談地產及工業類股

　　今日和家父交談，討論到投資工業以及內房股，因為我們家向來甚少沾手這類股票，過往投資工業股更是賺少蝕多，因為掌握不到行業週期的興衰，而且大部份上市紡織股很依賴出口，但這隻互太 (1382) 有別於其他同類股，主要從事生產貼身衣料供黛安芬、Calvin Klein 的高檔內衣和 Uniqlo、Adidas、Nike 的運動衣，盈利勝同行，上市以來平均毛利達23%。此股07年5月上市，46倍認購以5.35元定價，上市後一直跌至08年初2.16元，08年10月跌至0.5元，股價跌得勁不是業績差，07年賺5.56億元，08年賺3.92億元，往績PE7 倍股價仍勁跌，原因明顯是市場對工業股沒有口味。招股後無大肆擴充，08年9月持現金11億，當時市值只19億，財政特佳，是少有能派高息的紡織股，相信它大有能力在金融風暴後執平貨，雖然近數月升幅不少，刻下轉弱，短期或受壓，業績相信維持隱定，中長線向好，交投不活躍，市值低現金多，有機引來狙擊手。 另一隻值得留意的另類工業股信義玻璃 (868)，股價由年初2.5元也像火箭升空一樣，它具有三重概念：

基建………產品供商廈玻璃幕牆之用。
汽車………供汽車用之玻璃，我發現部份香港汽車都裝上有其產品。
環保………生產供太陽能板用的玻璃保護膜。

　　又談下地產股，不得不提嘉里建設 (683)，其實我一早已經有留意它的了，因為它是最早進軍中國大陸的香港地產商，而且它和希慎 (14) 一樣，都是名副其實的大地主，嘉里在港島半山擁有多個優質物業收租，現金流同樣穩定。最近它荃灣新盤縉庭山熱賣，平均呎價在$5500左右，我舊年去過西環，途經正街街市亦見到嘉里正在重建中的地盤，我當時想那個第一街項目將來可最少開價$7000之上發售。另外管理層方面，嘉里又是一個家族經營的好例子。它是馬來西亞首富，糖王郭鶴年一手創立的，連同系內的香格里拉 (69)，多年來累積了大量優質資產。記得07年股市瘋狂的時候，嘉里建設 (683) 更一口氣沖上了$70元，不過相比它每股資產淨值其實只有$42.6，現價折讓太少了，短期內有回調壓力。
　　其實從前在港上市地產股不多，選股範圍窄，家父在1982年開始涉足股市，次序由公用、地產、洋行，曾買賣過相信你從未聽過像[永泰]、[僑聯]、[益大]等地產股呢，不過它們現已消失了。現實世界有很多自私管理層或大股東，只顧自己袋裏的錢多過為公司創造更多商業價值，參與炒樓、股、匯、甚至對期權，地產行業特別多，地產商經常在市場輪流抽水，曾有可惡到一年抽兩次，所以一些地產股尤其那些高負債的公司，要敬而遠之。但正就是這麼黑暗，我才偏好大家族生意的原因，因為大家族裡存在權力鬥爭，兄弟姊妹能互相制衡，不能一支獨大，主席做的一定要為股東們某利益。財技股通常市值低，大玩100合一，1供4等財技，所以其實避開低市值的仙股也可以，但市值比較高的就要點時間來觀察。你看SOHO中國 (410) 的那個潘石屹坐擁公司大量現金不知有何居心，少賺八成仍維持派高息可見一班。另外一隻人和商業 (1387) 官方網業十分簡陋，核心業務方面那一個版面只有八隻大字，就是"精彩無限，敬請期待"，好像是開玩笑一樣。它的業務是問中央借防空洞來作地下商場，基本上是無本生利，沒有負債下毛利達八成，業務擴充空間好有限，根本沒有上市集資的必要，現在主要資產其實只是現金，沒有轉營及拓展業務的情況下，要那麼多錢幹嗎？如此着數的業務，為什麼要上市分給他人坐享其成？鄭裕彤見勢色不對，亦全數沽出所有持股，以這麼高的派息率來看，我已幾可肯定它是老千股了。
　　至於國內，推動經濟動力少不了內房股，太多了，隔山買牛，只留意大隻的中國海外 (688)及華潤置地 (1109)，有背景的遠洋地產 (3377)，專發展超級豪宅的綠城中國 (3900)，這隻像港股嘉里，不容忽視，加上較細小的北辰 (588) 及港資羅氏家族的端房 (272) 亦已足夠。過往我的焦點常落在收租，內需，煤油，建材及機械類股份，而忽略了地產股追落後的能力，還有很多的附帶行業如信義玻璃 (868) 都會受惠的。不過奈何資金有限，好的股票實在多到目不暇給，有時只需持有幾隻便足夠了。但如果愈看愈多的話，我遲些會建立幾個分類名單，以便觀察。YAHOO財經的"個人投資組合"功能其實幾好用，有上下限到價提示，又可自動轉做Microsoft Excel格式，十分方便繪圖計算。一如所料，今日到達二萬關後，大戶就立即把玩一番，短期內有震倉活動也不足為奇。