更達80%。

﹝3337﹞遠洋地產

遠洋地產背景實力雄厚，發展基地主要在環渤海灣一帶，於北京，天津，瀋陽、大連及中山，擁有約12000萬平方米土地儲備，國內屬中型地產，09年10月實現全年銷售目標110元人民幣，較08年同期增長175％，未來兩年將是盈利增長高期。

遠地是隻一向不為人注意的冷門質優內房股，今獲國壽策性投放58億元入股，每股以6.23元買入，入股價合理，往績PE17.7倍，消息利好，有助增加股東基礎，加強大行確認遠地前景的看法，估計今後交投會轉熱，對股價會有正面影響，現價處7元水平，2010計PE13倍約有30％折讓，每股資產淨值9.4元，歐美大行給予遠地每股平均估價是11.30元，遠地大股東中遠國際主業是航運，會進行業務重組，國壽主業是保險，買入純是炒作，有共同出售非核心業務可能，預料始終會賣盤。

﹝1238﹞寶龍地產

寶龍所買入土地大部是江蘇省靚地，未來寶龍建造「樂天世界」綜合項目，酒店商場住宅等，青太客運專線已開始動工，三年後青島至太原只需五小時，寶龍資產升值潛力高。

江蘇地位漸明顯將成新能源重地，中國風能協會透露，未來包括江蘇沿海一帶五個地區打造風電「海上三峽」，除風亦有太陽能，現時世界20%光伏產能都集中在江蘇無錫，附近的鹽城將成全國重點新發展區，有發展的地區樓市就當旺，﹝1238﹞寶龍剛動工的地面積有48萬平方米，有樓賣、有商場收租、酒店經營、提供隱定現金流，負債低，靚地分佈上至煙台青島，下至蚌埠，美國矽谷房價最高，中國矽谷在蘇州，中國順應世界要求減碳排，炒新能源﹝916﹞龍源最掂，買寶龍地產亦一樣掂。

﹝983﹞瑞安建業

餘下香港一段高鐵快動工，可吼緊﹝983﹞瑞安建業，這隻不單是內房股而且是半隻水泥股。瑞安現市值約45億元，08年賺5億餘，以中華市值近30億，08年賺億餘計，市場一直似乎低估了瑞安。

內地地王不斷創新高，行內現金總有短缺時，加上中央嚴防違規貸款打壓，中小發展商有可能重蹈07年泡沫的覆轍，到時處處出現爛尾樓工程。瑞安市盈率只得5倍，是被忽與遺忘所致，留意其股價與成交表現，察看何時有資金密密收集這隻好市又賺，淡市爛尾樓潮都生猛的內房股。因為瑞安建業 (983) PE低，現處100天線呈超賣，應有一個反彈，可以準備隨時去馬。


玻璃股

﹝868﹞信義玻璃

今年第一投資重點是玻璃股，中央在11月尾亦指玻璃有產能過剩，玻璃股價不跌反而逆市上升，以浙江玻為例，12月中連升5日，升幅達兩成，似乎憧憬此行業否極泰來，並非無因，急升的股宜等股價回調再破頂時追入。

玻璃股首選﹝868﹞信義玻璃作重捶出擊，其產品主要應用於汽車、房產、新能源三行業，三瓣都有國策扶持的行業。內地生產不同種類玻璃中，過半用於房產及汽車生產，玻璃業同時受惠增加房產開發和汽車業暢旺之得益者，最可取當然是龍頭地位之﹝868﹞信義，其次可加入考慮﹝739﹞浙玻，雖然市值低，是一家主要玻璃原料「純鹼」製造商，前途亦一片光明。

信義一向以生產汽車玻璃、建築玻璃為主，現更加入發展太陽能超白光伏玻璃，又是隻另類太陽能環保概念股，將來不乏炒作機會；資金技術門檻要求高，競爭自然少，不受「產能過剩」的間題困擾，何況當今中國汽車業蓬勃，生產銷售世界第一，自然牽動汽車玻璃需求有增無減。國際呼籲減碳排不絕於耳，節能環保，核、風、太陽能發電將會加速發展，超白光伏玻璃自然需求大增。


鋼鐵股

﹝323﹞馬鋼﹝347﹞鞍鋼

今年第二投資重點是鋼鐵股，﹝347﹞鞍鋼﹝323﹞馬鋼可以累積，重點是炒行業轉角，去年第三季鋼股跑輸大市全因鋼價下跌，但亞洲區鋼價復甦速度已高於預期，內地鋼價跌是因存貨囤積而非需求於緩，所以無論區內對鋼需求上升或中國內需增長，鋼價一定上升，而鋼股絕對要買；踏入12月中旬，很多利好鋼業消息紛出現，估計是為傳聞已久的鋼業重組舖路，汰弱留強下，將有80％鋼企出局，目前在港上市的鞍鋼及馬鋼形勢最為有利。

馬鋼已被大股東增持超逾50％以上，應是為重組作準備。目前中國鋼材生產已佔全球總產量44％，外銷難寄厚望，但今年中國經濟仍要維持保八，推動內需，增加樓房基建，延續家電與汽車下鄉至年底，家電與汽車製造少不了鋼材；去年家電與汽車業是豐收年，惟股價升幅已過高，生意暢旺時企業必然掙相增產，預計此兩板塊今年中出現產能過剩局面相當高，還是避開為妙。中央大力發展鐵路基建，不論建高速鐵路或普通鐵路，橋樑、路軌、車輪都需要大量鋼鐵，亦能帶動對鋼材需求，預料鋼股仍有強力上升；馬鋼則最受惠於基建、鐵路與樓房建造業，在經濟刺激方案中最為受惠，而鞍鋼主要受惠汽車家電製造業，第三選擇輪到考慮﹝1065﹞重鋼，股市有調整時，看那隻跌得最殘才吸納。

鋼鐵原材料鐵礦砂市場由力拓、必和必拓及巴西淡水河谷三分天下，印度、日本、韓國、先後接受28％與33％的減價協議，中國要求40％或45％的減幅相距越來越遠，兩拓壟斷獨大，看來議價相當困難，如接受33％減幅，鋼企盈利受壓是雖一隱憂，但生意多做多賺，可望減低原材料上漲的壓力。


水泥股

今年第三投資重點是水泥股，中國展開淘汰落後產能政策，汰弱留強，強者愈強，對大型企業肯定有利，同一時間只從中選擇一隻：﹝914﹞海螺、﹝3323﹞中國建材、﹝1893﹞中材股份、﹝2009﹞金隅。武漢至廣州高鐵通車，建高鐵水泥用得特別多，因為高速行駛列車會帶動氣流，路底面用碎石不安全，水泥股是得益者。高鐵沿線各站都是二三線城市，中央放寬中小型城市戶籍限制，將加大這些二三線城市房產發展力度，同時亦帶契鋼鐵與水泥建材需求殷切。當中，海螺水泥 (914) 現價處於五月時水平，並且剛剛守在250天線之上，近日成交大增，收集明顯，可放心買入。其餘中國建材 (3323) 、中材股份 (1893) 都有類似走勢，但海螺水泥 (914) 成交異動最為突出，所以定之為首選。


其他龍頭國企

餘下只專挑龍頭國企〔2628〕、〔1088〕、〔883〕、〔857〕，找個現位入市，希望順風順水，就不用多走枉路那麼辛勞了。

中央致力推出內地股指期貨與什麼「融資融券」，快將落實，正路先快手短炒一轉幾間壟斷券商了一的〔165〕光大，業務有銀行、證券、保險、投資管理四大瓣。繼而〔1088〕〔857〕，這兩隻是股指期貨追蹤的重磅股，何況能源商品價格長期續看俏。

作好準備作重點出擊

　　前兩日中遠國際 (517) 大升，我見機不可失，即替家庭組合持在的股份分兩次減持獲利。其實國壽入股是意料中事，中遠國際是遠洋地產的大股東，亦是中遠集團的一份子，專做航運生意，也算是半隻內房股，因為持有遠洋地產16.85％共9.5億股，就以每股7元計，價值66.5億元。再看國壽入股後，遠地大股東持股比例低至16.85％，不會視地產為核心業務；而國壽持股達16.57％，國壽隨時可挑戰大股東的地位，不過國壽主業是保險，買股票只是策投資，其志不在控股，候中遠集團重組，善價而沽而已。踏入09年第四季，多間大型國企都正在進行重組，方向都是精簡架構，出售非核心業務，中遠集團一旦重組內部業務，只要有主好人家出好價，遠地有賣盤可能，新買家買入16.85％股權後，能不買下國壽手上16.57％股權嗎？

中遠國際昨天收市價計市值約57億，假如以該價7.08元出售遠地，每股可分現金4.53元，相信中遠國際意向價售遠地不止此數，觀其連串買地後又發行9.3億新股予國壽，集資58億元，目的為遠地增值及有效改善遠地財務狀況，將來可以賣得更好的價錢，歐美大行給予遠地每股平均估價是11.30元。

　　我家庭組合原本持有的中遠國際股份的入貨位稍高，多次下破買入價，原打算保本離場，繼前日沽出三萬股，餘下的兩萬股中遠國際，今日終以4.17元 沽清了，末計買賣成本，賬面剛巧賺兩萬元，有11％不俗的回報，我為人知足，不妄想賺到盡，明知街外貨疏容易再炒上，兩日來升得實在太急，總有回調的一天，日後再升，就由他人接棒吧！

　　另外，除了在去年完結前替個人組合沽出港鐵增持現金，今日亦在$4.8水平沽出中冶 (1618) ，但這不代表我看淡它，而是因為當初重注買入為2010年作好部署，到今日已經達到目的，我打算趁股價有機會回調時以更低成本再度買入。

去年家電汽車板塊領風騷，今年市場多看好高科技與新能源，我看不出中國有什麼高科技行業，極其量是放煙花的航天科技 (31) 與兵工廠中航科工 (2357) ，我不甚瞭解，新能源只有龍源 (916) 與光大國際 (257) 最可取，其他正處起步階段，未成氣候。重點出擊的板塊只簡單集中建材股，依序是 :

玻璃股 (868)
鋼材股 (323), (347)
水泥股 (3323), (1893), (2009), (914)
內房股 (3377), (1238), (983)

　　2007年食正油股升浪，2008年食正保險股升浪，2009年錯過家電汽車股，2010年我獨選建材內房股，不是我主觀，應可選中，下次我會詳細解釋重視這些股的理由。